方正證券24年券商板塊投資策略：供給側(cè)改革大年 關(guān)注集中度的加速提升

智通財經(jīng)APP獲悉，方正證券發(fā)布券商板塊2024年投資策略：供給側(cè)改革大年，關(guān)注集中度的加速提升。該團(tuán)隊提出，展望2024是供給側(cè)改革大年，需重視活躍市場政策帶來的總量變化，但更應(yīng)重視結(jié)構(gòu)的改變，歷史券業(yè)集中度呈現(xiàn)周期波動，供給側(cè)改革或極大加速集中度的提升，加速提升的三大路徑：1)降費帶來中小機構(gòu)的加速出清;2)并購重組的加速度;3)放寬頭部券商資本約束，扶優(yōu)限劣的再強化。

以下為方正證券研報核心要點：

回顧2023：全年利潤有望同比增兩成，股權(quán)融資放緩以及歷史首次政策性降費落地是行業(yè)兩大重要變化

預(yù)計券商板塊(44家上市券商小計)9M23E主營收入yoy+9.1%，凈利潤yoy+13.5%，投資收入改善仍是支撐板塊業(yè)績增長的主要因素;中性預(yù)測，2023E板塊利潤有望錄得20%左右增速。

券業(yè)的重要變化：1)2023年券商股權(quán)融資進(jìn)度顯著放緩：資本節(jié)約導(dǎo)向下，2月至今，券商板塊A股融資金額為0，而2020- 2022三年累計募資超2600億元;2)歷史首次政策性讓利，彰顯活躍資本市場及行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展決心：主動權(quán)益類基金費率調(diào)降工作基本落地完成，交易傭金、基金銷售費率、兩融費率調(diào)降也在漸次推進(jìn)。

展望2024：供給側(cè)改革大年，需重視活躍市場政策帶來的總量變化，但更應(yīng)重視結(jié)構(gòu)的改變——【券業(yè)集中度或迎提升拐點】

重視總量的變化：活躍資本市場導(dǎo)向下，監(jiān)管部門從投資端、交易端、融資端等方面綜合施策，后續(xù)長線資金入市等政策可期;

但更應(yīng)重視結(jié)構(gòu)的改變，歷史券業(yè)集中度呈現(xiàn)周期波動，供給側(cè)改革或極大加速集中度的提升，加速提升的三大路徑：

1)降費帶來中小機構(gòu)的加速出清：明年是各項降費完整落地的一年，中小機構(gòu)盈利弱化，綜合能力更強的券商更具業(yè)績韌性;

2)并購重組的加速度：年內(nèi)多起案例如國聯(lián)集團(tuán)收購民生證券、華創(chuàng)證券收購太平洋證券股權(quán)均有初步進(jìn)展，預(yù)計未來1-2 年集中兌現(xiàn);更重要的是，降費以及股權(quán)融資約束對券業(yè)并購整合的供需兩端均有催化，并購重組的可行性與必要性均在提升;

3)放寬頭部券商資本約束，扶優(yōu)限劣的再強化：證監(jiān)會明確將“適當(dāng)放寬對優(yōu)質(zhì)券商的資本約束”，打開優(yōu)質(zhì)券商發(fā)展兩融、衍生品等資本中介業(yè)務(wù)的發(fā)展空間。

投資建議：關(guān)注集中度的加速提升。預(yù)計24E行業(yè)整體利潤+16%，市場活躍提升與降費影響交織。推薦低估值加杠桿能力強的央國企券商，如中信證券、華泰證券、中國銀河;建議關(guān)注具有做強做大訴求的中型券商，如國聯(lián)證券、東吳證券、華創(chuàng)云信。