東莞證券：白酒作為順周期板塊 政策托底下后續(xù)趨勢(shì)有望向上

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東莞證券發(fā)布研究報(bào)告稱，近期，宏觀政策層面不斷釋放積極信號(hào)，在政策催化下，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期升溫。白酒作為順周期板塊，政策托底下后續(xù)趨勢(shì)有望向上。從行業(yè)層面來(lái)看，白酒目前估值和基金持倉(cāng)處于相對(duì)低位水平，業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化，后續(xù)中秋國(guó)慶雙節(jié)旺季以及春節(jié)備貨的剛性需求，有望提振白酒動(dòng)銷。短期預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境、中報(bào)業(yè)績(jī)、經(jīng)銷商動(dòng)銷等將是影響板塊走勢(shì)的重要因素。長(zhǎng)期來(lái)看，還要結(jié)合經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度進(jìn)行判斷。

標(biāo)的方面：建議關(guān)注高端白酒中的貴州茅臺(tái)(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)，次高端與區(qū)域白酒可關(guān)注山西汾酒(600809.SH)、舍得酒業(yè)(600702.SH)、洋河股份(002304.SZ)、古井貢酒(000596.SZ)等。

東莞證券主要觀點(diǎn)如下：

政策面：政策催化，提振信心。近期國(guó)家發(fā)布一系列宏觀刺激政策并組織企業(yè)座談會(huì)，強(qiáng)化市場(chǎng)信心。在政策催化下，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期升溫。白酒作為順周期板塊，政策托底下后續(xù)趨勢(shì)有望向上。

行業(yè)面：動(dòng)銷和庫(kù)存：上半年白酒動(dòng)銷相對(duì)穩(wěn)健，二季度環(huán)比回落。由于今年中秋國(guó)慶的時(shí)間比較長(zhǎng)，屆時(shí)宴席或再次迎來(lái)一個(gè)小高峰，預(yù)計(jì)動(dòng)銷有望提振。批價(jià)：近期，隨著政策出臺(tái)疊加升學(xué)宴等消費(fèi)場(chǎng)景催化，飛天批價(jià)有所回暖。后續(xù)逐步進(jìn)入中秋國(guó)慶旺季備貨。若屆時(shí)備貨積極、需求增加，有望一定程度上提振白酒批價(jià)。回款：從目前頭部企業(yè)的回款進(jìn)度來(lái)看，頭部企業(yè)確定性相對(duì)比較強(qiáng)，整體回款進(jìn)度穩(wěn)健，回款任務(wù)有望順利完成。

業(yè)績(jī)面：今年以來(lái)我國(guó)消費(fèi)呈現(xiàn)K型復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，對(duì)應(yīng)的高端和地產(chǎn)白酒的修復(fù)情況相對(duì)樂(lè)觀，次高端白酒表現(xiàn)偏弱一些。高端白酒今年上半年業(yè)績(jī)穩(wěn)健，次高端白酒二季度多數(shù)酒企通過(guò)控貨維持價(jià)盤，庫(kù)存環(huán)比一季度略有增加，業(yè)績(jī)延續(xù)分化。區(qū)域白酒整體業(yè)績(jī)良性增長(zhǎng)。目前我國(guó)消費(fèi)中大眾消費(fèi)相對(duì)堅(jiān)挺，預(yù)計(jì)后續(xù)區(qū)域白酒仍有增長(zhǎng)空間。

資金與市場(chǎng)面：今年以來(lái)，我國(guó)消費(fèi)整體復(fù)蘇力度不及預(yù)期，消費(fèi)者信心相對(duì)低迷，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的普遍擔(dān)憂。行業(yè)層面，部分酒企庫(kù)存壓力增加、批價(jià)走弱以及價(jià)格倒掛等情況加劇了情緒波動(dòng)。目前，白酒估值低于近五年平均水平，基金配置比例下降，為近三年相對(duì)低位。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品提價(jià)不及預(yù)期，渠道擴(kuò)張不及預(yù)期，新品推廣不及預(yù)期，動(dòng)銷不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，宏觀經(jīng)濟(jì)影響等。