吉利(00175)1月開(kāi)門(mén)紅：8款車(chē)型銷量過(guò)萬(wàn)，領(lǐng)克訂單充沛

本文來(lái)自天風(fēng)證券的研報(bào)《吉利汽車(chē)(00175)：1月開(kāi)門(mén)紅，節(jié)前銷售穩(wěn)步增長(zhǎng)》，作者為天風(fēng)證券分析師鄧學(xué)。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，吉利汽車(chē)(00175)公布了1月銷量，全月銷售15.5萬(wàn)輛，同比+51%，環(huán)比+1%。

天風(fēng)證券發(fā)表研報(bào)稱，吉利已是自主陣營(yíng)領(lǐng)軍車(chē)企，3.0時(shí)代明星車(chē)型成就江湖地位，領(lǐng)克接力產(chǎn)品力、品牌力雙升。未來(lái)，憑借模塊化、電動(dòng)、智能等核心布局，以及日漸積累的品牌力，吉利將持續(xù)拉開(kāi)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手差距。

節(jié)前銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)，消費(fèi)情緒較好

由于公司12月銷量較高，市場(chǎng)普遍擔(dān)心對(duì)1月明顯透支，最終公司1月銷量實(shí)現(xiàn)環(huán)比微增，情況實(shí)際較好。

從終端來(lái)看，上半月偏淡、下半月逐步回暖的實(shí)際情況符合預(yù)期，回暖主要由購(gòu)置稅退坡影響逐漸減弱和春節(jié)消費(fèi)刺激帶來(lái)，預(yù)計(jì)這兩項(xiàng)因素將持續(xù)到春節(jié)。

此外，博越、新帝豪新老換代(新款預(yù)計(jì)3月上市)、部分車(chē)型結(jié)構(gòu)性缺貨以及1月的雨雪天氣，一定程度上影響銷量數(shù)據(jù)，目前雨雪影響已明顯減弱。

庫(kù)存方面，1月經(jīng)銷商壓力較12月略有上升，但庫(kù)存深度多數(shù)仍在1-2月。折扣方面，17款博越、新帝豪處于清庫(kù)階段，終端優(yōu)惠幅度有所加大，其余車(chē)型基本僅享受廠家的全系2.5%購(gòu)置稅補(bǔ)貼優(yōu)惠。

綜合來(lái)看，節(jié)前消費(fèi)情緒較好，銷量預(yù)計(jì)延續(xù)回暖趨勢(shì)。

8款車(chē)型銷量過(guò)萬(wàn)共筑口碑，領(lǐng)克仍在產(chǎn)能爬坡中

1月環(huán)比增長(zhǎng)明顯的車(chē)型包括：帝豪GS首次銷售過(guò)2.0萬(wàn)，帝豪GL 1.5萬(wàn)，均環(huán)比微增;遠(yuǎn)景S1繼續(xù)爬坡至1.0萬(wàn)、遠(yuǎn)景轎車(chē)2.0萬(wàn)，環(huán)比分別大增14%、38%。

環(huán)比相對(duì)穩(wěn)定的包括：即將換代的博越和新帝豪分別3萬(wàn)、2.6萬(wàn)，遠(yuǎn)景X3及領(lǐng)克01分別1萬(wàn)、0.6萬(wàn)輛。

環(huán)比減少30%左右的包括：博瑞0.3萬(wàn)、遠(yuǎn)景SUV1.0萬(wàn)。

吉利品牌1月共8款車(chē)型銷量過(guò)1萬(wàn)、4款車(chē)型銷量過(guò)2萬(wàn)，這些熱銷車(chē)型將有力地鞏固吉利在消費(fèi)群體中的口碑進(jìn)而品牌力。1月領(lǐng)克01銷售0.6萬(wàn)輛，與12月相仿，但對(duì)消費(fèi)者的交付量有所上升，產(chǎn)能仍在爬坡中，終端供不應(yīng)求的情況預(yù)計(jì)到節(jié)后才能開(kāi)始逐漸緩解。

2018年將成為行業(yè)加速分化的優(yōu)勝者？

公司2017年在行業(yè)整體平淡的背景下實(shí)現(xiàn)了顯著的量?jī)r(jià)雙增，2018年天風(fēng)證券預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)在分化市場(chǎng)中表現(xiàn)亮眼：

1)3.0時(shí)代產(chǎn)品力提升帶動(dòng)品牌力提升，將保證公司原有車(chē)型2018年銷售穩(wěn)中略增;

2)2018年至少6款重磅大改款/全新車(chē)型，將帶來(lái)可觀增量(吉利4、領(lǐng)克2);

3)未來(lái)2-3年公司將推進(jìn)“3.0時(shí)代”渠道體系建設(shè)，品質(zhì)和規(guī)模再上臺(tái)階，助力綜合競(jìng)爭(zhēng)力跟隨銷售規(guī)?？缭?。預(yù)計(jì)公司2018年銷售168萬(wàn)輛(+35%)，其中吉利152萬(wàn)輛(+22%)，領(lǐng)克17萬(wàn)輛，略高于公司分別143萬(wàn)和15萬(wàn)的目標(biāo)。

未來(lái)領(lǐng)克搶奪主流合資市場(chǎng)，突破成長(zhǎng)天花板

2018年起吉利核心看點(diǎn)為領(lǐng)克。當(dāng)前領(lǐng)克01訂單充沛，產(chǎn)能仍在爬坡，經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)張。預(yù)計(jì)02、03分別上、下半年上市，攜手01貢獻(xiàn)增量。

為挑戰(zhàn)當(dāng)前國(guó)內(nèi)占比35%-40%的主流合資市場(chǎng)與歐美市場(chǎng)，領(lǐng)克規(guī)劃了5個(gè)工廠，最終設(shè)計(jì)產(chǎn)能皆為30萬(wàn)。領(lǐng)克體量規(guī)模與模塊化平臺(tái)將支撐高利潤(rùn)率，15萬(wàn)元以上主力價(jià)位將支撐ASP，單車(chē)凈利遠(yuǎn)高于吉利品牌，未來(lái)利潤(rùn)可觀。

投資建議

天風(fēng)證券認(rèn)為，吉利已是自主陣營(yíng)領(lǐng)軍車(chē)企。3.0時(shí)代明星車(chē)型成就江湖地位，領(lǐng)克接力產(chǎn)品力、品牌力雙升。未來(lái)，憑借模塊化、電動(dòng)、智能等核心布局，以及日漸積累的品牌力，吉利將持續(xù)拉開(kāi)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手差距。

天風(fēng)證券預(yù)計(jì)，公司17-18年凈利分別增長(zhǎng)104%、43%，達(dá)到104億元、149億元人民幣，EPS分別為1.40港元、2.00港元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE 16X、11X。公司短中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性皆強(qiáng)，股價(jià)近期隨市場(chǎng)調(diào)整較多，安全邊際漸顯，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：上半年行業(yè)銷售不及預(yù)期、價(jià)格戰(zhàn)力度超預(yù)期、領(lǐng)克產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。(編輯：胡敏)