中信建投：歷次美國降息周期中 哪類大類資產(chǎn)表現(xiàn)最好？

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報告稱，12月美聯(lián)儲會議暫停加息，且點陣圖預(yù)計明年聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間中位數(shù)為4.5-4.75%，對應(yīng)降息75個BP?；仡櫬?lián)邦基金目標(biāo)利率，可以發(fā)現(xiàn)自1984年至今，美聯(lián)儲共進(jìn)行過7輪降息。其中多數(shù)降息周期歷時1年以上，且降息幅度大于500BP，而距今最近的一次降息歷時228天，降息225BP。在歷次美國降息周期中，表現(xiàn)最好的是債券市場，基本都表現(xiàn)為牛市，權(quán)益市場在美國經(jīng)濟(jì)衰退較為嚴(yán)重或受突發(fā)危機(jī)影響時表現(xiàn)較差，黃金則由于和美債實際利率負(fù)相關(guān)而在大宗商品中脫穎而出。

▍中信建投主要觀點如下：

美聯(lián)儲歷次降息梳理

12月美聯(lián)儲議息會議暫停加息，點陣圖預(yù)計明年聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間中位數(shù)為4.5-4.75%，對應(yīng)降息幅度為75個BP。今年以來，美債10年期收益率和美債3月收益率已出現(xiàn)倒掛，長端開始定價經(jīng)濟(jì)增速的下行，但是資金端還未寬松。歷史上，1989年、2000年、2006年和2019年的四次降息周期前均出現(xiàn)過利率倒掛。并且美國的加息周期基本結(jié)束，因而預(yù)計美國利率即將開始新的降息周期。

回顧聯(lián)邦基金目標(biāo)利率，可以發(fā)現(xiàn)自1984年至今，美聯(lián)儲共進(jìn)行過7輪降息。其中多數(shù)降息周期歷時1年以上，且降息幅度大于500BP，而距今最近的一次降息歷時228天，降息225BP。美聯(lián)儲歷史上的降息一般是為了應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行、就業(yè)萎靡、金融危機(jī)，但是每一輪降息時因為經(jīng)濟(jì)背景的差異，其側(cè)重會有所不同。

歷史上美國降息周期中債券市場和黃金表現(xiàn)較好

歷史美國降息周期中，權(quán)益資產(chǎn)在收到突發(fā)危機(jī)影響(2007.09-2008.12和2019.08-2020.03)和比較嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退時(2001.01-2003.06和2007.09-2008.12)表現(xiàn)較差，其他時間均上漲。債券市場在降息環(huán)境的邏輯較為順暢，表現(xiàn)基本都是牛市。大宗商品中僅黃金因與美債實際利率負(fù)相關(guān)，而表現(xiàn)較好;能源和工業(yè)金屬等受經(jīng)濟(jì)下行的需求不振影響而表現(xiàn)較差。

風(fēng)險提示

若美國通脹超預(yù)期上行或下行速度不及預(yù)期，貨幣政策可能繼續(xù)收緊，使得美元升值，美債利率上行;美國經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力，聯(lián)儲會被迫轉(zhuǎn)向?qū)捤?市場對降息的預(yù)期較為樂觀，需要警惕聯(lián)儲鷹派超預(yù)期，導(dǎo)致降息落地時間和降息幅度不及預(yù)期的風(fēng)險;

中美關(guān)系回暖程度不及預(yù)期，逆全球化程度進(jìn)一步加深;若歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退，可能會引發(fā)全球市場陷入動蕩的風(fēng)險;當(dāng)前全球部分地區(qū)出現(xiàn)地緣政治動蕩，需關(guān)注發(fā)展以防超預(yù)期的變化。