國金證券：受益XR行業(yè)東風(fēng) Micro OLED市場(chǎng)規(guī)?？焖贁U(kuò)容

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，Micro OLED優(yōu)勢(shì)突出(體積小、重量輕、功耗低、像素密度高)，受益XR行業(yè)需求，市場(chǎng)規(guī)?？焖贁U(kuò)容，該行預(yù)計(jì)2027年全球XR 用Micro OLED出貨量超2300萬片、滲透率為30%，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)41億美元、五年CAGR 達(dá)136%。目前行業(yè)索尼份額最高，國內(nèi)廠商加速擴(kuò)產(chǎn)，按照100萬片Micro OLED 2億設(shè)備投資額、80%的產(chǎn)能利用率估算，預(yù)計(jì)2023-2026年新增投資達(dá)56億元，設(shè)備投資未來可期。

建議關(guān)注：清越科技(688496.SH)、奕瑞科技(688301.SH)、易天股份(300812.SZ)、深科達(dá)(688328.SH)、聯(lián)得裝備(300545.SZ)等。

國金證券觀點(diǎn)如下：

需求端：受益XR行業(yè)東風(fēng)，預(yù)計(jì)2027年Micro OLED市場(chǎng)規(guī)模近300億

Micro OLED 顯示器件結(jié)構(gòu)以驅(qū)動(dòng)背板和OLED 顯示前端組成，制造包含硅基IC 設(shè)計(jì)與制造(CMOS 工藝)、OLED 制程、OLED 封裝制程、系統(tǒng)開發(fā)與模組工程。Micro OLED 技術(shù)具有體積小、重量輕、功耗低、像素密度高、對(duì)比度高、響應(yīng)速度快等優(yōu)點(diǎn)，主要應(yīng)用于近眼式顯示和投影顯示系統(tǒng)，早期Micro OLED 下游以軍用為主，伴隨VR、AR 行業(yè)發(fā)展，行業(yè)有望快速發(fā)展。

2023年蘋果發(fā)布的Vision Pro采用了2塊索尼4K Micro OLED 屏幕，成本達(dá)700美金、BOM成本占比達(dá)46%，是價(jià)值量最高的環(huán)節(jié)。未來Meta Quest 4 亦有望采用Micro OLED 屏幕。

根據(jù)Wellsenn XR，預(yù)計(jì)2023 年XR 出貨量約為760 萬臺(tái)，根據(jù)Counterpoint，受益Vision Pro 發(fā)布、預(yù)計(jì)2024 年新增XR 出貨量390 萬臺(tái)，對(duì)應(yīng)2024 年XR 出貨量達(dá)1150 萬臺(tái)、同增51%。該行預(yù)計(jì)2027 年XR 出貨量達(dá)3881 萬臺(tái)，五年CAGR 達(dá)30%。根據(jù)群智咨詢，2022 年全球XR 用Micro OLED 面板出貨共43 萬片，同比翻倍增長(zhǎng)、滲透率為3%，受益蘋果、Meta 等新品發(fā)布，該行預(yù)計(jì)Micro OLED 滲透率持續(xù)提升，2027 年達(dá)30%，2021 年全球XR 用Micro OLED市場(chǎng)規(guī)模為0.26 億美元，對(duì)應(yīng)Micro OLED 單片價(jià)格為130 美金，預(yù)計(jì)伴隨高端產(chǎn)品出貨占比提升，2023、2024 年行業(yè)均價(jià)抬升，伴隨良率提升、規(guī)模效應(yīng)，該行預(yù)計(jì)2025 年后行業(yè)均價(jià)下行。預(yù)計(jì)2027 年全球XR 領(lǐng)域用Micro OLED市場(chǎng)規(guī)模達(dá)41億美元，五年CAGR達(dá)136%。

供給端：日韓公司占比最大，中國廠商加速布局Micro OLED 產(chǎn)業(yè)鏈包括上游原材料、組裝零部件、制造與檢測(cè)設(shè)備，中游Micro OLED 面板廠商，下游各類終端應(yīng)用。

上游陣列和蒸鍍環(huán)節(jié)的設(shè)備及原材料主要依賴日韓、美國等國外廠商，少數(shù)中國廠商實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。Micro OLED 中游顯示器制造商歐美企業(yè)入局較早且技術(shù)成熟，以索尼為代表的日韓公司占比最大，中國廠商加速布局不斷擴(kuò)大其市場(chǎng)份額。

根據(jù)群智咨詢，2022 年全球Micro OLED 出貨份額占比中Sony 占比最大達(dá)到65%。國內(nèi)廠商視涯科技、京東方、國兆光電分別占比10%、8%、3%，2022 年全球XR 領(lǐng)域Micro OLED 出貨份額占比中Sony 占比最大達(dá)到78%，愛普生和視涯科技占比分別為20%、1%。從國內(nèi)現(xiàn)有產(chǎn)能來看，目前視涯科技、京東方、清越科技現(xiàn)有產(chǎn)能最大，從規(guī)劃產(chǎn)能來看，熙泰科技、京東方、湖畔光電目標(biāo)較高。

從投資額來看，參考合肥視涯投資12.8 億元、12 英寸晶圓設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)9 千片/月，京東方投資34 億元、12 英寸晶圓設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)1 萬片/月;按照1 英寸屏幕切割，考慮50%的良率，1 片12 寸晶圓可以切割56 片屏幕;對(duì)應(yīng)100 萬XR的投資額達(dá)4-10 億元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新技術(shù)更新迭代;部分原材料和設(shè)備供應(yīng)不達(dá)預(yù)期;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇;下游需求不及預(yù)期。