國(guó)海證券：航運(yùn)大動(dòng)脈或再阻塞 運(yùn)價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)陡增

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)海證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，航運(yùn)細(xì)分板塊中油輪和干散貨船均供給趨緊，冗余產(chǎn)能不足，任何導(dǎo)致航行效率受損的風(fēng)險(xiǎn)事件均可能帶動(dòng)運(yùn)價(jià)快速上行。集裝箱運(yùn)輸行業(yè)格局穩(wěn)固，且最受益于蘇伊士運(yùn)河效率受損。考慮到行業(yè)最新供需情況，以及全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，維持航運(yùn)板塊“推薦”評(píng)級(jí)。重點(diǎn)關(guān)注中遠(yuǎn)海能(600026.SH)、中遠(yuǎn)海控(601919.SH)等。

事件：

紅海商船接連遇襲，馬士基宣布暫停集裝箱船在紅海航行：2023年12月3日以來(lái)，巴以沖突風(fēng)險(xiǎn)外溢至紅海，胡塞武裝宣稱(chēng)將對(duì)以色列境內(nèi)目標(biāo)和途徑也門(mén)海岸的“以色列船只”發(fā)動(dòng)襲擊。截止目前，已有累計(jì)超過(guò)10余艘經(jīng)過(guò)紅海的商船遇襲。2023年12月14日，馬士基直布羅陀號(hào)箱船在紅海海域遭導(dǎo)彈襲擊，而后馬士基發(fā)表聲明：“最近在曼德海峽對(duì)商船的襲擊非常令人擔(dān)憂。目前的情況危及海員的生命?！?/p>

并且于2023年12月14日先是向所有油輪船隊(duì)發(fā)出通知，允許其在必要時(shí)繞行紅海。后又在2023年12月15日要求其所有集裝箱暫停在紅海航行。隨后，赫伯羅特也表態(tài)跟進(jìn)，暫停其集裝箱船在紅海的航行。胡塞武裝并未對(duì)相關(guān)海事組織的譴責(zé)做出回應(yīng)，擔(dān)憂情緒或在船東中繼續(xù)蔓延，更大面積的繞行已成可能。

▍國(guó)海證券主要觀點(diǎn)如下：

蘇伊士運(yùn)河是全球最關(guān)鍵的航道之一，而曼德海峽是蘇伊士運(yùn)河的咽喉

蘇伊士運(yùn)河每年通過(guò)超過(guò)1萬(wàn)億美元的貨物，處理著全球約12%的貨物運(yùn)輸，30%的集裝箱貿(mào)易和近10%的原油貿(mào)易。曼德海峽是蘇伊士運(yùn)河的咽喉。通過(guò)蘇伊士運(yùn)河的船舶必須通過(guò)紅海南段的曼德海峽進(jìn)出紅海。兩個(gè)隘口對(duì)保障“世界航運(yùn)的十字路口”的通暢同等重要。也門(mén)胡賽武裝控制區(qū)域緊鄰曼德海峽。

值得注意的是，在俄烏沖突爆發(fā)(2022年2月)后，原油油輪和成品油輪的運(yùn)力通行比例從2021年的3.6%/6.2%，提升到2023年的7.5%/11.3%。巴拿馬運(yùn)河從2023年7月以來(lái)受氣候原因?qū)е峦ㄐ辛肯陆?，開(kāi)始出現(xiàn)擁堵，并情況持續(xù)加重，部分散貨船開(kāi)始繞行蘇伊士運(yùn)河，其船隊(duì)通行比例從2023年7月的3.7%增長(zhǎng)至11月的5.5%(2022年11月僅為4.6%)。

關(guān)鍵航道一經(jīng)封鎖，航運(yùn)板塊運(yùn)價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)陡增

關(guān)鍵航道一旦中斷則會(huì)迫使船只繞行增加噸公里需求，如果蘇伊士運(yùn)河封鎖，這些船舶幾乎沒(méi)有其他選擇，只有從非洲南段的好望角繞行，將增加9,000公里的額外航程與6-14天的繞行時(shí)間。同時(shí)可能會(huì)有部分船只堵塞在運(yùn)河中或者臨時(shí)改變航道，大幅降低貨物到港率，引發(fā)貨主恐慌性補(bǔ)貨。航道封鎖期間運(yùn)價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)陡增。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，歷史上蘇伊士運(yùn)河因?yàn)閼?zhàn)爭(zhēng)沖突、船舶擱淺等原因共計(jì)封鎖過(guò)6次，封鎖時(shí)間從幾個(gè)小時(shí)到8年不等，期間對(duì)油運(yùn)和箱船運(yùn)價(jià)催化較為顯著，其中油運(yùn)最為受益的船型為Suezmax，其他船型的受益程度需要具體情況具體分析。

風(fēng)險(xiǎn)提示

全球經(jīng)濟(jì)大幅下滑;OPEC+減產(chǎn)超預(yù)期;自然災(zāi)害;油輪訂單超預(yù)期;政策性風(fēng)險(xiǎn);股權(quán)激勵(lì)進(jìn)度的不確定性;重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期。