國(guó)信證券：四季度家電內(nèi)外銷均有望實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng) 盈利有望延續(xù)改善

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，預(yù)計(jì)家電上市公司Q3經(jīng)營(yíng)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，營(yíng)收在內(nèi)銷穩(wěn)定、外銷提振的帶動(dòng)下保持小幅同比增長(zhǎng)，利潤(rùn)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶動(dòng)的均價(jià)上漲下預(yù)計(jì)有小幅改善。展望Q4，在內(nèi)外銷基數(shù)均較低的背景下，隨著消費(fèi)的逐步復(fù)蘇及雙十一大促的到來(lái)，內(nèi)外銷均有望實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)；盈利方面，原材料及海運(yùn)等成本端利好影響逐漸弱化，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及內(nèi)部運(yùn)營(yíng)效率提升依然有望驅(qū)動(dòng)盈利小幅提升。

國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

Q3我國(guó)家電內(nèi)銷環(huán)比轉(zhuǎn)弱，外銷景氣度走高。預(yù)計(jì)家電上市公司Q3經(jīng)營(yíng)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，營(yíng)收在內(nèi)銷穩(wěn)定、外銷提振的帶動(dòng)下保持小幅同比增長(zhǎng)，利潤(rùn)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶動(dòng)的均價(jià)上漲下預(yù)計(jì)有小幅改善。分板塊看，白電增長(zhǎng)最為穩(wěn)健，冰洗出口景氣度較高，內(nèi)銷表現(xiàn)穩(wěn)定;廚電中傳統(tǒng)廚電恢復(fù)較好，集成灶受地產(chǎn)拖累;小家電受到宏觀環(huán)境的影響內(nèi)銷依然處于修復(fù)當(dāng)中，但外銷已出現(xiàn)積極改善，同時(shí)新渠道、新品類增量依然顯著，整體需求有望逐漸回溫。

白電：外銷向好，內(nèi)銷穩(wěn)健。7-8月空調(diào)出貨量同比+14%，其中內(nèi)外銷分別為+11%/+19%;冰箱出貨量同比+21%，其中內(nèi)外銷分別+4%/+42%;洗衣機(jī)出貨量同比+14%，其中內(nèi)外銷分別-1%/+33%(產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù))。7月以來(lái)，白電內(nèi)銷增速環(huán)比回落，外銷增速環(huán)比提升。出口額方面，根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，7-8月我國(guó)空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)出口額(人民幣口徑)分別+0.9%/+21.6% /+20.9%。價(jià)格端，白電終端零售價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，Q3漲幅有所回落;銅、鋁、鋼鐵及塑料等原材料價(jià)格基本穩(wěn)定，互有漲跌。預(yù)計(jì)Q2白電企業(yè)營(yíng)收整體維持中高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，盈利保持小幅改善趨勢(shì)。核心推薦：美的集團(tuán)、海信家電、海爾智家、格力電器。

廚電：線下需求恢復(fù)，傳統(tǒng)廚電相對(duì)堅(jiān)挺。Q3進(jìn)入線上促銷淡季，廚電線上銷售有所承壓，而線下隨著客流量的恢復(fù)及低基數(shù)，廚電銷售延續(xù)回暖。其中傳統(tǒng)廚電線下零售延續(xù)小幅增長(zhǎng)，集成灶相對(duì)承壓。成本方面，Q3板材等鋼鐵材料價(jià)格同比下降，且廚電的原材料成本滯后時(shí)長(zhǎng)相對(duì)更高，預(yù)計(jì)毛利率延續(xù)改善趨勢(shì)，盈利能力有望實(shí)現(xiàn)小幅提升。核心推薦：老板電器、火星人、億田智能。

小家電：外需回暖，內(nèi)銷有待復(fù)蘇。Q3小家電外需預(yù)計(jì)有所回暖，內(nèi)銷表現(xiàn)依然承壓。根據(jù)奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)，由于處于促銷淡季，7-8月廚電小家電零售額整體有所下滑;環(huán)境電器、清潔電器等零售實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)對(duì)廚房小電依賴較多的公司增長(zhǎng)或相對(duì)乏力，而部分依托于新品類、新渠道開(kāi)拓的公司有望延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。外銷方面，隨著庫(kù)存逐漸去化，海外小家電需求出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，掃地機(jī)等新興品類在低基數(shù)下預(yù)計(jì)有望延續(xù)Q2強(qiáng)勁的增長(zhǎng)趨勢(shì)。核心推薦：倍輕松、小熊電器、新寶股份、石頭科技、比依股份、螢石網(wǎng)絡(luò)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇;需求增長(zhǎng)不及預(yù)期;原材料價(jià)格大幅上漲

投資建議

家電基本面穩(wěn)健，盈利有望延續(xù)改善，維持行業(yè)“超配”評(píng)級(jí)。展望Q4，在內(nèi)外銷基數(shù)均較低的背景下，隨著消費(fèi)的逐步復(fù)蘇及雙十一大促的到來(lái)，內(nèi)外銷均有望實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng);盈利方面，原材料及海運(yùn)等成本端利好影響逐漸弱化，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及內(nèi)部運(yùn)營(yíng)效率提升依然有望驅(qū)動(dòng)盈利小幅提升。

Q3我國(guó)家電內(nèi)銷環(huán)比轉(zhuǎn)弱，外銷景氣度走高。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023W1-W40(2022年12月26日-2023年10月1日)，家電全品類線上線下零售額同比分別+1.8%/-0.5%，環(huán)比H1線上/線下分別+7.2%/+0.4%的增速有所轉(zhuǎn)弱。外銷增速則實(shí)現(xiàn)環(huán)比提升，根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，7-8月我國(guó)家電出口金額同比增長(zhǎng)10.1%(人民幣口徑，下同)，增速環(huán)比Q2的9.1%有所提升。

整體來(lái)看，預(yù)計(jì)家電上市公司Q3經(jīng)營(yíng)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，營(yíng)收在內(nèi)銷穩(wěn)定、外銷提振的帶動(dòng)下保持小幅同比增長(zhǎng)，利潤(rùn)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶動(dòng)的均價(jià)上漲下預(yù)計(jì)有小幅改善。分板塊看，白電增長(zhǎng)最為穩(wěn)健，冰洗出口景氣度較高，內(nèi)銷表現(xiàn)穩(wěn)定;廚電中傳統(tǒng)廚電恢復(fù)較好，集成灶受地產(chǎn)拖累;小家電受到宏觀環(huán)境的影響內(nèi)銷依然處于修復(fù)當(dāng)中，但外銷已出現(xiàn)積極改善，同時(shí)新渠道、新品類增量依然顯著，整體需求有望逐漸回溫。

展望Q4，在內(nèi)外銷基數(shù)均較低的背景下，隨著消費(fèi)的逐步復(fù)蘇及雙十一大促的到來(lái)，內(nèi)外銷均有望實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)；盈利方面，原材料及海運(yùn)等成本端利好影響逐漸弱化，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及內(nèi)部運(yùn)營(yíng)效率提升依然有望驅(qū)動(dòng)盈利小幅提升。