中金：上調(diào)六福集團(00590)評級至“跑贏行業(yè)” 目標價升至27.36港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，考慮六福集團(00590)中國港澳業(yè)務的快速復蘇和超預期的毛利率表現(xiàn)，上調(diào)FY24/25 EPS預測11%/9%至3.04/3.45港元，上調(diào)至“跑贏行業(yè)”評級，目標價升11%至27.36港元。公司是疫前港澳收入占比最高的港股珠寶公司，該行認為受惠于港澳業(yè)務持續(xù)恢復，有望體現(xiàn)出好于同業(yè)的經(jīng)營杠桿。潛在催化劑有：中國港澳業(yè)務延續(xù)快速復蘇，直營業(yè)務占比提升疊加經(jīng)營杠桿帶來超預期的業(yè)績表現(xiàn);公司延續(xù)高股息率的派息表現(xiàn)。

事件：公司1HFY24收入同增34%至75億港元，歸母凈利潤同增43%至9億港元，業(yè)績好于該行預期，主要得益于超預期的毛利率表現(xiàn)。受惠于中國港澳業(yè)務的快速復蘇，公司基本面持續(xù)改善。

報告主要觀點如下：

中國港澳及海外業(yè)務實現(xiàn)快速復蘇。

零售業(yè)務1HFY24收入同增56%至60億港元，其中中國港澳及海外地區(qū)受益于港澳通關后的客流好轉(zhuǎn)，收入同增67%至47億港元;中國內(nèi)地收入同增24%至13億港元。零售業(yè)務期內(nèi)凈開店6家至159家。批發(fā)業(yè)務1HFY24收入同降21%至9億港元，其中中國港澳及海外地區(qū)收入同增10%，中國內(nèi)地受鉆石產(chǎn)品需求相對疲弱拖累，收入同降23%。批發(fā)業(yè)務凈開店178家至3,130家。品牌業(yè)務1HFY24收入5億港元，同比基本持平。

金價上行及零售業(yè)務占比提升帶動毛利率提升。

分品類看，受益于金價上行，1HFY24黃金及鉑金產(chǎn)品收入同增55%至49億港元，為公司收入增長主要驅(qū)動力;定價首飾收入同增9%至21億港元。毛利率方面，受益于金價提升，1HFY24黃金及鉑金產(chǎn)品毛利率同增3.8ppt;由于高毛利率的零售業(yè)務占比提升，定價首飾產(chǎn)品毛利率同增5.9ppt。公司1HFY24毛利率同增1.7ppt至27.8%。雖然期內(nèi)政府補貼有所減少(1HFY24 3,994萬港元vs. 1HFY23 9,613萬港元)，經(jīng)營杠桿驅(qū)動銷售及管理費用率同降0.3ppt，經(jīng)營利潤率同增0.5ppt至15.2%。

10月以來港澳業(yè)務延續(xù)高速增長。

10月至11月前三周，公司港澳業(yè)務延續(xù)高增，同店在低基數(shù)下同增50%+;內(nèi)地業(yè)務同店同比基本持平，其中11月前三周同增雙位數(shù)。公司計劃積極推廣定價黃金等產(chǎn)品以改善定價首飾銷售表現(xiàn)，并加大拓展海外市場的力度。

風險提示：金價大幅波動，行業(yè)競爭加劇，終端零售環(huán)境不及預期。