中信證券：銀行經(jīng)營平穩(wěn) 預(yù)期向好 下階段關(guān)注地產(chǎn)信用風險緩釋和城投化債模式落地

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研報稱，央行釋放多維積極信號，預(yù)計下階段貨幣政策將持續(xù)穩(wěn)健推進，結(jié)構(gòu)性貨幣政策仍有望加碼，定調(diào)地產(chǎn)穩(wěn)妥化險下，地產(chǎn)政策空間仍存，央行亦引導(dǎo)加大城投化債力度，料更多化債措施將協(xié)同跟進。板塊投資而言，建議下階段關(guān)注重點是地產(chǎn)信用風險緩釋和城投化債模式落地等。個股方面推薦：1）業(yè)績增長和估值位置帶來的投資回報明確，主要包括未來三年業(yè)績增速確定性強、估值回落至低位的機構(gòu)重倉銀行；2）個體進入資產(chǎn)質(zhì)量拐點周期的估值修復(fù)；3）受益于資本市場政策的大型銀行。

中信證券主要觀點如下：

事項：

10月20日，金融監(jiān)管總局舉行2023年三季度銀行業(yè)保險業(yè)數(shù)據(jù)信息新聞發(fā)布會；10月21日，中國人民銀行行長潘功勝在第十四屆全國人民代表大會常務(wù)委員會第六次會議上發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于金融工作情況的報告》。

根據(jù)國家金融監(jiān)督管理總局披露，三季度銀行業(yè)保險業(yè)數(shù)據(jù)信息新聞發(fā)布會關(guān)注要點如下：

銀行業(yè)盈利平穩(wěn)，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定。截至三季度末，商業(yè)銀行累計實現(xiàn)凈利潤1.9萬億元，同比增長1.6%，同比增速較上半年下降0.96pct，該行推測受三季度營收表現(xiàn)繼續(xù)承壓的影響。2023年三季度末，商業(yè)銀行不良貸款率1.61%，同比下降0.05pct；撥備覆蓋率207.9%，同比上升2.4pcts。

穩(wěn)地產(chǎn)延續(xù)推進。前三季度，銀行累計發(fā)放房地產(chǎn)開發(fā)貸款2.4萬億元，截至三季度末，房地產(chǎn)開發(fā)貸款展期余額同比增長183%，商業(yè)銀行開立保函置換預(yù)售監(jiān)管資金余額同比增長80%。

銀保渠道整改基本完成。絕大多數(shù)開展銀保業(yè)務(wù)的銀行已與保險公司按照“報行合一”的要求重新簽約，整體來看，保險公司的銀保業(yè)務(wù)運行平穩(wěn)、進展良好，金融監(jiān)管總局初步估算，銀保渠道的傭金費率較之前平均水平下降了約30%左右。

《國務(wù)院關(guān)于金融工作情況的報告》關(guān)注要點如下：

貨幣政策穩(wěn)健推進，結(jié)構(gòu)性貨幣政策有望加碼。下階段貨幣政策定調(diào)“繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策”，并進一步強化“穩(wěn)健的貨幣政策更加精準有力”與“把握好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，保持貨幣信貸總量適度，節(jié)奏平穩(wěn)”，料下階段總量政策維持穩(wěn)健，7萬億元結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具余額下，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具箱有望進一步加碼。

強化地產(chǎn)部門融資支持，定調(diào)穩(wěn)妥化險下，地產(chǎn)政策空間仍存。央行在支持實體和風險化解兩部分重申“加大保交樓金融支持力度”，表述亦從“防范化解”轉(zhuǎn)為下階段“穩(wěn)妥化解大型房地產(chǎn)企業(yè)債券違約風險”，當前地產(chǎn)行業(yè)處政策托底期和效果觀察期，料下階段政策工具空間仍存，重心或聚焦限購限售相關(guān)政策的優(yōu)化、各地“因城施策”的政策執(zhí)行以及房企融資端政策的進一步出臺。

引導(dǎo)加大平臺化債政策落實力度，料更多化債措施將協(xié)同跟進。此次央行定調(diào)“分類施策、突出重點，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)做好金融支持融資平臺債務(wù)風險化解工作”，并強調(diào)“建立統(tǒng)計監(jiān)測體系，加大政策落實力度”。根據(jù)中國債券信息網(wǎng)，截至10月6日以來，全國22個省區(qū)市披露特殊再融資債發(fā)行規(guī)模已達9438億元，地方債務(wù)流動性壓力短期得到有效緩解，亦持續(xù)釋放穩(wěn)定相關(guān)信用風險預(yù)期信號，該行預(yù)計下階段金融機構(gòu)貸款置換等其他化債方案將協(xié)同跟進，各方合力下全面系統(tǒng)化解地方債務(wù)風險。

央行呵護市場流動性，MLF超量平價續(xù)作，助力政府債發(fā)行與一攬子化債。

上周共有6660億元逆回購/500億元國庫現(xiàn)金定存/5000億元MLF到期，央行累計進行了14540億元逆回購和7890億元MLF操作，MLF凈投放2890億元，創(chuàng)年內(nèi)新高，全周公開市場全口徑凈投放亦達10270億元。分析來看，上周五DR007、DR001加權(quán)平均利率與周內(nèi)隔夜拆借利率分別為2.31%/1.94% /1.91%，分別較前周五+43bps /+20bps /+17bps，反映稅期將至疊加大規(guī)模政府債券發(fā)行繳款帶來的資金面收緊。因此，央行加大MLF凈投放量，有效補充了銀行間市場中長期流動性，助力銀行負債成本下行與信貸投放，亦有助于各地特殊再融資債券的持續(xù)發(fā)行。該行預(yù)計年底寬信用進程仍將持續(xù)，進一步緩釋市場流動性壓力，以配合政府債發(fā)行節(jié)奏和一攬子化債進程。