國金證券：中國汽車產(chǎn)業(yè)鏈競爭力快速增長 出海將成未來下一個爆發(fā)點

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，伴隨自主汽車工業(yè)取得突破性進(jìn)展，我國已成為全球最大的單一汽車市場，并孕育了一批優(yōu)質(zhì)的汽車整車和零部件企業(yè)，在深耕國內(nèi)市場的同時也在持續(xù)推進(jìn)海外擴張，至2023年，中國已成全球第一大汽車出口國。該行認(rèn)為中國汽車產(chǎn)業(yè)鏈全球相對競爭力的快速增長，是中國汽車全球化的核心驅(qū)動力，出海將成為未來10年汽車產(chǎn)業(yè)的下一個爆發(fā)點。

國金證券觀點如下：

伴隨自主汽車工業(yè)取得突破性進(jìn)展，我國已成為全球最大的單一汽車市場，并孕育了一批優(yōu)質(zhì)的汽車整車和零部件企業(yè)，在深耕國內(nèi)市場的同時也在持續(xù)推進(jìn)海外擴張。至2023年，中國已成全球第一大汽車出口國。復(fù)盤歷史，中國汽車工業(yè)的出海以技術(shù)和市場為主軸：技術(shù)提升下，細(xì)分賽道企業(yè)在國內(nèi)市占率提升，催生海外市場開拓需求，并經(jīng)歷了資本出海、產(chǎn)品出海和產(chǎn)能出海三個主要階段：

1)資本出海：全球化經(jīng)營管理能力是核心要素。

1)整車：“拿來主義”開啟海外并購。自主汽車工業(yè)起步較晚，車企發(fā)動機/變速箱/底盤技術(shù)全線落后，早年合資品牌擠占市場，自主車企以獲取技術(shù)和市場為目的開啟并購。2)汽零：為獲取海外先進(jìn)技術(shù)、提升市場份額、實現(xiàn)業(yè)務(wù)外延發(fā)展，零部件企業(yè)通過海外并購，快速進(jìn)入他國市場。

海外并購存在較高的不確定性，復(fù)盤自主汽車工業(yè)資本出海歷史，海外并購有成有敗，其核心在于公司的全球化經(jīng)營管理能力。同時由于海外經(jīng)營環(huán)境難以改變。資本出海真正的協(xié)同是吸收海外技術(shù)、反哺國內(nèi)市場，更易獲取成功。

2)產(chǎn)品出海：從低端拓展到中高端，從AM拓展到OEM。

1)整車：早期自主車企技術(shù)和品牌力弱，通常以低定價的市場策略，搶占海外低端市場。伴隨自主車企技術(shù)由落后到領(lǐng)先，品牌力重塑下產(chǎn)品出海實現(xiàn)了“由低端到中高端”、“由低勢能國家到高勢能國家”、“由轎車到SUV”的突破。2)汽零：從AM到OEM，從輪胎到底盤件。早年輪胎利用海外替換需求占據(jù)汽零出口主要份額;2018年起特斯拉帶動T鏈出海，汽零出海實現(xiàn)“從AM到OEM”、“從輪胎到車身件/底盤件”的變化。

3)產(chǎn)能出海：汽車產(chǎn)業(yè)正逐步從GDP過渡到GNP時代。

海外需求激增為自主汽車工業(yè)出海提出更高要求。現(xiàn)有產(chǎn)品出海模式易受地緣關(guān)系、國家政策及全球海運影響，具有不確定性。規(guī)?；c經(jīng)濟(jì)性要求下企業(yè)產(chǎn)能出海進(jìn)程在加速：

整車：復(fù)盤日韓，在國際間政策、終端市場需求差異化的制約下，整車產(chǎn)能出海是實現(xiàn)全球化的最重要途徑。在廣義出海口徑下，我們必須要提示，隨著25年多個主機廠海外產(chǎn)能的投產(chǎn)，只統(tǒng)計中國批發(fā)數(shù)據(jù)，會低估中國汽車供應(yīng)鏈的實際增速。汽車產(chǎn)業(yè)正逐步從GDP過渡到GNP時代。汽零：汽零出海經(jīng)歷了1.0到2.0時代的跨越，1.0時代產(chǎn)能出?？坎①彙⒖蛻艨苛闵幦?，2.0時代自建產(chǎn)能+主機廠邀請。2.0時代，時代的貝塔屬性更為厚重，盈利的兌現(xiàn)度更高。

汽車出海的三階段帶來的經(jīng)驗啟示：中國汽車工業(yè)出海具備高度確定性、成長性，其中技術(shù)和工藝、客戶結(jié)構(gòu)、管理能力三要素決定企業(yè)出海成敗：

1)技術(shù)和工藝：技術(shù)和工藝優(yōu)勢是中國汽車產(chǎn)業(yè)鏈走向全球的核心競爭力，是長期競爭中是否持續(xù)兌現(xiàn)盈利的關(guān)鍵;2)客戶結(jié)構(gòu)：全球整車競爭格局正在迎來巨變階段，優(yōu)質(zhì)的客戶結(jié)構(gòu)是出海成功與否的關(guān)鍵;3)全球化管理能力：海外經(jīng)營對企業(yè)全球化管理能力提出更高要求，中國汽車產(chǎn)業(yè)出海逐步從生產(chǎn)全球化，過渡到研發(fā)、生產(chǎn)和銷售全球化，全球化管理能力決定經(jīng)營成敗。

投資建議：

中國汽車產(chǎn)業(yè)鏈全球相對競爭力的快速增長，是中國汽車全球化的核心驅(qū)動力。出海將成為未來10年汽車產(chǎn)業(yè)的下一個爆發(fā)點：

1)整車：全球化市場和品牌運營能力、全球化的研發(fā)和生產(chǎn)體系，是決定主機廠出海成敗的關(guān)鍵，建議關(guān)注創(chuàng)新力引領(lǐng)&全球化布局兼具的車企，如比亞迪(002594.SZ)、吉利汽車(00175);

2)汽零：零部件出海要求企業(yè)有領(lǐng)先的技術(shù)和工藝優(yōu)勢+優(yōu)質(zhì)的客戶結(jié)構(gòu)+國際管理能力。新品周期驅(qū)動下，T鏈?zhǔn)?4年潛力較大的賽道，推薦新泉股份(603179.SH)、岱美股份(603730.SH)等。長期看好工藝和成本領(lǐng)先的愛柯迪(600933.SH)等。

風(fēng)險提示：海外產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期;海外市場開拓不及預(yù)期;海外對自主品牌接受程度低;地緣政治風(fēng)險;