國金證券：OLED顯示供需雙向驅(qū)動 國產(chǎn)替代大有可為

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，23Q3起由于消費(fèi)電子終端拉貨，小尺寸OLED屏漲價，品牌備貨、手機(jī)LTPO技術(shù)升級，24H1或?qū)⒔Y(jié)構(gòu)性缺貨持續(xù)漲價。此外以京東方、維信諾、深天馬為首的中國OLED面板廠商近年來積極布局OLED產(chǎn)線，OLED產(chǎn)能正在加速向中國大陸轉(zhuǎn)移。短期來看供給端2024年爬坡的主要有京東方重慶、維信諾合肥、天馬廈門TM18，釋放集中在下半年，上半年OLED面板價格或持續(xù)上漲。

國金證券觀點如下：

隨著OLED技術(shù)成熟、成本優(yōu)化，多元應(yīng)用領(lǐng)域加速滲透。

23Q3起由于消費(fèi)電子終端拉貨，小尺寸OLED屏漲價，品牌備貨、手機(jī)LTPO技術(shù)升級，24H1或?qū)⒔Y(jié)構(gòu)性缺貨持續(xù)漲價。展望中長期需求端：1)小尺寸終端價格下沉，中尺寸終端加速搭載OLED屏。以智能手機(jī)為代表的小尺寸占據(jù)最大份額(23年手機(jī)OLED滲透率接近50%)，隨著搭載OLED屏的手機(jī)價格下沉、米OV等品牌國產(chǎn)替代(原使用三星屏)、折疊屏放量/搭載LTPO等結(jié)構(gòu)性拉動將帶動手機(jī)OLED需求穩(wěn)步增長。2)中尺寸上IT、車載市場等OLED應(yīng)用前景廣闊，2024年蘋果有望推出OLED IPAD進(jìn)一步帶動中尺寸搭載OLED的趨勢，汽車智能化趨勢OLED也成為高端車載的主流方案之一。3)大尺寸方面TV等市場OLED滲透率穩(wěn)步提升，韓系廠商主攻高端市場。綜合來看，目前AMOLED是OLED 技術(shù)的主流產(chǎn)品，廣泛用于小尺寸平板顯示中，隨著智能手機(jī)、平板電腦、可穿戴設(shè)備、車載等產(chǎn)品對高質(zhì)量顯示屏的需求增加，OLED面板的市場需求持續(xù)增長。

中國大陸企業(yè)加快產(chǎn)能布局，長期供需結(jié)構(gòu)改善。

以京東方、維信諾、深天馬為首的中國OLED面板廠商近年來積極布局OLED產(chǎn)線，OLED產(chǎn)能正在加速向中國大陸轉(zhuǎn)移。短期來看供給端2024年爬坡的主要有京東方重慶、維信諾合肥、天馬廈門TM18，釋放集中在下半年，上半年OLED面板價格或持續(xù)上漲。長期來看在技術(shù)布局、高世代線上中國大陸持續(xù)布局。技術(shù)角度上，國內(nèi)面板廠技術(shù)持續(xù)進(jìn)步向海外對標(biāo)，包括LTPO、疊層等技術(shù)升級改造，契合更高端、中尺寸等產(chǎn)品對于壽命、功耗的要求。世代線建設(shè)上，2023年Q4京東方公告擬投資630億建設(shè)國內(nèi)第一條的8.6代AMOLED產(chǎn)線，主要用于中尺寸，完善產(chǎn)線結(jié)構(gòu)，推動OLED顯示產(chǎn)業(yè)開啟中尺寸發(fā)展新階段。

有機(jī)發(fā)光材料，國產(chǎn)替代正當(dāng)時。從上游原材料環(huán)節(jié)來看，有機(jī)材料是OLED 面板的核心組成部分，有機(jī)材料在OLED面板成本中占據(jù)23%的份額。

有機(jī)發(fā)光材料海外專利壟斷，蒸鍍機(jī)Tokki壟斷，掩膜版美日企業(yè)主導(dǎo)，國內(nèi)廠商加速下游面板廠配套合作、導(dǎo)入驗證。對于 OLED 終端材料制造來說，首先由前端材料生產(chǎn)企業(yè)將基礎(chǔ)化工原料合成中間體，再進(jìn)一步加工為升華前材料，將其銷售給終端材料生產(chǎn)企業(yè)，由終端材料生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行升華處理后最終形成 OLED 終端材料，用于 OLED 面板的生產(chǎn)。OLED有機(jī)發(fā)光材料的生產(chǎn)一開始的原料經(jīng)由化學(xué)合成形成中間體，毛利率較低約10-20%。升華后的純度要求非常高，相對技術(shù)壁壘較高，所以材料毛利率也高達(dá)60-80%，其核心技術(shù)和專利均集中在海外少數(shù)廠商，伴隨海外專利到期及國內(nèi)技術(shù)突破，國產(chǎn)廠商迎來發(fā)展良機(jī)。

投資建議：

中游環(huán)節(jié)：持續(xù)看好本輪小尺寸結(jié)構(gòu)性供給緊缺帶動的漲價持續(xù)性，以及長期供需結(jié)構(gòu)的改善，利好京東方A(000725.SZ)、維信諾(002387.SZ)、深天馬(000050.SZ)、TCL科技(000100.SZ);

上游材料：利好發(fā)光材料&蒸發(fā)源設(shè)備供應(yīng)廠商奧來德(688378.SH)、材料廠商萊特光電(688150.SH)、OLED中間體及前端材料廠商瑞聯(lián)新材(688550.SH)、萬潤股份(002643.SZ)。

風(fēng)險提示：價格上升幅度不及預(yù)期，需求復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，上游國產(chǎn)化進(jìn)程不及預(yù)期。