東莞證券：三代制冷劑供需格局有望改善 利好相關(guān)產(chǎn)品價格、盈利回升

智通財經(jīng)APP獲悉，東莞證券發(fā)布研究報告稱，9月21日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《2024年度氫氟碳化物配額總量設(shè)定與分配實施方案(征求意見稿)》。該行認為征求意見稿對配額總量設(shè)定和分配方案作出明確，HCFCs生產(chǎn)和使用基線值65%的部分2024年暫不全部發(fā)放，配額按品種分配，且品種間配額調(diào)節(jié)空間受限。供給端的限制有利于2024年三代制冷劑供需格局進一步改善，利好相關(guān)產(chǎn)品價格、盈利回升，建議關(guān)注三美股份(603379.SH)和巨化股份(600160.SH)。

東莞證券點評如下：

HCFCs生產(chǎn)和使用基線值65%的部分2024年暫不全部發(fā)放，任一品種HFCs的配額調(diào)增量不得超過其配額量的10%。

總量設(shè)定方面，按照《基加利修正案》有關(guān)規(guī)定，我國HFCs生產(chǎn)和使用的基線值，以噸二氧化碳當量(tCO2)為單位，分別為基線年(2020—2022年)我國HFCs的平均生產(chǎn)量和平均使用量，再分別加上含氫氯氟烴(HCFCs)生產(chǎn)和使用基線值的65%。據(jù)此，確定我國HFCs生產(chǎn)基線值為18.52億tCO2、HFCs使用基線值為9.04億tCO2(含進口基線值0.05億tCO2)。2024年HFCs生產(chǎn)和使用總量控制目標，應(yīng)分別不超過上述我國HFCs生產(chǎn)和使用基線值。對于配額總量中HCFCs生產(chǎn)和使用基線值65%的部分，2024年暫不全部分配到生產(chǎn)單位和使用單位。

分配方法方面，以生態(tài)環(huán)境部組織的基線年HFCs生產(chǎn)核查核定的生產(chǎn)量為基準，確定各生產(chǎn)單位2024年度生產(chǎn)配額，按HFCs品種發(fā)放。此外，HFCs生產(chǎn)單位可按《消耗臭氧層物質(zhì)管理條例》有關(guān)要求，向生態(tài)環(huán)境部申請調(diào)整HFCs生產(chǎn)配額和內(nèi)用生產(chǎn)配額，任一品種HFCs的配額調(diào)增量不得超過該生產(chǎn)單位根據(jù)本方案核定的該品種配額量的10%。由于2024年HCFCs生產(chǎn)和使用基線值65%的部分暫不全部發(fā)放，且配額按品種分配，任一品種配額調(diào)增不超過其核定配額的10%，即品種間配額調(diào)節(jié)空間受限，以上對供給端的限制有望為制冷劑價格提供支撐。

近期R134a、R125價格、價差改善。

8月份以來，制冷劑R134a、R125價格、價差呈上行趨勢;R32價格穩(wěn)增，價差下行。截至9月22日，R134a價格為2.6萬元/噸，價差為7877元/噸，分別相比8月初+25.30%、+36.52%;R125價格為2.45萬元/噸，價差為9161元/噸，分別相比8月初+13.95%、+16.59%;R32價格為1.5萬元/噸，價差為904元/噸，價格相比8月初+7.14%，價差則因原材料價格過快上行而受擠壓。

風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動風(fēng)險;汽車、空調(diào)等下游需求增長不及預(yù)期風(fēng)險;部分制冷劑品種需求弱于預(yù)期風(fēng)險;貿(mào)易摩擦風(fēng)險;出口量不及預(yù)期風(fēng)險;行業(yè)供需格局惡化風(fēng)險等。