廣發(fā)證券大眾品24年度策略：需求穩(wěn)步復(fù)蘇 推薦低估值龍頭和成長(zhǎng)型公司

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，大眾品收入端：預(yù)計(jì)24年需求穩(wěn)步復(fù)蘇，餐飲供應(yīng)鏈/軟飲料/零食收入繼續(xù)高增長(zhǎng)。利潤(rùn)端：預(yù)計(jì)24年受益部分原材料價(jià)格下跌以及費(fèi)用管控，食品企業(yè)盈利能力有望提升。板塊估值：龍頭公司處于估值低點(diǎn)位置，中長(zhǎng)期看價(jià)值凸顯;受宏觀環(huán)境以及消費(fèi)力影響，業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的成長(zhǎng)型大眾品公司估值回落。

▍廣發(fā)證券主要觀點(diǎn)如下：

一、收入端：預(yù)計(jì)24年需求穩(wěn)步復(fù)蘇，餐飲供應(yīng)鏈/軟飲料/零食收入繼續(xù)高增長(zhǎng)

(1)從宏觀層面看，根據(jù)廣發(fā)宏觀《前瞻2024：進(jìn)一步正常化》，24年經(jīng)濟(jì)三條線索正貢獻(xiàn)：一是海外庫(kù)存周期回升對(duì)應(yīng)中國(guó)出口中樞修復(fù);二是地產(chǎn)因城施策、城中村、保障房等各種力量共同作用下，對(duì)經(jīng)濟(jì)拖累減小;三是從新一輪化債及增發(fā)萬(wàn)億國(guó)債來(lái)看，24年狹廣義財(cái)政空間可能會(huì)適度擴(kuò)張。

(2)分板塊展望24年：餐飲供應(yīng)鏈：受益終端餐飲需求繼續(xù)復(fù)蘇、食品工業(yè)化和標(biāo)準(zhǔn)化持續(xù)推動(dòng)渠道和產(chǎn)品擴(kuò)張，預(yù)計(jì)維持較高景氣度。軟飲料：受益龍頭推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道開(kāi)拓，大單品放量帶動(dòng)收入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。零食：零食量販渠道加速整合、格局逐漸清晰，其他新渠道持續(xù)拓張，渠道紅利持續(xù)。

啤酒：需求平穩(wěn)有望推動(dòng)銷(xiāo)量穩(wěn)健增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望繼續(xù)優(yōu)化。乳制品：液奶需求有望逐步回暖，長(zhǎng)期仍看好結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)。調(diào)味品：預(yù)計(jì)行業(yè)需求穩(wěn)中有升。鹵制品：線下客流有望回暖，頭部企業(yè)搶占高勢(shì)能點(diǎn)位推動(dòng)店均收入恢復(fù)。

二、利潤(rùn)端：原材料成本下降+費(fèi)用管控，盈利能力有望提升

(1)原材料和包材價(jià)格在21-22年大幅上漲，在23年大部分呈下跌趨勢(shì)。預(yù)計(jì)24年受益部分原材料價(jià)格下跌以及費(fèi)用管控，食品企業(yè)盈利能力有望提升。黃豆價(jià)格23Q4仍在下降，考慮發(fā)酵周期預(yù)計(jì)在24Q1或24Q2調(diào)味品企業(yè)利潤(rùn)端體現(xiàn)。受益23年8月4日商務(wù)部公告終止對(duì)澳進(jìn)口大麥征收反傾銷(xiāo)稅和反補(bǔ)貼稅政策，進(jìn)口大麥價(jià)格有望下降，啤酒企業(yè)成本有望改善。原奶、鴨副等價(jià)格大幅上行風(fēng)險(xiǎn)較小。

(2)多數(shù)食品公司毛利率和凈利率22年處于歷史低位、23年改善，24年有望繼續(xù)改善。

三、板塊估值：板塊估值低點(diǎn)，中長(zhǎng)期價(jià)值凸顯

(1)龍頭公司處于估值低點(diǎn)位置，中長(zhǎng)期看價(jià)值凸顯。(2)受宏觀環(huán)境以及消費(fèi)力影響，業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的成長(zhǎng)型大眾品公司估值回落。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期;原材料成本上漲;食品安全問(wèn)題。