中信建投：大股東增持提振信心 珍惜白酒低估值配置機會

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報告稱，五糧液、瀘州老窖等頭部酒企大股東宣布增持公司股票，提振資本市場信心。11月以來，白酒板塊受宏觀數(shù)據(jù)、行業(yè)動銷等因素影響，白酒(申萬)指數(shù)估值已回落至歷史較低水平，3/5/10年估值分位分別為0%/4.31%/35.03%，估值性價比逐漸凸顯。部分企業(yè)已召開經(jīng)銷商大會，2024年業(yè)績預期穩(wěn)健向上，頭部酒企有望靈活調(diào)整市場策略，強化運營能力，持續(xù)擴大市場優(yōu)勢。

▍中信建投主要觀點如下：

頭部酒企基本面穩(wěn)健，大股東增持提振信心

五糧液、瀘州老窖相繼發(fā)布大股東增持計劃，頭部酒企領頭為市場注入“強心劑”。五糧液集團計劃增持4-8億五糧液股票，老窖集團計劃通過全資子公司金舵投資增持2-2.5億瀘州老窖股票，有望提振市場信心。CPI、PMI等宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱，白酒行業(yè)淡季動銷表現(xiàn)延續(xù)弱復蘇態(tài)勢，資本市場情緒波動，白酒板塊估值大幅下修。

11月以來，白酒(申萬)指數(shù)下跌9.25%，PE-ttm回落至24.15x，3/5/10年估值分位分別為0%/4.31%/35.03%，板塊估值已回落至低位，考慮到頭部酒企較強的增長韌性，白酒板塊估值性價比凸顯。

白酒企業(yè)表現(xiàn)分化趨勢下，頭部酒企憑借較強的運營能力發(fā)揮品牌張力，整體實現(xiàn)業(yè)績的穩(wěn)健與渠道的良性。策略方面，酒企市場策略開始更加靈活，理性實施符合市場變化的政策，10月以來主要酒企降低渠道回款壓力，幫助市場消化庫存，緩解經(jīng)銷商資金壓力，市場信心逐漸企穩(wěn)。展望2024年，酒企圍繞理性目標與擴大優(yōu)勢，不斷提升運營能力，頭部企業(yè)有望延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢。

重視白酒配置機會，龍頭企業(yè)成長性良好

龍頭企業(yè)成長性良好，新銷售年度仍有信心。當前部分企業(yè)已經(jīng)接近完成年度任務，高端酒及地產(chǎn)酒龍頭企業(yè)庫存仍然處于合理狀態(tài)，次高端庫存水平略高，主流產(chǎn)品批價保持穩(wěn)定，龍頭企業(yè)成長性良好。部分企業(yè)新年度銷售規(guī)劃增長穩(wěn)健，對龍頭酒企的產(chǎn)品及渠道優(yōu)勢充滿信心。

汾酒、習酒、酒鬼酒等企業(yè)已召開2023經(jīng)銷商大會，汾酒提出2024年要實施渠道重塑等“四大重塑”，習酒提出“挺君品、穩(wěn) 88、擴金鉆、扶直營、育電商”的總體要求，酒鬼酒延續(xù)大單品戰(zhàn)略、堅持消費者導向。龍頭酒企的產(chǎn)品及渠道優(yōu)勢有望繼續(xù)延續(xù)。

重視白酒配置機會，集中度提升仍是重要方向。繼貴州茅臺酒出廠價上調(diào)約 20%后，大幅提振產(chǎn)業(yè)信心，其他酒廠或亦會跟隨，通過渠道及市場優(yōu)化，2024 年龍頭酒企通過提高市占率仍能實現(xiàn)較好增長。目前白酒板塊處于“低情緒”、“低預期”狀態(tài)中，估值分位數(shù)均回落至歷史較低水平，對應 2024 年估值優(yōu)勢突出，重視白酒配置機會。

風險提示

居民消費需求復蘇不及預期，近2年受宏觀環(huán)境等因素影響經(jīng)濟增長有所降速，國民收入增長亦受到影響，未來中短期居民收入增速恢復節(jié)奏和消費力的提升節(jié)奏可能不及預期;

經(jīng)濟復蘇不及預期，23年是經(jīng)濟復蘇年，但企業(yè)的現(xiàn)金流的改善節(jié)奏可能慢于預期，公司產(chǎn)品在高端商務用酒消費場景的需求復蘇節(jié)奏可能不及預期;

食品安全風險，近年來食品安全問題始終是消費者的關注熱點，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)雖然不斷提升生產(chǎn)質(zhì)量管控水平，但由于產(chǎn)業(yè)鏈較長，涉及環(huán)節(jié)及企業(yè)較多，仍然存在食品質(zhì)量安全方面的風險。