中金：維持IMAX CHINA(01970)“跑贏行業(yè)”評級 目標(biāo)價降至7.7港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，維持IMAX CHINA(01970)“跑贏行業(yè)”評級，考慮系統(tǒng)安裝節(jié)奏放緩，下調(diào)2024年和2025年Non-IFRS凈利潤預(yù)測23.5%/22.1%至3228/3517萬美元。綜合考慮盈利預(yù)測調(diào)整和后續(xù)進(jìn)口影片儲備豐富，目標(biāo)價下調(diào)7.2%至7.7港元。公司公布2023年業(yè)績：收入8,698萬美元，同比增長18.6%;凈利潤2,750萬美元，同比增長156%;Non-IFRS凈利潤2,983萬美元，同比增長141%，業(yè)績低于該行預(yù)期，主要因系統(tǒng)安裝數(shù)量低于預(yù)期。

中金主要觀點如下：

2023年IMAX票房收入同比復(fù)蘇，品牌效應(yīng)不斷向國產(chǎn)片延伸。

公司2023年內(nèi)容解決方案收入為2,552萬美元，同比增長71.2%。根據(jù)公告和藝恩，IMAX China大中華區(qū)2023年票房為2.98億美元，同比增長83.3%，與全國大盤票房增速83.4%基本一致。該行認(rèn)為，公司票房收入在電影行業(yè)穩(wěn)健復(fù)蘇下同比明顯恢復(fù)，且IMAX制式國產(chǎn)片表現(xiàn)相對較好，如《流浪地球2》《封神1》等，品牌效應(yīng)不斷向國產(chǎn)片延伸，但進(jìn)口片偏好仍相對較弱，表現(xiàn)較為平淡。而因內(nèi)容解決方案收入占比提升(2023年占比29.4%，同比提升9.1ppt)，公司整體毛利率同比提升8.3ppt至62.7%，進(jìn)一步加強輕資產(chǎn)屬性。

國內(nèi)影院端仍在恢復(fù)階段，公司系統(tǒng)安裝節(jié)奏相對平穩(wěn)。

2023年公司技術(shù)產(chǎn)品及服務(wù)收入為6,090萬美元，同比增長4.5%。2023年公司凈新裝影院系統(tǒng)13套(2022年10套;2019年78套);總新裝26套，關(guān)閉13套、搬運2套，而分成和銷售模式分別為12套(1套搬運)和14套(1套搬運)，無激光升級。2023年末公司大中華區(qū)共774套系統(tǒng)。該行認(rèn)為，國內(nèi)影院仍在恢復(fù)階段，對新增或升級高端制式影廳需求節(jié)奏或有所放緩，建議關(guān)注后續(xù)行業(yè)票房恢復(fù)進(jìn)度和影院端經(jīng)營效率提升后品質(zhì)升級需求。

影片儲備豐富，關(guān)注后續(xù)進(jìn)口影片定檔節(jié)奏和票房表現(xiàn)。

根據(jù)公告和貓眼專業(yè)版，2024年待映的進(jìn)口影片包括《沙丘2》(中國大陸定檔3月8日)《功夫熊貓4》(中國大陸定檔3月22日)《哥斯拉大戰(zhàn)金剛2：帝國崛起》(中國大陸定檔3月29日)《猩球崛起4：新世界》(北美定檔5月10日)《死侍3》(北美定檔7月26日)等。該行判斷，伴隨更多進(jìn)口影片定檔上映，公司全年票房收入可能具備彈性，持續(xù)關(guān)注系統(tǒng)安裝節(jié)奏和IMAX制式影片票房表現(xiàn)。

風(fēng)險提示：影片上映及系統(tǒng)安裝數(shù)量低于預(yù)期，成交量較低的流動性風(fēng)險。