方正證券：部分化工品價(jià)格已經(jīng)從底部走出 看好三條投資主線

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，方正證券發(fā)布研究報(bào)告稱，受新增產(chǎn)能不斷推出和下游需求持續(xù)低迷的影響，氯堿、鈦白粉、農(nóng)藥和化纖部分子行業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格自2021年第3季度以來持續(xù)下降，并導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)的盈利水平在2023年第1、2季度降至歷史底部的水平。在產(chǎn)品盈利水平觸底后，隨著庫存的降低和企業(yè)自主限產(chǎn)措施的推出，產(chǎn)品價(jià)格在第3季度旺季中陸續(xù)走出低谷。未來偏周期子行業(yè)的景氣度依然較大程度上取決于需求恢復(fù)的節(jié)奏。在第4季度行業(yè)即將進(jìn)入傳統(tǒng)淡季之際，看好三條投資主線。

▍方正證券主要觀點(diǎn)如下：

部分化工品價(jià)格已經(jīng)從底部走出。

受新增產(chǎn)能不斷推出和下游需求持續(xù)低迷的影響，氯堿、鈦白粉、農(nóng)藥和化纖部分子行業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格自2021年第3季度以來持續(xù)下降，并導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)的盈利水平在2023年第1、2季度降至歷史底部的水平。

在產(chǎn)品盈利水平觸底后，隨著庫存的降低和企業(yè)自主限產(chǎn)措施的推出，產(chǎn)品價(jià)格在第3季度旺季中陸續(xù)走出低谷。未來偏周期子行業(yè)的景氣度依然較大程度上取決于需求恢復(fù)的節(jié)奏。在第4季度行業(yè)即將進(jìn)入傳統(tǒng)淡季之際，看好三條投資主線。

從中國的萬華到世界的化學(xué)。

維持萬華化學(xué)“強(qiáng)烈推薦”評級：短期，2023年第3季度，扣非歸母凈利潤同比增長30.0%，為過去7個(gè)季度首次實(shí)現(xiàn)同比增長;

中期，在連續(xù)幾年高強(qiáng)度資本開支之后，2024年至2025年新項(xiàng)目集中投產(chǎn)，預(yù)計(jì)將推動(dòng)業(yè)績上臺階，同時(shí)伴隨著收入結(jié)構(gòu)的改善;

長期，鑒于海外競爭對手資本開支受限，全球市場將為萬華化學(xué)提供廣闊的發(fā)展空間。預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為173.55/225.48/243.44億元，同比增速分別為6.91%/29.92%/7.96%，PE分別為15.84/12.19/11.29。

行業(yè)競爭格局較佳的賽道。

經(jīng)過多年的發(fā)展和積累，越來越多的國內(nèi)企業(yè)在傳統(tǒng)主要由跨國公司掌控的市場占據(jù)了一席之地，主要表現(xiàn)在進(jìn)口替代、切入新的應(yīng)用場景和進(jìn)入高壁壘市場等方面，建議關(guān)注萬潤股份、藍(lán)曉科技和潤豐股份。

1)萬潤股份:國內(nèi)少數(shù)的以新材料技術(shù)突破實(shí)現(xiàn)發(fā)展的企業(yè)，且在多個(gè)領(lǐng)域和賽道證明了研發(fā)能力;自液晶材料和沸石分子篩之后，多年布局和積累的OLED材料、聚酰亞胺和光刻膠有望推動(dòng)公司新一輪的增長。

2)藍(lán)曉科技：憑借在原理(材料合成、官能團(tuán)化等)和工藝(連續(xù)吸附、噴射造粒和保膠等)層面的積累，通過項(xiàng)目實(shí)施案例的不斷增加，公司將分離吸附材料和技術(shù)陸續(xù)拓展至金屬資源、生命科學(xué)、超純水等應(yīng)用領(lǐng)域。

3)潤豐股份：首先，憑借提前布局的登記證資源，公司得以在準(zhǔn)入門檻不斷提升的海外重要農(nóng)化市場占據(jù)一席之地;同時(shí)，通過渠道下沉的方式，公司有望在已進(jìn)入的巴西等南美市場保持業(yè)績增長;此外，隨著后續(xù)開拓北美、歐洲市場的戰(zhàn)略實(shí)施，公司潛在市場空間廣闊。

成本曲線左側(cè)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)的標(biāo)的。

對于傳統(tǒng)化工行業(yè)，建立顯著的成本優(yōu)勢是企業(yè)保持持續(xù)成長的主要手段，建議關(guān)注寶豐能源、華峰化學(xué)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

原油價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。