國(guó)泰君安：綠氫成長(zhǎng)空間將進(jìn)一步打開 制氫和燃料電池企業(yè)有望充分受益

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，隨著綠氫制取技術(shù)成熟，以及風(fēng)光等可再生能源裝機(jī)占比提升，綠氫成長(zhǎng)空間將進(jìn)一步打開，制氫和燃料電池企業(yè)有望充分受益，建議關(guān)注：1)電解槽技術(shù)成熟，有望快速實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目落地的公司，推薦標(biāo)的：隆基綠能(601012.SH)等，受益標(biāo)的：科威爾(688551.SH);2)擁有成熟燃料電池產(chǎn)品的公司，受益標(biāo)的：億華通(688339.SH)等。

▍國(guó)泰君安主要觀點(diǎn)如下：

“灰氫”是目前最主要的氫氣來源。

根據(jù)中國(guó)氫能聯(lián)盟數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年我國(guó)氫氣的產(chǎn)量達(dá)到4004萬噸，煤制氫是最主要的制氫途徑，2021年煤制氫占比62%。全球來看，根據(jù)IEA數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年全球氫氣總產(chǎn)量為9400萬噸，其中，天然氣制氫占比55%，煤制氫占比17%，工業(yè)副產(chǎn)氫占比16%。

工業(yè)副產(chǎn)氫產(chǎn)地覆蓋范圍廣，資源負(fù)荷中心都具備一定產(chǎn)能，潛在產(chǎn)能超1000萬噸。

與可再生能源豐富的西北地區(qū)相比，工業(yè)副產(chǎn)氫可覆蓋京津冀、長(zhǎng)三角和廣東地區(qū)，與氫能應(yīng)用先發(fā)地區(qū)相匹配。目前我國(guó)的焦?fàn)t煤氣、氯堿化工、合成氨及合成甲醇、丙烷脫氫等工業(yè)每年能夠提供百萬噸級(jí)的副產(chǎn)氫氣供應(yīng)，工業(yè)副產(chǎn)氫可在氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期提供低成本、分布式氫源，有利于氫能的快速發(fā)展。

綠氫制備降本空間大，遠(yuǎn)期綠氫成本與灰氫持平。

遠(yuǎn)期來看，堿性電解槽制氫成本和PEM電解槽制氫成本的降幅分別達(dá)到63.1%和73.8%。堿性電解槽制氫成本的降低主要受益于電耗及電價(jià)的降低帶來的運(yùn)營(yíng)成本下降，以及壽命的延長(zhǎng)帶來的固定資產(chǎn)均攤成本下降，兩者的降幅分別達(dá)到78.0%和79.5%。PEM電解槽制氫成本的降低主要受益于電價(jià)的下降，以及國(guó)產(chǎn)化替代帶來的設(shè)備成本下降疊加壽命延長(zhǎng)帶來的均攤成本下降，兩者的降幅分別達(dá)到94.2%和57.8%。

截至2023年上半年，中國(guó)電解槽名義總產(chǎn)能超過14GW，其中堿性電解槽占比約94%，PEM電解槽約6%。目前行業(yè)較為分散，大部分廠商堿性電解槽產(chǎn)能在0.5-1.5GW之間。為實(shí)現(xiàn)綠氫加速放量，降本增效是當(dāng)前技術(shù)迭代的重心，電解槽向著高單體制氫量、低能耗的方向快速發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

制氫降本不及預(yù)期，氫氣儲(chǔ)運(yùn)發(fā)展不及預(yù)期等。