中泰證券：展望未來 寵物食品行業(yè)成長空間怎么看？

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，寵物食品作為寵物賽道剛需產(chǎn)品，我國寵物食品市場規(guī)模從2016年的170億元增長至510億元，CAGR達(dá)25%。(1)分品類：作為寵物主和寵物直接娛樂紐帶和輔助訓(xùn)練工具，零食增速最快。由于城市生活節(jié)奏快，居住面積小，市內(nèi)對養(yǎng)狗有嚴(yán)格限制等因素，貓數(shù)量快速增長，未來貓食前景廣闊。(2)分渠道：電商渠道份額占比大，且發(fā)展強勁加速滲透，線下寵物門店連鎖化率較低，科學(xué)養(yǎng)寵帶動寵物醫(yī)院消費。

▍中泰證券主要觀點如下：

回溯過去，行業(yè)如何變遷?

中外行業(yè)發(fā)展進(jìn)程對比：中國寵物行業(yè)起步較晚，但發(fā)展速度快，伴隨居民消費能力、養(yǎng)寵理念以及電商快速發(fā)展驅(qū)動下，當(dāng)前正處于高速發(fā)展期。

寵物產(chǎn)業(yè)鏈：中國寵物產(chǎn)業(yè)鏈逐漸完善，寵物活體交易市場分散，玩家多為個體工商戶或個人，也未開設(shè)統(tǒng)一供給渠道，較難形成規(guī)模效應(yīng);寵物日常消費主要包括寵物食品和用品，食品市場規(guī)模最大，周轉(zhuǎn)快且最易形成品牌趨勢;寵物服務(wù)主要包括寵物清洗、寄養(yǎng)、醫(yī)療等基礎(chǔ)服務(wù)，以及寵物美容、培訓(xùn)、喪葬等定制化服務(wù)，除寵物醫(yī)療外的其他賽道進(jìn)入門檻偏低。

行業(yè)規(guī)模：寵物食品作為寵物賽道剛需產(chǎn)品，我國寵物食品市場規(guī)模從2016年的170億元增長至510億元，CAGR達(dá)25%。(1)分品類：零食賽道勢頭強勁，貓食賽道前景廣闊。作為寵物主和寵物直接娛樂紐帶和輔助訓(xùn)練工具，零食增速最快。由于城市生活節(jié)奏快，居住面積小，市內(nèi)對養(yǎng)狗有嚴(yán)格限制等因素，貓數(shù)量快速增長，未來貓食前景廣闊。(2)分渠道：電商渠道份額占比大，且發(fā)展強勁加速滲透，線下寵物門店連鎖化率較低，科學(xué)養(yǎng)寵帶動寵物醫(yī)院消費。

競爭格局：頭部企業(yè)多采取多品牌戰(zhàn)略，公司市占率顯著高于品牌市占率。由于寵物食品行業(yè)細(xì)分賽道多，品類繁雜，單一企業(yè)多采取搭建多品牌戰(zhàn)略來滿足市場多樣化需求，無論中國或海外成熟市場，公司市占率顯著高于品牌市占率。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)， 2022年美國、日本、韓國寵物食品品牌CR10分別為47.4%、50.4%和41.7%，而同期中國寵食品牌CR10僅為24.0%。同時，在過去5年，美日韓公司和品牌CR10市占率均呈現(xiàn)逐步提升態(tài)勢，而中國CR10市占率逐漸下降，主要是國內(nèi)行業(yè)快速發(fā)展，大量新進(jìn)入者搶占市場份額，而成熟海外品牌對國內(nèi)消費者感知、渠道和營銷等方面較慢，市場份額有所下降。

國內(nèi)外優(yōu)秀企業(yè)崛起策略：(1)瑪氏:自1935年進(jìn)入寵物食品行業(yè)，通過收購+自建的發(fā)展策略，目前已擁有超過20個寵物食品品牌，覆蓋犬、貓、馬、魚等品種寵物，低中高端產(chǎn)品布局完備。旗下?lián)碛谢始?、寶路、維嘉、希寶等知名品牌。今年3月完成對冠軍食品的收購，將旗下高端寵食品牌渴望和愛肯拿收入囊中。(2)乖寶：2013-2021年：聚焦單品牌，主打高性價比+高品質(zhì)，率先占據(jù)大眾消費市場。2021年進(jìn)階高端市場，完善品牌矩陣;豐富產(chǎn)品系列，提升品牌調(diào)性。

展望未來，行業(yè)成長空間怎么看?

空間----行業(yè)驅(qū)動力：養(yǎng)寵滲透率+寵均開支+寵物食品滲透率。過去10年，國內(nèi)寵物食品行業(yè)快速發(fā)展，養(yǎng)寵數(shù)量的快速提升貢獻(xiàn)主要增速，包裝寵物食品滲透率亦在持續(xù)提升：對標(biāo)成熟市場，我國養(yǎng)寵滲透率(戶均養(yǎng)寵量)+“寵”均消費額+寵物食品滲透率仍有較大提升空間：

格局----國內(nèi)企業(yè)如何突圍：隨著資本退潮、流量紅利褪去，企業(yè)自身現(xiàn)金流及盈利能力面臨極大考驗，長期靠“燒錢營銷”的模式難以維系。從目前國內(nèi)寵物食品行業(yè)來看，部分頭部企業(yè)憑借營銷和渠道建設(shè)先發(fā)優(yōu)勢已嶄露頭角，未來優(yōu)質(zhì)企業(yè)崛起需要具備以下特質(zhì)：①產(chǎn)品：擁有優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，能夠把控產(chǎn)品品質(zhì)，持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新，助力高端化升級;②渠道及營銷：注重渠道鋪設(shè)，具備清晰的品牌營銷打法和產(chǎn)品矩陣;

產(chǎn)品：重研發(fā)+強產(chǎn)品+提升溢價+高端化升級----嬰幼兒奶粉 VS 寵物食品行業(yè)

渠道+營銷：差異化營銷打法+多品牌或多產(chǎn)品線+線上線下渠道相結(jié)合---護膚品VS寵物食品行業(yè)

寵物食品行業(yè)的壁壘本質(zhì)上是品牌認(rèn)知度的壁壘，合理的營銷策略和適銷對路的銷售渠道將優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品呈現(xiàn)給消費者。盈利角度看，只有形成強品牌認(rèn)知，品牌盈利才具有可持續(xù)性。隨著品牌知名度提升，一方面品牌更易通過提價、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等方式抬升產(chǎn)品毛利率，另一方面，銷售費用規(guī)?；?，盈利能力提升。

風(fēng)險提示：

原材料價格大幅波動風(fēng)險：由于寵物食品原材料端以禽肉為主，若原材料價格大幅波動，會對成本端穩(wěn)定性造成風(fēng)險，進(jìn)而影響盈利的穩(wěn)定性;

自主品牌建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險：中國寵物食品市場仍處于爭奪市場份額階段，競爭格局尚未完全確立，伴隨行業(yè)新進(jìn)入者增多，上市公司可能面臨產(chǎn)品、渠道等方面的競爭加劇，導(dǎo)致自主品牌發(fā)展成長速度不及預(yù)期;

食品安全風(fēng)險：如果公司旗下寵物食品出現(xiàn)食品安全問題，會對該品牌銷售、品牌形象產(chǎn)生不利影響，進(jìn)而影響公司業(yè)績表現(xiàn);研報中使用的數(shù)據(jù)更新不及時。