海通證券：電力龍頭估值長(zhǎng)期低位區(qū)間 Q3盈利上行可期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，近期火電調(diào)整，水電核電表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。前期煤價(jià)和火電板塊的相關(guān)性已經(jīng)相對(duì)較弱，近期火電板塊調(diào)整易被認(rèn)為是擔(dān)憂電價(jià)下跌所致，但對(duì)電價(jià)擔(dān)憂的邏輯在未來兩個(gè)月內(nèi)即可被證偽，不應(yīng)成為近期下跌主因。更傾向認(rèn)為：火電板塊調(diào)整并非受基本面影響，而是受到投資者對(duì)市場(chǎng)必要報(bào)酬率增加的影響，而這些都將隨著電力股分紅而修復(fù)。

▍海通證券主要觀點(diǎn)如下：

火電板塊仍在調(diào)整，關(guān)注點(diǎn)或需轉(zhuǎn)向分紅。

近期火電調(diào)整，水電核電表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。前期煤價(jià)和火電板塊的相關(guān)性已經(jīng)相對(duì)較弱，近期火電板塊調(diào)整易被認(rèn)為是擔(dān)憂電價(jià)下跌所致，但對(duì)電價(jià)擔(dān)憂的邏輯在未來兩個(gè)月內(nèi)即可被證偽，不應(yīng)成為近期下跌主因。更傾向認(rèn)為：火電板塊調(diào)整并非受基本面影響，而是受到投資者對(duì)市場(chǎng)必要報(bào)酬率增加的影響，而這些都將隨著電力股分紅而修復(fù)。

加快推進(jìn)現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)，電力市場(chǎng)化文件近期頻繁出現(xiàn)。

根據(jù)江蘇省儲(chǔ)能行業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)援引國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步加快電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)工作的通知》，繼前期現(xiàn)貨綱領(lǐng)文件出臺(tái)之后，本次文件針對(duì)不同的電力交易市場(chǎng)給出了具體推進(jìn)時(shí)間：

(1)浙江：2024年6月前啟動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)連續(xù)結(jié)算試運(yùn)行;(2)遼寧、江蘇、安徽、河南、湖北、河北南網(wǎng)、江西、陜西等力爭(zhēng)在2023年底前開展長(zhǎng)周期結(jié)算試運(yùn)行;(3)南方區(qū)域電力現(xiàn)貨市場(chǎng)在2023年底前啟動(dòng)結(jié)算試運(yùn)行;(4)京津冀電力市場(chǎng)在條件成熟后，力爭(zhēng)2024年6月前啟動(dòng)模擬試運(yùn)行。(5)其他地區(qū)(除西藏外)加快推進(jìn)市場(chǎng)建設(shè)，力爭(zhēng)在2023年底前具備結(jié)算試運(yùn)行條件。

9月用電高增，主要由部分制造業(yè)好轉(zhuǎn)及低基數(shù)所致。

1、國(guó)家能源局：(1)9月全社會(huì)用電量7811億千瓦時(shí)，YOY+9.9%(8月YOY+3.9%)。其中一產(chǎn)/二產(chǎn)/三產(chǎn)/城鄉(xiāng)居民生活用電量117/5192/1467/1035億千瓦時(shí)，YOY+8.6%/+8.7%/+16.9%/+6.6%(8月YOY+8.6%/+7.6%/+6.6%/-9.9%)。

2、根據(jù)統(tǒng)計(jì)局，三季度GDP增長(zhǎng)4.9%，其中最終消費(fèi)拉動(dòng)4.6pct，資本形成總額拉動(dòng)1.1pct，貨物和服務(wù)凈出口拉動(dòng)-0.8pct。產(chǎn)能利用率出現(xiàn)明顯回升，從Q2的74.5%回升至Q3的75.6%。

3、未來數(shù)據(jù)中心或成新增長(zhǎng)點(diǎn)。根據(jù)中國(guó)能源報(bào)公眾號(hào)，2022年全國(guó)數(shù)據(jù)中心耗電量為2700億度，2021年為2166億度。預(yù)計(jì)到2025年，全國(guó)數(shù)據(jù)中心用電量占全社會(huì)用電量的比重將從22年的3%提升至5%，到2030年將達(dá)4000億度。

9月火電增速較上半年放緩，水電高增原因也是低基數(shù)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：(1)9月發(fā)電量7456億千瓦時(shí)，YOY+7.7%，其中，火電/水電/核電/風(fēng)電/光伏發(fā)電，YOY+2.3%/+39.2%/+6.7%/-1.6%/+6.8%(8月YOY分別為-2.2%/+18.5% /+5.5%/-11.5%/+13.9%)。1-9月，累計(jì)發(fā)電量66219億千瓦時(shí)，YOY+4.2%。

(2)23年1-9月，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)固定資產(chǎn)投資YOY+25.0%(22年1-9月，YOY+17.8%)。

電力龍頭估值長(zhǎng)期低位區(qū)間，Q3盈利上行可期。

火電23年Q1盈利筑底提升，政策支持下盈利好轉(zhuǎn)是趨勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

(1)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期和貨幣政策導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)格波動(dòng)較大。(2)電力市場(chǎng)化方向確定，但發(fā)展時(shí)間難以確定。