東吳證券：證監(jiān)會優(yōu)化融券制度 逆周期調(diào)節(jié)傳遞積極信號

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研報稱，2023年10月14日，證監(jiān)會對融券及戰(zhàn)略投資者出借配售股份的制度進行針對性調(diào)整優(yōu)化，在保持制度相對穩(wěn)定的前提下，階段性收緊融券和戰(zhàn)略投資者配售股份出借。此次證監(jiān)會優(yōu)化融券制度釋放“加強逆周期調(diào)節(jié)”信號，意在進一步提振投資者信心，券商及保險資產(chǎn)端有望充分受益。此外，投資收益低基數(shù)效應(yīng)下，非銀板塊三季報單季度利潤增速有望改善，底部信心正在醞釀和積累。券商板塊推薦東方財富(300059.SZ)、中信證券(600030.SH)、中金公司(601995.SH)；保險板塊推薦中國人壽(601628.SH)、中國平安(601318.SH)、新華保險(601336.SH)和中國太保(601601.SH)。

制度優(yōu)化內(nèi)容涵蓋融券及出借兩端 政策決心可見一斑

一方面，融券端上調(diào)保證金比例。本次調(diào)整將融券保證金比例下限由50%上調(diào)至80%，對私募證券投資基金參與融券的保證金比例上調(diào)至100%(存量融券合約保證金比例仍按照原規(guī)定執(zhí)行)；另一方面，出借端階段性收緊戰(zhàn)略配售股份出借。本次調(diào)整明確取消上市公司高管及核心員工通過專項資產(chǎn)管理計劃出借證券，并適度限制其他戰(zhàn)略投資者在上市初期的出借方式和比例。此外，證監(jiān)會也將加大對各種不當套利行為的監(jiān)管。

充分發(fā)揮融資融券逆周期調(diào)節(jié)作用 投資者信心回升可期

當前階段市場行情仍相對低迷(2023Q3萬得全A/滬深300/創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅分別為-4.33%/-3.98%/-9.53%)，市場交投情緒整體處于低位(2023Q3全市場日均股基成交額環(huán)比-18%至9,157億元)。與此同時，近期量化基金利用融券機制打新套利等問題也引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注。在此背景下，上調(diào)融券保證金比例有望與8月24日下調(diào)融資保證金的舉措形成良好配合，有利于進一步促進市場多空平衡，平抑投資者情緒波動，帶動市場信心企穩(wěn)回升。

融券交易體量較小 預(yù)計市場交投量及券商短期業(yè)績所受影響有限

截至2023年10月12日，全市場融券余額879.05億元，占兩融余額比重僅為5.41%；年初至今日均融券賣出額52.95億元，占A股日均成交額比重僅為0.59%。預(yù)計融券制度調(diào)整對于市場交投量以及券商整體業(yè)績的影響有限。

差異化規(guī)范戰(zhàn)投出借 預(yù)計新股供給及定價所受影響可控

考慮到戰(zhàn)投出借是新股上市初期最重要出借券源，本次制度調(diào)整依舊保留了戰(zhàn)投出借的基本制度安排，對于新股供給以及新股定價問題的影響相對可控。對于除高管外的戰(zhàn)投主體，本次制度優(yōu)化僅就新股出借方式及比例做適當限制；對于上市公司高管及核心員工，本次制度優(yōu)化就其出借獲配股票行為給予明確禁止，旨在敦促上市公司聚焦主業(yè)。

風(fēng)險提示：政策落地效果不及預(yù)期；市場交投活躍度下滑。