華西證券社服零售24年度投資策略：變革中突圍 尋找增量新市場(chǎng)、新機(jī)遇

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報(bào)告稱，理性消費(fèi)+庫存壓力下，傳統(tǒng)零售業(yè)態(tài)紛紛擁抱折扣零售，預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)加速擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，長(zhǎng)期空間不斷打開。海外通脹高企，居民購買力下降，我國(guó)基于供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)的商品在海外競(jìng)爭(zhēng)力提升。跨境電商高景氣的同時(shí)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，但頭部企業(yè)在運(yùn)營(yíng)端的優(yōu)勢(shì)將逐步放大。目前亞馬遜已上線選品分析、IP保護(hù)、定價(jià)、客服支持、庫存管理等多個(gè)方面的AI應(yīng)用，有望進(jìn)一步賦能提質(zhì)增效。

▍華西證券主要觀點(diǎn)如下：

(一)社服零售行業(yè)2023年回顧

特征一：“理性+情緒”消費(fèi)雙軌并行：我國(guó)居民儲(chǔ)蓄意愿加強(qiáng)，購買商品時(shí)更加理性，比價(jià)意識(shí)提升，“價(jià)格力”的比拼在數(shù)次大促中充分體現(xiàn)。同時(shí)，消費(fèi)者更注重消費(fèi)帶來的情緒價(jià)值，演唱會(huì)、潮玩、珠寶首飾等品類崛起。

特征二：國(guó)貨出海高景氣貫穿全年：我國(guó)今年出口整體承壓，但不乏結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)：1)“一帶一路”出口增速顯著高于整體，深耕一帶一路國(guó)家的米奧會(huì)展收入、利潤(rùn)高增;2)海外通脹+個(gè)人收入增速放緩，性價(jià)比消費(fèi)崛起，跨境電商企業(yè)收入成本剪刀差下業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。

特征三：AI應(yīng)用多點(diǎn)開花：隨著國(guó)內(nèi)廠商大模型的發(fā)布，AI廣泛的應(yīng)用在電商、會(huì)展、人力資源、OTA等多個(gè)零售及服務(wù)業(yè)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)效率的提升。

(二)社服零售行業(yè)2024年展望

1)性價(jià)比消費(fèi)趨勢(shì)延續(xù)，平價(jià)賽道體現(xiàn)高成長(zhǎng)性：理性消費(fèi)+庫存壓力下，傳統(tǒng)零售業(yè)態(tài)紛紛擁抱折扣零售，預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)加速擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，長(zhǎng)期空間不斷打開。海外通脹高企，居民購買力下降，我國(guó)基于供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)的商品在海外競(jìng)爭(zhēng)力提升。

2)跨境電商競(jìng)爭(zhēng)加劇，AI滲透率持續(xù)提升：跨境電商高景氣的同時(shí)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，但頭部企業(yè)在運(yùn)營(yíng)端的優(yōu)勢(shì)將逐步放大。目前亞馬遜已上線選品分析、IP保護(hù)、定價(jià)、客服支持、庫存管理等多個(gè)方面的AI應(yīng)用，有望進(jìn)一步賦能提質(zhì)增效。

3)出入境復(fù)蘇提速，增量貢獻(xiàn)值得期待：由于復(fù)航流程復(fù)雜、境外機(jī)場(chǎng)保障能力不足、境外安全事件等多重因素，今年出入境航班恢復(fù)較慢。隨著出入境跟團(tuán)游放開、新航季開啟，國(guó)際航班有加速恢復(fù)趨勢(shì)，看好出入境恢復(fù)帶來的業(yè)務(wù)增量。

4)服務(wù)型消費(fèi)保持韌性，商務(wù)復(fù)蘇或超預(yù)期：參考海外酒店龍頭，疫后兩年酒店需求保持韌性，商務(wù)缺口逐漸收窄。

(三)投資建議

建議關(guān)注四條投資主線：1)順周期預(yù)期底部，關(guān)注經(jīng)營(yíng)改善估值修復(fù)，相關(guān)受益標(biāo)的錦江酒店(600754.SH)等;

2)個(gè)性化需求推動(dòng)細(xì)分賽道崛起，關(guān)注成長(zhǎng)與防御屬性兼?zhèn)涞狞S金珠寶、IP價(jià)值不斷提升的潮玩板塊;

3)基于供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)的國(guó)貨出海有望持續(xù)高景氣，相關(guān)公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)力有望持續(xù)被市場(chǎng)驗(yàn)證，相關(guān)受益標(biāo)的米奧會(huì)展(300795.SZ)等;

4)性價(jià)比消費(fèi)+庫存壓力+線下成本下行，線下零售新業(yè)態(tài)有望引領(lǐng)新一輪零售渠道變革，看好折扣零售業(yè)態(tài)對(duì)傳統(tǒng)商超的賦能提效，相關(guān)標(biāo)的家家悅(603708.SH)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、對(duì)外貿(mào)易政策變化、匯率大幅波動(dòng)等。