收入盈利顯著增長遭華爾街無視，高途(GOTU.US)未來出路或是AI+教育？

8月30日盤前，高途(GOTU.US)披露了其2023年Q2財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，高途Q2凈營收同比增長30.7%，凈利潤更是同比增長212.8%。然而，大幅雙增的業(yè)績并未在其股價(jià)上得到正向反饋。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，中報(bào)披露后，高途連續(xù)4個(gè)交易日收跌，其中8月30日當(dāng)天收跌7.69%，次日收跌11.11%。此后至今，公司股價(jià)更是一路下滑，最低跌至2.38美元，觸及今年以來的股價(jià)低點(diǎn)。

值得一提的是，今年6月，高途CEO曾表示將對"AI+教育"進(jìn)行大幅投入，引發(fā)市場關(guān)注。高途股價(jià)也乘著當(dāng)時(shí)AI市場東風(fēng)，股價(jià)大幅增至下半年以來的股價(jià)高點(diǎn)4.46美元。但如今看來，"AI+教育"的概念炒作過后，市場對高途的關(guān)注度正在逐漸下降，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的高收益似乎已提不起華爾街的興趣。

聚光燈的背面：收入與盈利增長顯著

從關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，高途的Q2業(yè)績表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。其中，連續(xù)三個(gè)季度的盈利以及2.9億的規(guī)?；蚪?jīng)營現(xiàn)金流是高途財(cái)報(bào)中的亮點(diǎn)。

從具體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，高途在今年Q2季度實(shí)現(xiàn)收入7.03億元，同比增長30.7%;現(xiàn)金收入8.82億元，同比增長44.2%。各項(xiàng)盈利指標(biāo)同比均實(shí)現(xiàn)三位數(shù)大幅增長。其中，公司凈利潤率同比提髙超過17個(gè)百分點(diǎn)，而非美國通用會計(jì)準(zhǔn)則口徑下，其凈利潤達(dá)6316萬元，凈利潤率為9.0%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)三個(gè)季度的盈利。

在現(xiàn)金流方面，在保持盈利增長的前提下，高途也實(shí)現(xiàn)了規(guī)模化的經(jīng)營正向現(xiàn)金流，本季度產(chǎn)生的經(jīng)營凈現(xiàn)金流入為2.89億元，同比增長207.6%。

從上半年情況來看，截止到6月30日，高途實(shí)現(xiàn)收入14.10億元，同比增長11.7%;現(xiàn)金收入14.21億元，同比增長52.9%。而公司當(dāng)期凈利潤則達(dá)到1.70億元，較去年同期的391萬元大幅提髙4249.3%，并且在非美國通用會計(jì)準(zhǔn)則下的凈利潤也達(dá)到1.97億元，同比增長111.1%，非美國通用會計(jì)準(zhǔn)則凈利潤率達(dá)14%。另外，上半年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流入為7213萬元，同比增長118.6%。

實(shí)際上，受到雙減的影響，高途在2022年全年的業(yè)績表現(xiàn)并不佳，核心財(cái)務(wù)指標(biāo)同比大幅下滑更是家常便飯。但在轉(zhuǎn)型調(diào)整了1年后，高途在2023年Q1季度財(cái)報(bào)向市場給出了“走出泥潭”的表現(xiàn)。 不過在其Q1營收利潤的背后，“降本增效”降低費(fèi)用支出依然是其實(shí)現(xiàn)盈利的手段之一。

但在Q2季度，在成本和費(fèi)用端上，高途的收入成本達(dá)到1.84億元，同比增長15.3%;銷售費(fèi)用至達(dá)3.24億元，同比增加20.48%，而由此帶動了公司當(dāng)期運(yùn)營開支達(dá)到4.75億元，同比增長8.5%。這足以看出高途正在業(yè)務(wù)領(lǐng)域加大投入，然而從市場表現(xiàn)來看，投資者對高途的投入似乎并不買賬。

