浙商證券保險行業(yè)四季度策略報告：把握底部向上的機(jī)會

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好，保險板塊順周期，貝塔屬性凸顯，疊加開門紅催化，板塊當(dāng)前處估值低位，維持“看好”評級;個股方面，推薦①資產(chǎn)端高彈性的中國人壽(601628.SH)，②NBV增速領(lǐng)先的中國太保(601601.SH)，③產(chǎn)險龍頭中國財險(02328)。

▍浙商證券主要觀點如下：

負(fù)債端：全年NBV仍有望實現(xiàn)較快增速

1、壽險NBV：預(yù)計23Q4單季度NBV增速邊際回落，但全年來看，受益于上半年NBV的強(qiáng)勁增長，預(yù)計今年NBV仍將實現(xiàn)較快增速，扭轉(zhuǎn)自2020年以來每年業(yè)績持續(xù)下滑的態(tài)勢，個股看，預(yù)計23年全年NBV同比增速：平安(+22.6%)>太保(+20.5%)>國壽(+13.3%)。

2、開門紅：部分險企已經(jīng)開啟開門紅運(yùn)作，雖然近期受監(jiān)管政策、渠道調(diào)整等影響，但無需過度擔(dān)憂，開門紅仍然值得期待，歸因：

①防御性金融需求依然旺盛：根據(jù)央行發(fā)布的數(shù)據(jù)，2023年9月末，國內(nèi)居民存款余額持續(xù)攀升，達(dá)134.7萬億元，同比增加16.4%，居民對較低風(fēng)險的金融資產(chǎn)配置需求較高，同時，銀行存款利率9月初下調(diào)，國有大行5年期存款利率降至2.25%，險企開門紅期間主推的儲蓄型產(chǎn)品預(yù)定利率3%，且能夠長期鎖息，適配客戶的核心需求，競爭優(yōu)勢依然較強(qiáng)。

②監(jiān)管政策預(yù)計對開門紅沖擊不大：金監(jiān)局近期下發(fā)《關(guān)于強(qiáng)化管理促進(jìn)人身險業(yè)務(wù)平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》，要求“報行合一”，不得大幅提前預(yù)售保費(fèi)，防止激進(jìn)發(fā)展，監(jiān)管強(qiáng)化對部分險企(尤其中小型險企)可能出現(xiàn)的“拼費(fèi)用”粗放模式進(jìn)行嚴(yán)格管理，規(guī)范市場競爭環(huán)境，中長期看，反而對大型險企更為有利。

3、產(chǎn)險COR：監(jiān)管加強(qiáng)車險費(fèi)用管控，中國財險公司內(nèi)部持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)渠道專業(yè)化、精細(xì)化發(fā)展，踐行“保險+風(fēng)險減量服務(wù)+科技”的新商業(yè)模式，充分計提未決賠款準(zhǔn)備金，預(yù)計23年中國財險的車險COR有望控制在97%以內(nèi)，非車實現(xiàn)承保盈利，總體COR為98%。

資產(chǎn)端：股市向好及利率上行形成驅(qū)動

23Q3的GDP增速超預(yù)期，預(yù)計后續(xù)經(jīng)濟(jì)延續(xù)向好，順周期背景下，保險板塊受益于股市向好，及利率上行，投資收益有望增厚。①股市：在“活躍資本市場，提振投資者信心”等政策方向指引下，權(quán)益市場的短期調(diào)整，或進(jìn)一步增強(qiáng)政策逆周期發(fā)力的預(yù)期，中央?yún)R金的持續(xù)增持，利于提振市場情緒，風(fēng)險偏好有望得到修復(fù)。

②利率：根據(jù)浙商證券固收團(tuán)隊的判斷，預(yù)計23Q4的10年期國債收益率或先下后上，運(yùn)行區(qū)間在【2.65%，2.80%】之間，當(dāng)前長端利率(2023年10月23日)在2.7%，預(yù)計利率仍有10BP的上行空間。

風(fēng)險提示

宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，壽險改革滯緩，權(quán)益市場低迷，長端利率下行，地產(chǎn)風(fēng)險擴(kuò)大。