招商證券點(diǎn)評(píng)12月美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)：市場(chǎng)對(duì)于降息預(yù)期的搶跑面臨調(diào)整

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研報(bào)稱，12月美國(guó)新增非農(nóng)數(shù)據(jù)反映出基本面仍具韌性、供需調(diào)整緩慢，盡管數(shù)據(jù)細(xì)節(jié)中存在降溫信號(hào)，但已促使市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)3月開始降息6次的搶跑預(yù)期進(jìn)行調(diào)整。

事件

1月5日，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局(BLS)發(fā)布：2023年12月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增21.6萬人，前值17.3萬人;失業(yè)率在3.7%，前值3.7%。

核心觀點(diǎn)

12月美國(guó)新增非農(nóng)數(shù)據(jù)反映出基本面仍具韌性、供需調(diào)整緩慢，盡管數(shù)據(jù)細(xì)節(jié)中存在降溫信號(hào)，但已促使市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)3月開始降息6次的搶跑預(yù)期進(jìn)行調(diào)整。

1)12月非農(nóng)新增21.6萬人，超過市場(chǎng)所預(yù)期的17.5萬人。休閑和酒店業(yè)新增4萬人，與ADP的服務(wù)業(yè)高增幅相一致，時(shí)薪環(huán)比在0.4%。除服務(wù)業(yè)消費(fèi)保持景氣之外，12月非農(nóng)保持了結(jié)構(gòu)性特征，教育和醫(yī)療服務(wù)行業(yè)仍在填補(bǔ)缺口，非農(nóng)新增7.4萬人(前值10.9萬人)，政府部門新增5.2萬人(前值3.7萬人)，合計(jì)對(duì)整體新增非農(nóng)的拉動(dòng)占比達(dá)到58%。而運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)和臨時(shí)支持服務(wù)業(yè)則大幅放緩，降幅分別擴(kuò)大至-2.3萬人(前值-0.5萬人)和-3.3萬人(前值-2.2萬人)。

2)12月非農(nóng)數(shù)據(jù)中亦存在降溫信號(hào)。11月新增非農(nóng)數(shù)據(jù)從初值的19.9萬人下調(diào)至17.3萬人，10月新增數(shù)據(jù)從15萬人下調(diào)至10.5萬人。同時(shí)，盡管失業(yè)率表面持平在3.7%，低于此前市場(chǎng)所預(yù)期的3.8%，但勞動(dòng)參與率亦出現(xiàn)了大幅回落，從62.8%降至62.5%，就業(yè)意愿人口下降在統(tǒng)計(jì)讀數(shù)上壓低了失業(yè)率。

12月的時(shí)薪增速反映出美聯(lián)儲(chǔ)仍需謹(jǐn)慎觀察數(shù)據(jù)，存在維持政策利率在限制性水平一定時(shí)間的壓力。時(shí)薪增速環(huán)比在0.44%(前值0.35%)，時(shí)薪同比反彈至4.1%(前值4.0%)。

分行業(yè)來看，12月耐用品行業(yè)時(shí)薪增速0.7%，反映出汽車行業(yè)罷工活動(dòng)漲薪協(xié)議的影響，服務(wù)業(yè)也保持了較高增速。根據(jù)亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)，各行業(yè)工資增速均在持續(xù)放緩，但建筑和采礦業(yè)、休閑和酒店業(yè)的12個(gè)月移動(dòng)平均工資增速在近月出現(xiàn)了小幅反彈。美聯(lián)儲(chǔ)在最新紀(jì)要中提及，勞動(dòng)力市場(chǎng)失衡的壓力減輕，與該工資增速指標(biāo)的持續(xù)回落態(tài)勢(shì)相一致;而近月工資增速的波動(dòng)或增加觀察和依賴數(shù)據(jù)的重要性，進(jìn)一步降低降息節(jié)奏前置的可能。

開年以后，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的搶跑情緒有所調(diào)整。這部分由于美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)會(huì)議紀(jì)要中提及需要維持高利率一定時(shí)間，另外1月3日發(fā)布的JOLTS數(shù)據(jù)反映崗位空缺率持平在5.3%，未再延續(xù)上月的快速降溫趨勢(shì)，ADP和首申失業(yè)金數(shù)據(jù)亦體現(xiàn)出勞動(dòng)力市場(chǎng)的韌性。12月非農(nóng)發(fā)布前，由于擔(dān)憂數(shù)據(jù)超預(yù)期，CME對(duì)于3月降息概率已從12月底的80%以上降溫至60%附近，數(shù)據(jù)發(fā)布后，前美聯(lián)儲(chǔ)官員杜德利(William Dudley)表示3月降息可能性不大，CME預(yù)期概率繼續(xù)回落至60%以下。

市場(chǎng)方面，美債10年收益率升至4.0%上下，漲幅較快收窄。美元指數(shù)近日受地緣問題和避險(xiǎn)情緒支撐反彈，非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后一度拉升、但很快回落至102附近，應(yīng)注意在美聯(lián)儲(chǔ)降息的主線背景之下，美元指數(shù)易于觸發(fā)對(duì)下行趨勢(shì)的回歸。盡管美債收益率上行，經(jīng)濟(jì)基本面的韌性和市場(chǎng)的Goldilocks情緒支撐美股標(biāo)普期貨在回落后出現(xiàn)反彈。