中金：維持玖龍紙業(yè)(02689)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)4.9港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持玖龍紙業(yè)(02689)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，F(xiàn)Y24-25年盈利預(yù)測不變，目標(biāo)價(jià)4.9港元。公司公布1HFY24業(yè)績：收入306億元，同比-1.9%;凈利潤同比由虧轉(zhuǎn)盈至2.92億元(處于前期盈利預(yù)告中樞)，去年同期-13.89億元，符合該行預(yù)期。

報(bào)告中稱，2023年我國部分進(jìn)口紙關(guān)稅歸零 ，據(jù)海關(guān)總署箱瓦紙進(jìn)口量854萬噸，同比+290萬噸;在內(nèi)需弱+新增供給集中下，進(jìn)口關(guān)稅歸零一來凸顯進(jìn)口紙成本優(yōu)勢(shì);二來源東南亞進(jìn)口紙直接沖擊華南市場，價(jià)格戰(zhàn)屢見不鮮，而華南的東莞是玖龍最核心廠區(qū)。展望2024年，該行判斷全年進(jìn)口紙仍在歷史高位，但新增沖擊有望減弱，而海運(yùn)費(fèi)、外廢成本抬升可能進(jìn)一步提升進(jìn)口紙成本，緩沖對(duì)國內(nèi)紙價(jià)沖擊。

該行引述公司公告，3Q23YTD已如期投放北海80萬噸牛卡+55萬噸文化紙+20萬噸化機(jī)漿、馬來西亞30萬噸瓦楞紙、越南10萬噸木纖維，總紙+纖維產(chǎn)能超過2,580萬噸;公司公告擬放緩北海60萬噸化機(jī)漿+110萬噸化機(jī)漿產(chǎn)能、延后一個(gè)季度至3Q24;原定投放湖北120萬噸箱瓦紙、改產(chǎn)為60萬噸文化紙(2Q25投放)，此輪擴(kuò)產(chǎn)與以往周期不同，玖龍動(dòng)態(tài)調(diào)整投放節(jié)奏及品類，側(cè)重產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元及產(chǎn)業(yè)鏈一體化。此外2021-23年煤炭價(jià)格高位，擁有自備電廠的龍頭能源成本并不占優(yōu)，行業(yè)成本曲線一度被攤平，伴隨煤價(jià)回落，龍頭能源側(cè)成本優(yōu)勢(shì)漸回歸。