中信證券：央國企上市公司有望加強(qiáng)分紅派息 將是產(chǎn)業(yè)諸板塊的重要催化劑

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，在國資委提出要著力提升上市公司質(zhì)量的背景之下，相關(guān)頭部央國企有望通過提升分紅水平來增強(qiáng)股東回報(bào)，提振企業(yè)價(jià)值。據(jù)Wind，在公用事業(yè)領(lǐng)域，2022年?duì)I收和利潤前10的企業(yè)中分別有8家和9家是央企;在交運(yùn)物流行業(yè)，央國企合計(jì)貢獻(xiàn)行業(yè)2012-2022年歸母凈利潤的94%;在建筑領(lǐng)域，8家大建筑央企2023年的新簽合同額占行業(yè)整體的47%;據(jù)億翰數(shù)據(jù)，在房地產(chǎn)領(lǐng)域，2023年央企銷售額占前10名企業(yè)總銷售的49%。央國企在基礎(chǔ)設(shè)施各領(lǐng)域都起到了中流砥柱的作用。

中信證券觀點(diǎn)如下：

央國企是基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域建設(shè)和運(yùn)營的主要力量。

根據(jù)Wind，在公用事業(yè)領(lǐng)域，2022年?duì)I收和利潤前10的企業(yè)中分別有8家和9家是央企;在交運(yùn)物流行業(yè)，央國企合計(jì)貢獻(xiàn)行業(yè)2012-2022年歸母凈利潤的94%;在建筑領(lǐng)域，8家大建筑央企2023年的新簽合同額占行業(yè)整體的47%;根據(jù)億翰數(shù)據(jù)，在房地產(chǎn)領(lǐng)域，2023年央企銷售額占前10名企業(yè)總銷售的49%。央國企在基礎(chǔ)設(shè)施各領(lǐng)域都起到了中流砥柱的作用。

央國企加強(qiáng)市值管理，該行預(yù)計(jì)分紅派息將更為慷慨。

2024年1月，國資委在多場合表態(tài)要全面推開中央企業(yè)上市公司市值管理考核。該行預(yù)計(jì)，未來分紅提升會成為產(chǎn)業(yè)央國企提升市值和回報(bào)投資者的主要路徑。

電力領(lǐng)域，水電和核電公司盈利穩(wěn)定性較高、現(xiàn)金流較為充沛，分紅能力最為突出，根據(jù)Wind，從2018~2022年A股央企電力上市公司分紅情況來看，水電與核電公司累計(jì)現(xiàn)金分紅總額占全部A股央企電力上市公司的73.6%。

交運(yùn)物流領(lǐng)域，近期具有穩(wěn)定分紅率的低估值高速公路、港口、鐵路標(biāo)的引發(fā)市場關(guān)注，取得良好收益率。隨著凈利潤和現(xiàn)金流穩(wěn)步增長，該行預(yù)計(jì)龍頭公司股息率吸引力或進(jìn)一步提升。

物業(yè)服務(wù)是一個(gè)現(xiàn)金牛行業(yè)，但歷史上分紅派息比例偏低，未來還有顯著的提升空間。建筑央企大多整體上市，在業(yè)績穩(wěn)增背景下，仍具進(jìn)一步提升分紅的空間。房地產(chǎn)開發(fā)面臨盈利能力下降的挑戰(zhàn)，但該行預(yù)計(jì)也有少數(shù)資產(chǎn)負(fù)債表健康的央國企能夠穩(wěn)定提升現(xiàn)金分紅。

綜合來看，該行預(yù)計(jì)以上行業(yè)以行業(yè)龍頭央國企為整體，按當(dāng)前市值測算，樂觀情形下不同板塊2023年平均股息率將達(dá)到3.8%-6.5%。

回購和增持也是央國企市值管理的重要辦法。

總體來說，由于板塊不少公司PB低于或接近1，股份回購和股東增持也是常見的提升市值的手段。該行統(tǒng)計(jì)，截至2023年1月31日，交通運(yùn)輸、建筑、房地產(chǎn)及公用事業(yè)行業(yè)央企的PB分別為1.07/0.63/0.67/1.48倍，國企的PB分別為1.07/0.96/0.90/1.12倍。綜合來看，產(chǎn)業(yè)央國企公布增持/回購方案之后，1個(gè)月股價(jià)的絕對收益平均達(dá)到4%，增持和回購計(jì)劃確實(shí)的股價(jià)有刺激或托底作用。當(dāng)然，考慮到部分企業(yè)的市場流動性要求以及央國企的負(fù)債率要求，該行仍然認(rèn)為增加分紅可能更具可持續(xù)性。

投資策略：

綜合來看，該行認(rèn)為央國企上市公司有望持續(xù)加強(qiáng)分紅派息，而較為穩(wěn)定的分紅派息政策，以及具備吸引力的股息率，將是產(chǎn)業(yè)諸板塊的重要催化劑。

具體來看，在電力領(lǐng)域，央國企龍頭水電公司業(yè)績將進(jìn)入釋放周期。核電裝機(jī)電量有望維持穩(wěn)步增長趨勢，推動核電公司業(yè)績現(xiàn)金穩(wěn)步擴(kuò)張。在交運(yùn)物流領(lǐng)域，高速公路、鐵路、港口等基礎(chǔ)設(shè)施上市公司區(qū)位優(yōu)勢顯著。在物業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，央國企物業(yè)服務(wù)企業(yè)經(jīng)營更加穩(wěn)健，應(yīng)收款規(guī)模控制更加良好，預(yù)計(jì)分紅率有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升。在建筑領(lǐng)域，該行推薦股息率相對較高、估值偏低的企業(yè)，股權(quán)激勵考核要求ROE提升幅度較大、體內(nèi)具備優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源的企業(yè)，以及受益于香港基建放量、轉(zhuǎn)型模塊化建筑的企業(yè)。在房地產(chǎn)開發(fā)領(lǐng)域，該行預(yù)計(jì)優(yōu)秀企業(yè)能夠通過優(yōu)質(zhì)貨值補(bǔ)充、經(jīng)營性資產(chǎn)穩(wěn)定租金收入和健康的杠桿水平保證一定規(guī)模的股息分派。

風(fēng)險(xiǎn)因素：企業(yè)分紅率提升不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);房地產(chǎn)行業(yè)基本面復(fù)蘇不及預(yù)期，波及企業(yè)盈利能力穩(wěn)定性的風(fēng)險(xiǎn);物業(yè)服務(wù)行業(yè)收繳率下降的風(fēng)險(xiǎn);基建投資增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);出行需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);市場交易電價(jià)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動的風(fēng)險(xiǎn);企業(yè)回購和增持力度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。