國金證券：預(yù)計(jì)明年三代制冷劑企業(yè)盈利有望回升 關(guān)注相關(guān)龍頭企業(yè)

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，9月21日，生態(tài)環(huán)境部出臺《2024年度氫氟碳化物配額總量設(shè)定與分配實(shí)施方案(征求意見稿)》(下稱意見稿)，征求意見截止至10月7日。該行認(rèn)為此次征求意見稿的規(guī)定相對合理，對于三代制冷劑的管控緩緩圖之，有利于行業(yè)平穩(wěn)過度，同時對于三代制冷劑企業(yè)盈利修復(fù)有較好支撐，預(yù)計(jì)2024年開始三代制冷劑盈利將有望獲得回升，建議關(guān)注制冷劑的龍頭企業(yè)巨化股份(600160.SH)、三美股份(603379.SH)、永和股份(605020.SH)、東岳集團(tuán)(00189)等。

國金證券點(diǎn)評如下：

配方分配方案的設(shè)定相對穩(wěn)妥，既有調(diào)整的空間，也不過分放松。

《意見稿》以基準(zhǔn)年HFCs的平均生產(chǎn)量和平均使用量，再分別加上含氫氯氟烴(HCFCs)生產(chǎn)和使用基線值的65%來確定我國HFCs生產(chǎn)基線值為18.52億tCO2、HFCs使用基線值為9.04億tCO2(含進(jìn)口基線值0.05億tCO2);內(nèi)用生產(chǎn)配額總量為8.98億tCO2。2022年12月31日后依法依規(guī)投產(chǎn)的受控用途HFCs生產(chǎn)設(shè)施，允許通過配額調(diào)整獲取配額?？傮w來說，此次的基準(zhǔn)線的設(shè)立基本屬于符合預(yù)期。而從行業(yè)的運(yùn)行狀態(tài)來看，進(jìn)入2024年，行業(yè)的配額設(shè)定完畢，行業(yè)內(nèi)雖然產(chǎn)能過剩，但企業(yè)并不會未來爭搶配額擴(kuò)損生產(chǎn)銷售，三代制冷劑的行業(yè)運(yùn)行將回歸理性狀態(tài)，產(chǎn)品恢復(fù)至盈利水平。

分配方案緊中略松，避免指標(biāo)過多沒有約束效果，同時也防止因?yàn)闃O其緊張的配額分配影響行業(yè)運(yùn)行。

《意見稿》中指出配額總量中HCFCs生產(chǎn)和使用基線值65%的部分，2024年暫不全部分配到生產(chǎn)單位和使用單位，生態(tài)環(huán)境部將根據(jù)履約工作進(jìn)展和相關(guān)行業(yè)需求，及時商有關(guān)部門研究分配方案，包括用于增加配額發(fā)放量、半導(dǎo)體等行業(yè)HFC-23使用量等。規(guī)定一方面以基準(zhǔn)線的三代制冷劑的量來框定行業(yè)的基礎(chǔ)數(shù)值，對于行業(yè)減少使用高GWP值的制冷劑有一定的促進(jìn)作用，但也同時避免了行業(yè)配額過于緊張帶來的大幅波動，而申請補(bǔ)充配額的時間分別為四月和八月底，分布于全年的時間段，有利于有效的對市場進(jìn)行管控，避免貼近年底的大幅波動。

不同主體可以進(jìn)行配額調(diào)整，在未來長期運(yùn)行中，行業(yè)具有整合和集中發(fā)展的基礎(chǔ)。

《意見稿》規(guī)定用于調(diào)整的配額須為根據(jù)本方案確定的配額或獲得配額后當(dāng)年未使用的配額,同一品種HFCs配額可在生產(chǎn)單位間進(jìn)行等量調(diào)整。不同廠家之間可以進(jìn)行配額的調(diào)整，意味著行業(yè)在不斷發(fā)展過程中，優(yōu)勢的龍頭企業(yè)可以通過并購整合實(shí)現(xiàn)行業(yè)集中度提升，優(yōu)化行業(yè)格局。

不同品種的調(diào)整轉(zhuǎn)換年度確定一次，調(diào)整幅度有所限制，制冷劑的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化將相對平穩(wěn)，從發(fā)展角度看，各類品種運(yùn)行將相對均衡。

《意見稿》規(guī)定生產(chǎn)單位僅可在申請2024年配額時進(jìn)行不同品種HFCs調(diào)整，同時須遵循以下原則：①調(diào)整不得增加總二氧化碳當(dāng)量;②任一品種HFCs的配額調(diào)增量不得超過該生產(chǎn)單位根據(jù)本方案核定的該品種配額量的10%。通過這項(xiàng)決定，制冷劑不同品種之間的轉(zhuǎn)換空間低于前期預(yù)期，低GWP值的制冷劑的運(yùn)行狀態(tài)預(yù)計(jì)好于預(yù)期，行業(yè)內(nèi)高制冷劑的運(yùn)行也有望穩(wěn)中有所改善。

風(fēng)險提示：政策變動風(fēng)險，需求不達(dá)預(yù)期風(fēng)險，原材料價格劇烈波動風(fēng)險等。