天風(fēng)證券：雙寡頭領(lǐng)航頁巖氣發(fā)展 “技術(shù)+政策”驅(qū)動(dòng)行業(yè)上行

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，頁巖氣和常規(guī)天然氣開發(fā)生產(chǎn)主要的技術(shù)差異在于水力壓裂，因此最大受益環(huán)節(jié)或是壓裂環(huán)節(jié)。預(yù)計(jì)2030年中國頁巖氣所需電驅(qū)壓裂設(shè)備市場空間約為675.7億元，市場空間較為廣闊;目前中國壓裂設(shè)備已實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，杰瑞股份(002353.SZ)在壓裂設(shè)備領(lǐng)域已占據(jù)全國50%以上市場份額，穩(wěn)居行業(yè)市占率第一的龍頭地位，短期內(nèi)較難被超越。

▍天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

中國頁巖氣勘探開發(fā)歷程較為迅速，目前已實(shí)現(xiàn)商業(yè)化開發(fā)

較常規(guī)天然氣相比，頁巖氣開發(fā)具有諸多優(yōu)點(diǎn)，我國頁巖氣產(chǎn)量占比從15年的3.41%增長至21年的11.1%，進(jìn)入了快速發(fā)展的黃金時(shí)期，隨著天然氣在能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的比重不斷攀升，以及在川南地區(qū)頁巖氣商業(yè)化開發(fā)的成功，頁巖氣有望成為中國未來最可靠的能源接替類型。

美國率先完成“頁巖革命”，是全球頁巖氣開發(fā)主體。中國頁巖氣勘探和開發(fā)經(jīng)歷時(shí)間較短，僅為美國的約1/10，但發(fā)展較為迅速。中國僅用 6 年時(shí)間實(shí)現(xiàn)了年產(chǎn)100億立方米，其后又用 2 年時(shí)間在深埋3500m以淺實(shí)現(xiàn)了年產(chǎn)200億立方米的歷史性跨越，在深埋3500-4000m深層實(shí)現(xiàn)突破發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)造了中國天然氣發(fā)展史上的奇跡。

中國技術(shù)開采儲(chǔ)量位列世界第一，是第三個(gè)實(shí)現(xiàn)頁巖氣商業(yè)化開采的國家。

追溯北美“頁巖革命”成功歷史，“技術(shù)+政策”有望驅(qū)動(dòng)中國頁巖氣發(fā)展

技術(shù)創(chuàng)新提供頁巖氣長遠(yuǎn)發(fā)展動(dòng)勁：以“水平井鉆完井+分段壓裂”為核心技術(shù)的“頁巖革命”扭轉(zhuǎn)了美國天然氣進(jìn)出口逆差，使其轉(zhuǎn)變?yōu)槌隹趪?2 年產(chǎn)量達(dá)到8070億方，其技術(shù)組合包括：1)“甜點(diǎn)區(qū)”預(yù)測技術(shù)組合精準(zhǔn)快速定位油氣“甜點(diǎn)”;2)“一趟鉆”技術(shù)組合提高水平井作業(yè)效率;3)“長水平井+超級(jí)壓裂”技術(shù)組合提高單井產(chǎn)能。與美國相比，中國在技術(shù)創(chuàng)新上仍存在短板。

堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新與技術(shù)組合是美國油氣革命成功的關(guān)鍵，因此預(yù)期技術(shù)組合或?qū)⒊蔀橹袊搸r氣增產(chǎn)降本提效的有力抓手。

多元產(chǎn)業(yè)政策扶持成為頁巖氣發(fā)展重要驅(qū)動(dòng)力：美國政府通過稅收抵免、財(cái)政政策等促進(jìn)頁巖氣產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)扶持政策為美國頁巖氣效益開發(fā)提供保障。中國對(duì)頁巖氣財(cái)政補(bǔ)貼力度同樣較大，12-15年補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為0.4元/立方米，16-18年為0.3元/立方米，19-20年為0.2元/立方米。

中國頁巖氣開采潛力可觀，壓裂或成最大受益環(huán)節(jié)

中國陸上沉積盆地內(nèi)廣泛發(fā)育海相、海陸過渡相及陸相三種類型的富有機(jī)質(zhì)頁巖，國內(nèi)四大產(chǎn)區(qū)分別為涪陵頁巖氣田、川南頁巖氣田、威(遠(yuǎn))榮頁巖氣田和長寧頁巖氣示范區(qū)。以四川盆地及其鄰區(qū)為勘探開發(fā)主力的海相頁巖氣是未來頁巖氣產(chǎn)量增長的主體，有望突破當(dāng)前中國單一的經(jīng)濟(jì)頁巖氣層組。

我國頁巖氣開發(fā)前景較為可觀，據(jù)鄒才能等《中國頁巖氣開發(fā)進(jìn)展、潛力及前景》預(yù)測，25年中國頁巖氣產(chǎn)量有望達(dá)300×108m3，30年達(dá)350-400×108m3。其中四川頁巖氣整體發(fā)展較為迅速，產(chǎn)量由16年的34.67×108m3提升至143.4×108m3，頁巖氣占天然氣產(chǎn)量比例由11.68%提升至27.46%。

我國頁巖氣勘探開發(fā)主體企業(yè)為中石油和中石化，22年中石油、中石化與四川省合資的頁巖氣開發(fā)公司已達(dá)3家，合作開發(fā)的區(qū)塊面積約占已動(dòng)用頁巖氣礦區(qū)面積的80%。

頁巖氣和常規(guī)天然氣開發(fā)生產(chǎn)主要的技術(shù)差異在于水力壓裂，因此最大受益環(huán)節(jié)或是壓裂環(huán)節(jié)。預(yù)計(jì)2030年中國頁巖氣所需電驅(qū)壓裂設(shè)備市場空間約為675.7億元，市場空間較為廣闊;目前中國壓裂設(shè)備已實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，杰瑞股份在壓裂設(shè)備領(lǐng)域已占據(jù)全國50%以上市場份額，穩(wěn)居行業(yè)市占率第一的龍頭地位，短期內(nèi)較難被超越。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

地緣政治波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);我國頁巖油氣勘探開發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);相關(guān)油服公司業(yè)績?cè)鲩L不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。