國泰君安：水泥量價底部或已明晰 推薦龍頭企業(yè)

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，繼續(xù)推薦水泥龍頭企業(yè)，在2016年以來最差的淡季中，水泥行業(yè)充分市場化競爭下盈利已經(jīng)回歸盈虧平衡的底部，而在此背景下龍頭企業(yè)盈利卻超過市場預(yù)期。同時托底地產(chǎn)政策頻出，政策的方向明確，需求端的改善也有望帶來龍頭后續(xù)彈性。該行認(rèn)為在行業(yè)底部布局，首選周期底部盈利有保證的公司，繼續(xù)推薦龍頭海螺水泥(600585.SH)、華新水泥(600801.SH)、上峰水泥(000672.SZ)等;新疆板塊推薦青松建化(600425.SH)，西藏板塊受益西藏天路(600326.SH)。

國泰君安主要觀點如下：

政策方向明確，水泥量價底部或已明晰。

該行認(rèn)為近期政策的方向已經(jīng)較為明朗，一線城市放開“認(rèn)房認(rèn)貸”及降低存量首套住房貸款利率與首付比例，核心城市南京全面放開限購，廣州首套房貸突破LPR下限;政策的組合拳有望逐步改善23H2之后的需求端。從水泥行業(yè)觀察，中報來看行業(yè)大多數(shù)企業(yè)盈利已經(jīng)重回盈虧平衡或虧損的境遇;而7月下旬以來，庫存端的逐步回落及出貨量的環(huán)比攀升，在需求逐步進(jìn)入旺季抬升趨勢背景下，華東熟料價格已經(jīng)提漲2輪，量價的底部或已經(jīng)明晰。

繼續(xù)推薦行業(yè)底部背景下盈利韌性超越市場預(yù)期的龍頭。

該行判斷在行業(yè)面臨整體盈虧平衡或虧損的狀態(tài)下，以海螺及華新為代表的水泥龍頭業(yè)績卻超過市場預(yù)期，也同時代表了兩種不同的突圍路徑，海螺是以充分的市場化競爭提升產(chǎn)能利用率，放大自身在運輸、礦山、管理等方面的優(yōu)勢;而華新將一體化盈利韌性發(fā)揮到最大化，23H1非水泥業(yè)務(wù)盈利占比達(dá)到56%，同時隨著骨料銷量的持續(xù)擴(kuò)大與海外水泥堅挺盈利拉動，也具備向上的彈性。

水泥板塊主題性投資機(jī)會聚焦新疆與西藏。

該行認(rèn)為水泥板塊主題性的投資機(jī)會聚焦在新疆與西藏區(qū)域，新疆區(qū)域23H1水泥產(chǎn)量明顯跑贏全國11pct，區(qū)域內(nèi)供給高集中度，低產(chǎn)能利用率，低跨區(qū)流動的特征，需求彈性一旦出現(xiàn)將主要由疆內(nèi)的企業(yè)自身進(jìn)行消化，為頭部企業(yè)提供相當(dāng)可觀的產(chǎn)能利用率彈性。西藏區(qū)域2023年至今累計水泥產(chǎn)量創(chuàng)出同期歷史新高，背后是地區(qū)固定資產(chǎn)投資(主要是基建)的快速反彈增長，該行認(rèn)為區(qū)域水利基建重新進(jìn)入快速擴(kuò)張階段，有望繼續(xù)拉升后續(xù)需求彈性。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，原材料成本大幅上升。