中金：美聯(lián)儲如何降息？

智通財經APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，基本面并不支持過早降息，1)高利率對存量的擠壓有限，消費仍具有韌性，美國增長面臨深度和突然下滑的可能性較低;2)利率驟降也會使好不容易被抑制的地產等需求重新被激活;3)避開干擾大選之嫌，貨幣政策在明年7月和8月兩黨初選結束時點的變化難免會有影響。如果作出這一選擇，美聯(lián)儲可以選擇類似于1995年和2019年的“預防式”方式，例如首次開啟降息后，暫停一段時間觀察效果， 而非連續(xù)降息。

前言：

美聯(lián)儲意外鴿派可能使得首次降息的時點來得比原本預想的2024下半年更早，那么美聯(lián)儲如何開啟降息?決策背后基于什么原因?降息初期的資產有什么含義?

▍中金主要觀點如下：

一、美聯(lián)儲如何降息?基本面下行和突發(fā)風險為兩大誘因，但也存在“預防式”降息

1990年以來的7輪降息周期分為兩類：1)解決增長下行的“緩步型”降息，目的是壓低實際利率，如1989年~1992年、1995年~1996年以及2019年等;2)應對突發(fā)風險的“驟降型”降息，目的是緩解流動性沖擊和隔離金融風險，如1998年亞洲金融危機、2007年~2008年金融危機以及2020年新冠疫情等。

二、本輪降息周期何時開啟?如何觀察?基本面并不支持短期內降息，但也存在其他考慮

基本面并不支持過早降息，1)高利率對存量的擠壓有限，消費仍具有韌性，美國增長面臨深度和突然下滑的可能性較低;2)利率驟降也會使好不容易被抑制的地產等需求重新被激活;3)避開干擾大選之嫌，貨幣政策在明年7月和8月兩黨初選結束時點的變化難免會有影響。如果作出這一選擇，美聯(lián)儲可以選擇類似于1995年和2019年的“預防式”方式，例如首次開啟降息后，暫停一段時間觀察效果， 而非連續(xù)降息。

三、降息初期的資產含義?先股后債，新興修復;利率先于降息開始趨勢下行

歷史經驗較為有限，依賴簡單加平均會掩蓋掉個體差異，總結歸納如下普適性規(guī)律：1)美債利率繼續(xù)下行，曲線倒掛緩解并修復，如果不是深度衰退的降息周期，在降息幾次短長端拉平后，長端利率也逐步見底。2)美股修復程度取決于增長壓力，新興修復程度更高;3)降息并不一定意味著弱美元，相對增長差是關鍵。4)大宗商品明顯落后，增長壓力大甚至深度衰退時，黃金表現(xiàn)較好。