從業(yè)務(wù)端來看，在去年Q4的業(yè)績電話會議上，高途管理層曾表示“學(xué)習(xí)服務(wù)仍將是最大的收入來源，它將貢獻(xiàn)超過90%的收入”。但過了半年，市場發(fā)現(xiàn)高途的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)仍未發(fā)現(xiàn)顯著變化。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，高途目前將業(yè)務(wù)分為兩大部分，即學(xué)習(xí)服務(wù)以及智能學(xué)習(xí)內(nèi)容產(chǎn)品。其中學(xué)習(xí)服務(wù)業(yè)務(wù)在Q2季度的營收占比超過95%，仍是高途業(yè)績的主要支柱。相比之下，其智能學(xué)習(xí)內(nèi)容和產(chǎn)品的收入貢獻(xiàn)不足5%?；蛟S正是高途在"AI+教育"領(lǐng)域的發(fā)展進(jìn)度及收入占比的情況，以至于公司難以在短期內(nèi)在該領(lǐng)域撐起一片想象空間。

從學(xué)習(xí)機(jī)出發(fā)，“AI+教育”正加速落地內(nèi)卷

在高途AI+教育緩慢變現(xiàn)的過程中，近年來，國內(nèi)AI+教育概念正迅速落地，二級市場的投資選擇也在趨于多樣化。其中，以智能學(xué)習(xí)機(jī)為載體的模式最引入關(guān)注。

從市場角度來看，據(jù)《2022年中國教育智能硬件行業(yè)報(bào)告》顯示，教育智能硬件賽道增長潛力巨大，預(yù)計(jì)2024年市場規(guī)模超千億元，年復(fù)合增長率達(dá)26%。

正是因此，自雙減實(shí)施后，大量教培公司開始入局教育硬件賽道，好未來面臨的市場競爭壓力逐漸變大。從投融資角度來看，今年1月以來，教育硬件領(lǐng)域新增注冊企業(yè)20余家，平均注冊增速達(dá)35.5%。據(jù)天眼查不完全統(tǒng)計(jì)，教育硬件領(lǐng)域融資事件合計(jì)發(fā)生70余起，融資金額超30億元。目前教育硬件相關(guān)企業(yè)7800余家，其中，2021年、2022年新增注冊企業(yè)分別為230余家、80余家。

在此市場背景下，例如好未來等公司便開始加速在智能學(xué)習(xí)硬件上的投入，并取得了一定回報(bào)。

根據(jù)此前信息，好未來學(xué)習(xí)機(jī)的銷售渠道主要集中在官方自營電商平臺。抖音學(xué)而思電子教育旗艦店顯示，上架僅兩月多時(shí)間，學(xué)而思智能學(xué)習(xí)機(jī)已售出2.7萬臺，學(xué)而思講題機(jī)已售出2.3萬臺。公司僅學(xué)習(xí)機(jī)的銷售額就已超1億元。

在今年2023財(cái)年第四季度財(cái)報(bào)電話會議上，好未來透露學(xué)習(xí)機(jī)的總量市場是年出貨量約為400萬—500萬臺，未來將會繼續(xù)擴(kuò)大。而在最新的2024財(cái)年Q1業(yè)績會上，好未來表示其推出的學(xué)而思xpad和AI驅(qū)動的學(xué)習(xí)設(shè)備在當(dāng)期不僅出貨，并且出現(xiàn)了Q1季度所有三個(gè)月的出貨量逐月增長態(tài)勢。另外，自今年年初，好未來便已開始進(jìn)行自研大語言模型的研發(fā)，并推出基于大語言模型的人工智能課程。

以上逐漸落地的AI+教育項(xiàng)目，持續(xù)提升了好未來的估值。據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，在今年7月28日盤前披露2024財(cái)年Q1財(cái)報(bào)后，好未來當(dāng)日股價(jià)大幅收漲24.42%，爾后公司股價(jià)一路增長至今，并在10月11日盤中觸及今年以來的股價(jià)新高10.02美元，這一股價(jià)較公司7月27日收盤價(jià)6.43美元，增長55.83%。而這一股價(jià)表現(xiàn)與高途的股價(jià)表現(xiàn)形成了鮮明的對比。

顯然，相較于業(yè)績高增的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，現(xiàn)在二級市場更樂于看到教育中概股打破原有業(yè)務(wù)框架，將教育企業(yè)的估值延伸至AI科技領(lǐng)域。僅從這一點(diǎn)來看，高途的發(fā)展方向還是很明確的，只是目前任重道遠(yuǎn)。