東北證券：FOMC會議重燃降息預(yù)期 黃金大周期已至

智通財經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報告稱，美國經(jīng)濟動能經(jīng)濟韌性本質(zhì)源于寬財政+緊貨幣下的政策效果錯位，但隨美國居民超儲不斷下降，且美聯(lián)儲高利率環(huán)境的大背景下，緊貨幣正逐漸向緊信用傳導(dǎo)，未來財政-貨幣政策效果的剪刀差將越拉越大，明年美國經(jīng)濟存在更明顯的下行壓力，預(yù)計金價中期趨勢仍向上。相關(guān)標的：紫金礦業(yè)(601899.SH)、山東黃金(600547.SH)等。

▍東北證券主要觀點如下：

12月FOMC會議鴿聲嘹亮，重燃市場降息預(yù)期，帶動金價大漲。

本周五倫敦金現(xiàn)收盤價2019.5美元/盎司，周漲幅0.8%，再從相關(guān)數(shù)據(jù)看，美元指數(shù)周五收盤價102.6，周跌幅-1.4%，10年美債利率周五錄得3.91%，周跌幅32bp，10年TIPS利率錄得1.69%，周跌幅33bp。

1)美國12月CPI數(shù)據(jù)整體符合預(yù)期。

12/12美國11月CPI同比3.1%，預(yù)期3.1%，前值3.2%, 核心CPI同比 4%，預(yù)期4%，前值4%，總體看美國通脹數(shù)據(jù)符合預(yù)期，顯現(xiàn)出一定粘性。分項來看，核心商品通脹同比約0%，預(yù)計后續(xù)繼續(xù)維持在低位;住房通脹同比6.5%，低于前月6.7%，后續(xù)受統(tǒng)計滯后因素影響預(yù)計繼續(xù)技術(shù)性下行;核心服務(wù)通脹各項分化，其中娛樂服務(wù)通脹從5.7%繼續(xù)回落至4.8%，醫(yī)療、運輸、教育通信等則略有反彈，與11月非農(nóng)數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)相呼應(yīng)，后續(xù)預(yù)計核心服務(wù)通脹整體下行但韌性始終存在。

在住房通脹影響下，美國通脹大概率延續(xù)回落趨勢，但難以一直維持“無痛下降”的狀態(tài)，考慮到服務(wù)通脹尚處高位且韌性較強，在通脹最終向2%回歸的后半程仍需美國經(jīng)濟需求走弱來配合。

2)12月FOMC會議重燃市場降息預(yù)期。

第一，維持聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間在5.25%-5.5%不變，符合市場預(yù)期;第二，F(xiàn)OMC聲明中對經(jīng)濟運行狀態(tài)的表述有所調(diào)整，提出經(jīng)濟已有所放緩、通脹有所緩解，相對鴿派;第三，鮑威爾在新聞發(fā)布會中提及何時降息已經(jīng)成為美聯(lián)儲官員的考慮議題，并且并不需要等到通脹降至2%才降息;第四，12月點陣圖顯示2024年的政策利率中位預(yù)期為4.6%(相較于9月點陣圖中的5.1%有所下修)，隱含著明年降息75bp。

由于此前市場寬松預(yù)期較強，疊加11月非農(nóng)略超預(yù)期、通脹存在粘性，市場普遍預(yù)期聯(lián)儲將繼續(xù)放鷹來進行回擊，但結(jié)果是此次FOMC會議鴿派程度大超預(yù)期，導(dǎo)致金價大漲。

3)怎么看降息預(yù)期打開后的金價表現(xiàn)?

單純交易此次FOMC帶來的降息預(yù)期本身，對于金價上漲的推動作用或有限，金價若要實質(zhì)性突破前高并進入主升浪環(huán)節(jié)，仍需要美國后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱這一底層邏輯進行支撐，不然缺乏進一步催化。

但降息預(yù)期一旦打開后，會重塑市場風險偏好，即市場將對利好信息會更敏感，對利空則會更鈍化，金價也因此進入易漲難跌的狀態(tài)，一旦后續(xù)出現(xiàn)較明確的經(jīng)濟走弱信號(如非農(nóng)低于預(yù)期)，點燃市場情緒，則金價可能很快釋放向上彈性。

風險提示：

美國通脹持續(xù)超預(yù)期、全球貨幣緊縮超預(yù)期、美元升值。