中信證券：液冷超充發(fā)展可期 建議關注頭部充電運營商、超充設備制造商等

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研報表示，結(jié)合國慶出行情況和統(tǒng)計數(shù)據(jù)，新能源汽車保有量增長和節(jié)假日出行高峰再次推動交通干線區(qū)域的充電樁建設需求，充電功率過低的問題仍待進一步改善。華為、特銳德等行業(yè)內(nèi)領先企業(yè)的產(chǎn)品針對超充的電壓范圍通用性和高原等苛刻環(huán)境耐候性進行適配，預計推動超充進一步擴大應用范圍。液冷提升散熱能力，降低噪音和槍線重量，有望成為超充的重要發(fā)展路徑。建議關注頭部充電運營商、超充設備制造商以及液冷模塊、充電槍線等零部件企業(yè)。

中信證券的主要觀點如下：

節(jié)假日車流量創(chuàng)新高，超快充需求凸顯。

據(jù)充電聯(lián)盟數(shù)據(jù)，截至2023年8月，全國高速公路沿線具備充電服務能力的服務區(qū)共5955個，充電停車位共29364個，我們結(jié)合交通運輸部數(shù)據(jù)推算，充電覆蓋率達到90%左右。考慮到高寒地區(qū)等特殊情形，高速公路沿線已經(jīng)基本實現(xiàn)充換電基礎設施覆蓋。但是，在節(jié)假日等特殊場景，需求出現(xiàn)尖峰，疊加駕駛新能源汽車旅行的用戶數(shù)量增加，充電基礎設施不足的情況仍有存在。以剛剛結(jié)束的國慶假期為例，根據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)，全國高速公路流量日均6043萬輛次，明顯超出節(jié)前交通運輸部5100萬-5200萬輛次的判斷，出行半徑以500至800公里中長距離為主，新能源汽車用戶往往需要至少1-2次中途補能。另一方面，國慶期間國家電網(wǎng)智慧車聯(lián)網(wǎng)平臺充電量超1.4億千瓦時，日均充電量1802萬千瓦時，同比增長38.75%，創(chuàng)歷史新高，我們推算日均單樁充電量需達到200kWh以上，考慮到大量60kW甚至更低功率充電樁的存在，充電樁日均使用時長接近4小時甚至更高，造成用戶體驗顯著變差，充電基礎設施仍需從單體功率的角度改善。

液冷超充開啟通用化之路，有望成為交通干線的重要依仗。

考慮到高速公路等特定區(qū)域的服務區(qū)數(shù)量和空間有限，沿途維護成本等因素，充電樁不能無限制增加建設。而超快充憑借相對有限的占地面積，提供普通充電樁幾倍甚至10倍的充電服務能力，有望成為解決高速公路等交通干線充電能力瓶頸的重要途徑之一。過去超充示范站大多以車企為主導，通常集中于一線城市的核心區(qū)域，用以改善其車主的充電體驗和打造品牌形象。10月3日，華為數(shù)字能源微信公眾號發(fā)布了其助力打造的3座全液冷超充站在318川藏線正式上線的消息。充電設備采用全液冷的方式，最大輸出功率600kW，在200-1000V范圍匹配所有車型，提供“一秒一公里”的充電體驗，同時具備耐高溫、耐高濕、防灰塵、防腐蝕等特性，適應高原區(qū)域復雜工況。進一步結(jié)合9月26日特來電發(fā)布群充4.0系統(tǒng)，同樣采用50-1000V的寬電壓范圍，兼容多種接口，改良耐腐蝕、耐高溫等能力。我們認為，主流設備商的超充設備已經(jīng)由品牌示范站向更具有普適性、耐候性的方向轉(zhuǎn)變。隨著充電樁，乃至液冷超快充等技術逐步成熟，其商業(yè)化應用的范圍甚至逐步擴展到了高原、高寒等要求較為苛刻的地區(qū)，有望全面迎來快速發(fā)展。

液冷提升散熱，降低槍線重量和噪聲。

華為、許繼電氣、盛弘股份等企業(yè)均已經(jīng)推出了液冷充電方案。充電樁中散熱壓力最大的組件是充電模塊和充電槍線。目前充電模塊大多采用直通風冷，槍線采用被動散熱。液冷是通過冷媒直接接觸的方式對模塊中的電子原件以及充電槍線進行散熱，可以有效地提升散熱效率和降低噪音。液冷充電模塊采用全封閉設計，有利于提高防塵、絕緣等方面的防護性。另一方面，發(fā)熱量隨著電流的平方快速增大，充電槍線往往需要隨之大幅增加截面積，從而降低電阻，減小發(fā)熱量。250A電流的國標充電槍一般需要80mm2左右的電纜，導致充電槍較重，且不易彎曲。而液冷槍線通過冷卻水管散熱，截面積大幅縮減，以許繼電氣的液冷超充為例，大功率液冷充電樁使用的液冷線纜比常規(guī)充電槍線輕50%，女性單手可實現(xiàn)拔槍充電操作，極大地提高了充電便捷性。隨著大功率充電需求的日益增加，全液冷超充技術可以憑借著更好的散熱能力、減重、降噪的優(yōu)勢，從而迎來快速發(fā)展。

風險因素：

充電設施建設不及預期；行業(yè)競爭加??；配套政策推進不及預期；關鍵原材料、元器件價格大幅上漲；新能源汽車發(fā)展不及預期。