中信證券：首予康哲藥業(yè)(00867)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)19港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予康哲藥業(yè)(00867)“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)19港元。公司聚焦臨床需求，商業(yè)化能力優(yōu)秀，通過股權(quán)投資/戰(zhàn)略合作/自主定等方式獲得創(chuàng)新藥物在中國及其它指定授權(quán)國家及地區(qū)的獨(dú)家許可權(quán)利；另專注于?？萍膊☆I(lǐng)域精準(zhǔn)發(fā)力。同時(shí)延展關(guān)聯(lián)領(lǐng)域至醫(yī)美、眼科器械及耗材等;并擴(kuò)展至東南亞市場(chǎng)，康聯(lián)達(dá)健康成為全球藥企進(jìn)軍東南亞市場(chǎng)的“橋頭堡”，多款創(chuàng)新產(chǎn)品均獲得了東南亞市場(chǎng)權(quán)利。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

公司概況：鏈接醫(yī)藥創(chuàng)新與商業(yè)化的平臺(tái)型藥企。

康哲藥業(yè)創(chuàng)立于1992年，是一家鏈接醫(yī)藥創(chuàng)新與商業(yè)化，把控產(chǎn)品全生命周期管理的開放式平臺(tái)型企業(yè)。公司立足于創(chuàng)新藥快速臨床開發(fā)、注冊(cè)上市及商業(yè)化，通過股權(quán)投資戰(zhàn)略合作或自主研究等多種方式，獲取創(chuàng)新藥物在中國及授權(quán)國家或地區(qū)的包含臨床開發(fā)、生產(chǎn)、注冊(cè)、銷售的獨(dú)家許可權(quán)利。公司擁有“康哲美麗”、“康哲維盛”等多個(gè)專科業(yè)務(wù)公司，獨(dú)立運(yùn)營(yíng)皮膚醫(yī)美眼科業(yè)務(wù)板塊，開啟第二增長(zhǎng)曲線。同時(shí)，公司積極開拓東南亞市場(chǎng)，為全球藥企快速進(jìn)軍東南亞市場(chǎng)精準(zhǔn)賦能。依靠公司強(qiáng)產(chǎn)品力、強(qiáng)商業(yè)化能力及精細(xì)化管理體系，業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)——2008-2022年公司營(yíng)收(若全按藥品銷售收入計(jì)算)CAGR為24.19%，2023H1營(yíng)收(若全按藥品銷售收入計(jì)算)55.37億元，同比增長(zhǎng)7.1%。公司2008-2022年凈利潤(rùn)C(jī)AGR為27.74%，2023H1凈利潤(rùn)19.16億元，同比增長(zhǎng)6.7%。

公司攜手全球創(chuàng)新力量，創(chuàng)新在研管線豐富。

公司聚焦臨床需求，依托商業(yè)化能力核心優(yōu)勢(shì)，通過股權(quán)投資/戰(zhàn)略合作/自主定制開發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品等方式獲取創(chuàng)新藥物在中國及授權(quán)國家或地區(qū)的獨(dú)家許可權(quán)利。同時(shí)，公司聚焦?？祁I(lǐng)域的重大疾病和慢性病，差異化布局創(chuàng)新管線，從2018年開始，公司產(chǎn)品策略從原研成熟產(chǎn)品轉(zhuǎn)為創(chuàng)新專利產(chǎn)品，經(jīng)過五年的投資布局及研發(fā)推進(jìn)，公司已布局30款以FIC、BIC為主的差異化創(chuàng)新產(chǎn)品，其中2023年地西泮鼻噴霧劑、替瑞奇珠單抗注射液和甲氨蝶呤注射液(銀屑病)在中國獲批上市，后續(xù)創(chuàng)新成果也將次第花開。目前公司已成為一家鏈接醫(yī)藥創(chuàng)新與商業(yè)化，把控產(chǎn)品全生命周期管理的開放式平臺(tái)型企業(yè)，該行認(rèn)為公司憑借高效快速的臨床開發(fā)實(shí)力，專業(yè)的學(xué)術(shù)推廣團(tuán)隊(duì)，深挖與布局滿足未滿足臨床需求的創(chuàng)新產(chǎn)品，業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

聚焦專科疾病領(lǐng)域精準(zhǔn)發(fā)力，國采后業(yè)績(jī)有望站穩(wěn)高位。

公司聚焦專科疾病領(lǐng)域，不斷拓寬業(yè)務(wù)的廣度與深度。心腦血管業(yè)務(wù)，核心產(chǎn)品新活素、波依定、黛力新競(jìng)爭(zhēng)格局良好，2019-2022年?duì)I收CAGR為18.41%，2023H1營(yíng)收30.96億元，同比增長(zhǎng)5.9%;消化管線業(yè)務(wù)，公司擁有核心產(chǎn)品包括優(yōu)思弗、莎爾福、億活、慷彼申，2019-2022年?duì)I收CAGR為18.23%，2023H1營(yíng)收17.80億元，同比增長(zhǎng)4.20%;同時(shí)，公司向皮膚科、眼科等?？祁I(lǐng)域縱深發(fā)展，并延展關(guān)聯(lián)領(lǐng)域至醫(yī)美、眼科器械及耗材等，持續(xù)拓疆深耕。皮膚醫(yī)美業(yè)務(wù)，康哲美麗通過內(nèi)生+外延推動(dòng)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，2019-2022年?duì)I收CAGR為37.49%，2023H1營(yíng)收2.46億元，同比增長(zhǎng)27.40%;眼科業(yè)務(wù)，康哲維盛致力于實(shí)現(xiàn)眼科器械全線布局，2019-2022年?duì)I收CAGR為13.67%，2023H1營(yíng)收2.46億元，同比增長(zhǎng)29.60%。該行認(rèn)為隨著公司核心品種波依定和優(yōu)思弗進(jìn)入第八批國采，主要品種應(yīng)采盡采，集采對(duì)公司的影響后續(xù)將逐漸消除，公司未來業(yè)績(jī)有望站穩(wěn)高位。

東南亞市場(chǎng)加速布局，國際化戰(zhàn)略創(chuàng)第二增長(zhǎng)曲線。

東南亞市場(chǎng)作為具有潛力的新興經(jīng)濟(jì)體，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)生態(tài)發(fā)展呈現(xiàn)出蓬勃的活力，康聯(lián)達(dá)健康利用先發(fā)優(yōu)勢(shì)，逐步建立“引進(jìn)、開發(fā)、生產(chǎn)、制劑CDMO、商業(yè)化”為一體的系統(tǒng)化業(yè)務(wù)架構(gòu)，成為全球藥企進(jìn)軍東南亞市場(chǎng)的“橋頭堡”，多款創(chuàng)新產(chǎn)品均獲得了東南亞市場(chǎng)權(quán)利。同時(shí)，公司與歐美、日本和中國的生物科技公司或制藥企業(yè)戰(zhàn)略合作開發(fā)產(chǎn)品，加速產(chǎn)品的商業(yè)化進(jìn)程，為公司開拓新的第二增長(zhǎng)曲線。

風(fēng)險(xiǎn)因素：公司產(chǎn)品降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)品放量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)品上市進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);技術(shù)升級(jí)及產(chǎn)品迭代風(fēng)險(xiǎn);知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。