華泰證券：港股23FY歸母凈利或同比回升 關(guān)注年報預(yù)喜+高分紅的交集板塊

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，近期港股在區(qū)間內(nèi)盤整震蕩，短期海外降息預(yù)期邊際變化相對有限下，港股修復(fù)的節(jié)奏或?qū)?yīng)后續(xù)政策出臺的節(jié)奏。配置型外資尚未轉(zhuǎn)向下，以南向資金仍以尋求確定性為主，關(guān)注年報預(yù)喜+高分紅的交集板塊：①年報角度，港股22FY的歸母凈利底部已較為扎實(shí)，根據(jù)港股通23FY已披露樣本(披露率為23%)來看，上中游周期行業(yè)歸母凈利潤同比增回落，但消費(fèi)/公用事業(yè)等“困境反轉(zhuǎn)”的板塊歸母凈利回升，其中交運(yùn)/汽車/社服歸母凈利有所改善；②分紅角度，交運(yùn)/煤炭/石油/通信分紅比例較高且相對穩(wěn)定，結(jié)合年報交叉來看，交通運(yùn)輸、通信高分紅&歸母凈利改善的可預(yù)見性較高。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

上中游資源盈利同比回落，消費(fèi)/公用事業(yè)等“困境反轉(zhuǎn)”板塊表現(xiàn)較優(yōu)

截至3月9日，以市值占比計，港股通2023年年報披露比率(業(yè)績預(yù)告+年報)為23%，其中農(nóng)林牧漁/鋼鐵/煤炭/有色金屬/汽車/交運(yùn)披露比例均達(dá)60%以上。從已披露樣本來看，港股22FY的歸母凈利底部已較為扎實(shí)，23FY歸母凈利同比增速回升至18%，但結(jié)構(gòu)仍較為分化：①分板塊來看，或受到23Q4原油價格下行影響，上游資源歸母凈利潤同比增速回落，鋼鐵或受到成本端壓力的影響表現(xiàn)也較弱，而消費(fèi)/公用事業(yè)等“困境反轉(zhuǎn)”的板塊歸母凈利潤同比增速回升;②分行業(yè)來看，披露比例較高(>40%)且歸母凈利改善幅度較高的行業(yè)主要為交通運(yùn)輸/汽車/社會服務(wù)/建筑材料行業(yè)。

存量資金或仍以尋找確定性為主，關(guān)注年報預(yù)喜+高分紅的交集板塊

以EPFR口徑衡量配置型外資對港股流出水平，截至3.8日，主動配置型外資尚未轉(zhuǎn)向凈流入，2月末在港股修復(fù)到達(dá)關(guān)鍵點(diǎn)位后，交易型外資或出現(xiàn)獲利了結(jié)傾向。在配置型外資尚未持續(xù)轉(zhuǎn)向凈流入前，南向資金仍以尋找確定性高的板塊為主，而尋找年報預(yù)喜&分紅穩(wěn)定的行業(yè)尤為重要：1)2015年至今，交運(yùn)/煤炭/石油石化/通信的平均分紅比例相對較高且穩(wěn)定;2)目前共有44家企業(yè)公布了2024年分紅預(yù)案，其中21家不分紅，有17家分紅相比去年有所回升/維持穩(wěn)定，主要集中在非銀/交運(yùn)/食飲中。結(jié)合年報交叉來看，交通運(yùn)輸、通信高分紅&歸母凈利改善的可預(yù)見性較高。

2月非農(nóng)總量超預(yù)期但結(jié)構(gòu)分化，美元/美債利率基本收平

美國2024年2月新增非農(nóng)27.5萬人，(高于彭博一致預(yù)期的20萬人)，但結(jié)構(gòu)分化。當(dāng)日美元美債基本收平→整體來看數(shù)據(jù)基本符合市場預(yù)期。從就業(yè)結(jié)構(gòu)來看，服務(wù)業(yè)就業(yè)的吸納能力仍較高，但新增就業(yè)的行業(yè)數(shù)量有所提升。失業(yè)率同步回升至3.9%，但薪資的增速仍較為可控，2月薪資環(huán)比增加0.1%，低于市場一致預(yù)期。展望來看，美國經(jīng)濟(jì)、就業(yè)市場在韌性中放緩的趨勢仍未發(fā)生改變，供需缺口仍在持續(xù)彌合的過程當(dāng)中。數(shù)據(jù)公布后，市場對聯(lián)儲5月降息概率的預(yù)期保持平穩(wěn)，5-6月累計降息概率從97%回升至100%，2024年累計降息幅度上升6bp至99bp。

配置層面，關(guān)注年報預(yù)喜+高分紅的交集

當(dāng)前配置建議關(guān)注多重線索交集：1)從資金面角度，南向資金(近期主要凈流入資金)仍在尋找確定性邏輯的板塊，①消費(fèi)/公用事業(yè)等“困境反轉(zhuǎn)”板塊歸母凈利表現(xiàn)較優(yōu);②2015年至2022年，交運(yùn)/煤炭/石油平均分紅比例可達(dá)80%以上，且從2023年分紅預(yù)案來看，非銀/交運(yùn)/食飲分紅有所提升。2)從景氣角度，2月結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)或筑底位和爬坡位品種主要集中在TMT/消費(fèi)：①游戲：國產(chǎn)游戲版號連續(xù)兩個月獲批數(shù)量破百，進(jìn)口游戲版號間隔從4個月左右縮短至2個月;②白電：12月空調(diào)內(nèi)外銷同比在低基數(shù)及海外補(bǔ)庫驅(qū)動下延續(xù)回升，領(lǐng)先指標(biāo)美國新訂單同比回升。

風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不及預(yù)期;聯(lián)儲收水超預(yù)期