銀河證券：“人工智能+”行動不斷加碼 運(yùn)營商成長確定性有望帶來估值溢價

智通財經(jīng)APP獲悉，銀河證券發(fā)布研究報告稱，伴隨數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策開展AI+賦能方案，運(yùn)營商作為國家隊(duì)代表有望加快布局超大型智算中心建設(shè)，加速AI 技術(shù)突破和應(yīng)用普及等，運(yùn)營商成長屬性凸顯賦能算網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈供需雙增，經(jīng)營業(yè)績有望邊際改善。該行認(rèn)為數(shù)字中國建設(shè)不斷推進(jìn)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)“人工智能+”行動不斷加碼、新應(yīng)用賦能產(chǎn)業(yè)的背景下，算網(wǎng)新基建有望夯實(shí)，看好央企“AI+”行動新空間的通信運(yùn)營商： 中國移動(600941.SH，00941)，中國電信(601728.SH，00728)， 中國聯(lián)通(600050.SH，00762)。

事件：近日， 三大電信運(yùn)營商發(fā)布關(guān)于積極推動“提質(zhì)增效重回報”公告，指出運(yùn)營商將提升創(chuàng)新能力、品牌價值、公司市值、盈利水平等， 進(jìn)一步提升運(yùn)營商價值創(chuàng)造和價值實(shí)現(xiàn)能力，多措并舉提升股東回報。

銀河證券觀點(diǎn)如下：

運(yùn)營商經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)良好，基本盤盈利能力提升，通信服務(wù)持續(xù)提質(zhì)增效。

從運(yùn)營商業(yè)績快報來看，截至23 全年，中國電信實(shí)現(xiàn)營收5,078.43 億元/+6.9%，歸母凈利潤達(dá)304.46 億元/+10.3%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)6.9%，同比提升0.5pct，業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長; 中國聯(lián)通預(yù)計(jì)營收達(dá)3,726 億元/+5.0%，其中主營業(yè)務(wù)收入達(dá)3,352 億元/+5.0%，歸母凈利潤達(dá)82 億元/+12%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)七年實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長;中國移動To C/H 業(yè)務(wù)持續(xù)向好，5G 套餐用戶數(shù)近7.90 億戶，5G 滲透率創(chuàng)新高達(dá)79.72%，有線寬帶用戶數(shù)達(dá)3 億戶，ToC/H 基本盤ARPU值有望持續(xù)提升?？傮w來說，伴隨新基建5G-A 升級及5G 滲透率提升、移動互聯(lián)網(wǎng)用戶戶均流量(DOU) 維持高位背景下， 通信服務(wù)有望提質(zhì)升級， 賦能運(yùn)營商高質(zhì)量發(fā)展。

5G 及算力網(wǎng)絡(luò)新基建賦能數(shù)字化升級，AI+新生產(chǎn)工具驅(qū)動新質(zhì)生產(chǎn)力。

從產(chǎn)業(yè)技術(shù)變革發(fā)展來看， 數(shù)據(jù)成為新生產(chǎn)要素、算力網(wǎng)絡(luò)基建成為生產(chǎn)資源、人工智能算法成為新生產(chǎn)工具， 共同構(gòu)成新質(zhì)生產(chǎn)力重要驅(qū)動因素。運(yùn)營商在聚焦網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國5G 建設(shè)的同時，拓展算網(wǎng)數(shù)智業(yè)務(wù)、云業(yè)務(wù)發(fā)展等新興業(yè)務(wù)發(fā)展，賦能產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、智能化發(fā)展。具體來說，中國移動創(chuàng)新構(gòu)建“連接+算力+能力”新型信息服務(wù)體系，智算中心建設(shè)持續(xù)推進(jìn);中國電信深入實(shí)施云改數(shù)轉(zhuǎn)戰(zhàn)略， 天翼云業(yè)務(wù)有望邊際改善， 賦能公司業(yè)績持續(xù)成長;中國聯(lián)通大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)保持行業(yè)領(lǐng)先，大聯(lián)接服務(wù)拓寬增長空間大， 產(chǎn)業(yè)應(yīng)用賦能為公司成長注入新動能。兩會政府工作報告指出， 深化大數(shù)據(jù)、人工智能等研發(fā)應(yīng)用，開展“人工智能+”行動，打造具有國際競爭力的數(shù)字產(chǎn)業(yè)集群。

伴隨數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策開展AI+賦能方案，運(yùn)營商作為國家隊(duì)代表有望加快布局超大型智算中心建設(shè)，加速AI 技術(shù)突破和應(yīng)用普及等，運(yùn)營商成長屬性凸顯賦能算網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈供需雙增，經(jīng)營業(yè)績有望邊際改善。

分紅派息提升重回報、回購股份信心足，成長確定性有望帶來估值溢價。

從分紅派息及公司回購情況來看，中國移動23 年現(xiàn)金派息率有望達(dá)70%以上，中國移動實(shí)控人過去兩年累計(jì)增持4,236.7 萬A 股股份，公司未來發(fā)展信心充足。中國電信派息率由21 年60%提升至23 年70%以上，中國聯(lián)通每股分紅保持雙位數(shù)增長，增速遠(yuǎn)高于每股凈利潤增幅。整體來說，運(yùn)營商增加增持、回購等手段穩(wěn)定行業(yè)未來發(fā)展預(yù)期，成長確定性有望帶來估值溢價。

風(fēng)險提示：國內(nèi)外政策和技術(shù)摩擦的不確定性風(fēng)險;5G 及算力網(wǎng)絡(luò)規(guī)?；逃猛七M(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險等。