國(guó)信證券：增發(fā)國(guó)債對(duì)股市有多大影響？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，從行業(yè)視角來看，增發(fā)國(guó)債對(duì)資金投放領(lǐng)域的相關(guān)行業(yè)提振作用最為顯著，如2000年增發(fā)的國(guó)債以振興基建為目標(biāo)，催升了建筑相關(guān)行業(yè)的行情;2007年增發(fā)的國(guó)債以購匯為目的，催升了銀行業(yè)和出口產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)板塊的行情。2020年增發(fā)的國(guó)債以基建和抗疫為目的，催升了建筑相關(guān)行業(yè)和消費(fèi)行業(yè)的行情。本次國(guó)債增發(fā)重點(diǎn)在基建領(lǐng)域，與2000年和2020年相似，對(duì)順周期相關(guān)行業(yè)提振效果預(yù)計(jì)更強(qiáng)。結(jié)合行業(yè)收支所處的位置，鋼鐵、建筑、環(huán)保、機(jī)械設(shè)備等順周期板塊處在資本開支和盈利增速占優(yōu)的象限，在國(guó)債增發(fā)的政策紅利下存在利好支持。

▍國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

2023年10月24日，十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第六次會(huì)議表決通過了全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)關(guān)于批準(zhǔn)國(guó)務(wù)院增發(fā)國(guó)債和2023年中央預(yù)算調(diào)整方案的決議。

該決議明確中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年國(guó)債10000億元，增發(fā)的國(guó)債全部通過轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方，今年擬安排使用500億元，結(jié)轉(zhuǎn)明年使用5000億元。

資金將重點(diǎn)用于八大方面：災(zāi)后恢復(fù)重建、重點(diǎn)防洪治理工程、自然災(zāi)害應(yīng)急能力提升工程、其他重點(diǎn)防洪工程、灌區(qū)建設(shè)改造和重點(diǎn)水土流失治理工程、城市排水防澇能力提升行動(dòng)、重點(diǎn)自然災(zāi)害綜合防治體系建設(shè)工程、東北地區(qū)和京津冀受災(zāi)地區(qū)等高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)。增發(fā)后，全國(guó)財(cái)政赤字將由38800億元增加到48800億元，預(yù)計(jì)赤字率由3%提高到3.8%左右。

A股有望企穩(wěn)反彈，利好順周期板塊

2000年以來，我國(guó)有4次年中增發(fā)國(guó)債。如果考慮國(guó)債增發(fā)是否涉及調(diào)整預(yù)算，可比口徑應(yīng)該為1998、1999、2000年三次經(jīng)驗(yàn)，考慮到資本市場(chǎng)行業(yè)數(shù)據(jù)的可獲得性，以2000年以來的增發(fā)國(guó)債(含特別國(guó)債發(fā)行)作為復(fù)盤依據(jù)。

(1)2000年8月21日，國(guó)務(wù)院在第九屆全國(guó)人大常委會(huì)第十七次會(huì)議中建議增發(fā)500億元用于水利和生態(tài)項(xiàng)目建設(shè)、教育設(shè)施建設(shè)、交通等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)、企業(yè)技術(shù)改造以及城市環(huán)保項(xiàng)目建設(shè);(2)2007年6月19日，第十屆全國(guó)人民代表大會(huì)務(wù)委員會(huì)第二十八次會(huì)議通過發(fā)行15500億元特別國(guó)債的議案，用以減少外匯，釋放貨幣政策空間;

(3)2017年8月23日，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于2017年特別國(guó)債(一期和二期))發(fā)行工作有關(guān)事宜的通知》，決定續(xù)作2007年發(fā)行的特別國(guó)債，規(guī)模約6000億元;(4)2020年3月27日，中共中央政治局召開會(huì)議。會(huì)議指出要發(fā)行特別國(guó)債，增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模，發(fā)行規(guī)模為1萬億元，其中90%用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，10%的額度用于抗疫相關(guān)支出。

歷次增發(fā)國(guó)債對(duì)A股市場(chǎng)均起到提振信心效果。

從月均數(shù)據(jù)來看歷次增發(fā)國(guó)債后市場(chǎng)表現(xiàn)：(1)2000年8月，上證綜指在階段性高點(diǎn)后再次上行，從2066點(diǎn)上漲至2214點(diǎn)，漲幅為7.2%;(2)2007年6月，上證綜指在4013點(diǎn)一路上行，達(dá)到歷史高位的5824點(diǎn)，漲幅為45.1%;(3)2017年8月，上證綜指從3287點(diǎn)上漲至3457點(diǎn)，漲幅為5.2%;(4)2020年3月，上證綜指從2852點(diǎn)上升至3627點(diǎn)，漲幅為27.2%。

增發(fā)國(guó)債意味著積極的財(cái)政財(cái)政，對(duì)提振股市投資者的情緒有正向促進(jìn)效應(yīng)。在今年盈利底部已現(xiàn)、利率不算高的前提下，負(fù)面情緒的拖累是A股市場(chǎng)偏離基本面的根源，增發(fā)國(guó)債有利于活躍資本市場(chǎng)。

從歷史經(jīng)驗(yàn)看行業(yè)比較，國(guó)債增發(fā)利好上游順周期相關(guān)行業(yè)。

從行業(yè)視角來看，增發(fā)國(guó)債對(duì)資金投放領(lǐng)域的相關(guān)行業(yè)提振作用最為顯著，如2000年增發(fā)的國(guó)債以振興基建為目標(biāo)，催升了建筑相關(guān)行業(yè)的行情;2007年增發(fā)的國(guó)債以購匯為目的，催升了銀行業(yè)和出口產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)板塊的行情。2020年增發(fā)的國(guó)債以基建和抗疫為目的，催升了建筑相關(guān)行業(yè)和消費(fèi)行業(yè)的行情。

本次國(guó)債增發(fā)重點(diǎn)在基建領(lǐng)域，與2000年和2020年相似，對(duì)順周期相關(guān)行業(yè)提振效果預(yù)計(jì)更強(qiáng)。結(jié)合行業(yè)收支所處的位置，鋼鐵、建筑、環(huán)保、機(jī)械設(shè)備等順周期板塊處在資本開支和盈利增速占優(yōu)的象限，在國(guó)債增發(fā)的政策紅利下存在利好支持。