華西證券：容量電價機制出臺 火電企業(yè)盈利能力進一步提升

智通財經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報告稱，2023年前三季度，火電企業(yè)業(yè)績逐個季度環(huán)比持續(xù)修復，行業(yè)基本面向好得到進一步驗證?？紤]到當前煤價仍維持在高位震蕩，即使火電企業(yè)業(yè)績在持續(xù)修復，但成本端的壓力仍在，該機構(gòu)判斷后續(xù)電價上浮政策有望延續(xù)，疊加容量電價政策出臺，火電企業(yè)盈利能力進一步提升。推薦關注火電龍頭華能國際(600011.SH)、寶新能源(000690.SZ)，受益標的包括江蘇國信(002608.SZ)、皖能電力(000543.SZ)。

華西證券主要觀點如下：

11月10日，國家發(fā)改委、國家能源局聯(lián)合印發(fā)《關于建立煤電容量電價機制的通知》（以下簡稱《通知》），決定自2024年1月1日起建立煤電容量電價機制。

容量電價機制如期而至，充分體現(xiàn)煤電調(diào)節(jié)價值

根據(jù)《通知》規(guī)定，2024年1月1日起建立煤電容量電價機制。煤電容量電價機制適用于合規(guī)在運的公用煤電機組。近年來國內(nèi)新能源快速發(fā)展，但考慮到新能源發(fā)電具有間歇性和波動性，客觀上需要更多的調(diào)節(jié)性資源，為電力系統(tǒng)提供更加充裕的調(diào)節(jié)能力。煤電是我國最重要、成本較低的支撐調(diào)節(jié)電源。推動煤電發(fā)揮基礎性支撐調(diào)節(jié)作用，對促進新能源進一步加快發(fā)展具有重要意義。

此外，在現(xiàn)行單一制電價體系下，煤電企業(yè)只有發(fā)電才能回收成本并獲得回報。隨著煤電轉(zhuǎn)變經(jīng)營發(fā)展模式，煤電機組越來越多時間“備而不用”，通過單一電量電價難以完全回收成本。建立煤電容量電價機制、通過容量電價回收部分或全部固定成本，從而穩(wěn)定煤電行業(yè)預期，是保障電力系統(tǒng)安全運行，為承載更大規(guī)模的新能源提供有力支撐，更好促進能源綠色低碳轉(zhuǎn)型的必然要求。

確定容量電價水平，2026年回收固定成本的比例不低于50%

根據(jù)《通知》發(fā)布內(nèi)容，煤電容量電價按照回收煤電機組一定比例固定成本的方式確定。其中，用于計算容量電價的煤電機組固定成本實行全國統(tǒng)一標準，為每年每千瓦330元；通過容量電價回收的固定成本比例，綜合考慮各地電力系統(tǒng)需要、煤電功能轉(zhuǎn)型情況等因素確定，2024-2025年多數(shù)地方為30%左右，部分煤電功能轉(zhuǎn)型較快的地方適當高一些，為50%左右。

2026年起，將各地通過容量電價回收固定成本的比例提升至不低于50%。這就意味著，2024-2025年，多數(shù)地方通過容量電價獲得的容量成本補償約每年100元/千瓦(330*30%)，部分煤電功能轉(zhuǎn)型較快的地方適當高一些。假設利用小時數(shù)為4000小時，發(fā)電量即上網(wǎng)電量，單位固定成本的容量電價約2.5分/千瓦時(100元/千瓦÷4000千瓦時)；2026年起，各地通過容量電價獲得的容量成本補償約每年165元/千瓦(330*50%)。

成本減壓疊加容量電價補償，火電盈利能力有望持續(xù)修復

2023年1-9月，國內(nèi)生產(chǎn)原煤34.4億噸，同比增長3.0%。；1-10月進口煤炭3.84億噸，同比增長66.8%。2023年，我國在煤炭生產(chǎn)方面穩(wěn)步提升，進口端同比大增，使煤炭在供應端得到有效保障。疊加火電企業(yè)長協(xié)保障比例提升，使其在成本端大幅釋壓，盈利能力明顯回升。截至11月10日，秦皇島港動力末煤平倉價952元/噸，動力煤價格當前處于高位震蕩，部分火電機組在當前煤價下仍無法實現(xiàn)盈利，這或?qū)⒋偈够痣婋妰r維持高位?？紤]到日后煤炭價格穩(wěn)定在合理區(qū)間，加上容量電價成本補償機制，有望提高火電機組盈利水平。

風險提示：動力煤價格快速上行；火電電價政策性調(diào)整；