光大證券：油氣行業(yè)高景氣趨勢明確 “三桶油”維持高股息價(jià)值凸顯

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，近期OPEC+減產(chǎn)力挺油價(jià)，中長期上游資本開支不足，看好油價(jià)維持高位，此外，俄羅斯頒布成品油出口禁令，短期原油供需亦有望趨緊。2023年，隨著海外油氣價(jià)格降低和保供季結(jié)束，天然氣市場化改革開啟了新一輪進(jìn)程，各省市相繼推出終端順價(jià)政策，天然氣順價(jià)在全國順利推進(jìn)。此外，進(jìn)口天然氣價(jià)格降低，利好進(jìn)口企業(yè)降低進(jìn)口成本。“三桶油”分紅穩(wěn)定穿越油價(jià)周期，在股息率回報(bào)方面具備豐厚且持續(xù)的特點(diǎn)，行業(yè)高景氣背景下投資價(jià)值凸顯。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

2023年A股市場波動(dòng)加劇，高股息板塊超額收益顯著

2023年至今，宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，高景氣行業(yè)稀缺，A股市場行情以震蕩為主，截至2023年9月22日，上證指數(shù)、滬深300指數(shù)、萬得全A指數(shù)相對于年初的收益分別為0.51%、-3.83%、-2.28%，市場整體波動(dòng)較大。在市場整體波動(dòng)的環(huán)境中，市場對高股息、低波動(dòng)的公司關(guān)注增加，高股息策略表現(xiàn)出色。該行以中證紅利低波動(dòng)指數(shù)為例，2023年至今，中證紅利低波動(dòng)指數(shù)相對于年初的收益為10.74%，表現(xiàn)遠(yuǎn)好于市場整體。

2023年高股息國企收益明顯，“三桶油”股價(jià)表現(xiàn)突出

2023年，高股息國企受到市場關(guān)注，石化、運(yùn)營商、基建、金融等板塊的央國企股價(jià)收益明顯，其中“三桶油”表現(xiàn)尤為突出，截至2023年9月22日，中國石油、中國石化、中國海油A股的累計(jì)漲幅分別為72.3%、50.9%、40.8%，中國石油、中國石化、中國海油H股的累計(jì)漲幅分別為76.7%、26.7%、52.9%，得益于市場的關(guān)注和“三桶油”自身業(yè)績、現(xiàn)金流、分紅的優(yōu)秀，年初至今“三桶油”股價(jià)表現(xiàn)突出。

高景氣、高業(yè)績多重因素驅(qū)動(dòng)下，高股息標(biāo)的長期價(jià)值有望提升

該行認(rèn)為股息率不是決定長期價(jià)值的唯一因素，在行業(yè)下行周期，高股息未必能帶來很好的市場表現(xiàn)。該行復(fù)盤2011-2019年中國神華、中國石化、長江電力三大高股息標(biāo)的的股價(jià)歷史，中國神華業(yè)績波動(dòng)較大，股價(jià)長期跑輸滬深300指數(shù);16-18年煉化景氣度提升，驅(qū)動(dòng)中國石化盈利上行，中國石化股價(jià)跑贏滬深300指數(shù);長江電力業(yè)績穩(wěn)定疊加高分紅指引明確，股價(jià)長期跑贏滬深300指數(shù)。

2023年，行業(yè)景氣和業(yè)績優(yōu)秀是“三桶油”股價(jià)表現(xiàn)出色的關(guān)鍵因素

2023年，原油價(jià)格維持相對高位，天然氣市場化改革順利推進(jìn)，煉化需求穩(wěn)步復(fù)蘇，23H1中國石油、中國石化、中國海油歸母凈利潤分別同比+4.5%、-20%、-11%，實(shí)現(xiàn)了高基數(shù)下的穩(wěn)步發(fā)展。2023年高股息板塊受到市場關(guān)注，作為高股息板塊中稀缺的高景氣標(biāo)的，“三桶油”股價(jià)快速上行并在一段時(shí)間內(nèi)站穩(wěn)新臺階，行業(yè)景氣和業(yè)績優(yōu)秀是“三桶油”股價(jià)表現(xiàn)出色的關(guān)鍵因素。

風(fēng)險(xiǎn)分析：上游資本開支增速不及預(yù)期，原油和天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)。