國金證券：國慶+中秋長假期催化婚慶需求 看好黃金珠寶頭部公司全年業(yè)績兌現(xiàn)

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，下半年金價同比高位，開店普遍提速貢獻增量，節(jié)日旺季催化需求釋放，看好頭部公司全年業(yè)績兌現(xiàn)。9月各家黃金珠寶公司訂貨會紛紛啟動、備戰(zhàn)Q4旺季。展望Q4，去年低基數(shù)、今年國慶+中秋超長假期催化婚慶等需求釋放，高金價+保守型消費背景下黃金飾品消費望延續(xù)靚麗。推薦兩條投資主線：1)業(yè)績確定性標的老鳳祥(600612.SH)、周大生(002867.SZ);2)業(yè)績彈性標的：潮宏基(002345.SZ)、菜百股份(605599.SH)。

國金證券主要觀點如下：

金銀珠寶零售領跑可選消費。金價上漲+積壓婚慶需求釋放+工藝升級下產(chǎn)品力升維，疊加黃金保值屬性，黃金飾品持續(xù)向好，1-6M23金銀珠寶類累計同比+17.5%、復合21年增7.7%，推算Q1/Q2分別同比+13.6%/+23.2%。

黃金飾品量價齊升。1)量：黃金飾品消費/實物黃金投資呈快速恢復態(tài)勢。1H23全國黃金消費量554.88噸、同增16.37%，其中黃金首飾/金條及金幣368.26/146.31噸、同比+14.82%/+30.12%、占比66%/26%。用于黃金首飾的黃金消費量1Q23/2Q23同比+12.3%/+17.6%，復合21年同期增5.9%/降0.2%。2)價：上海黃金交易所Au9999黃金上半年加權(quán)平均價格432.09元/克，同比上漲10.91%。

板塊總體：1)成長性：黃金產(chǎn)品量價齊升引領增長，營收/利潤增速靚麗，Q1旺季更旺(1-2月元旦春節(jié)黃金產(chǎn)品消費集中釋放+3月金價急漲拉動投資需求)、Q2延續(xù)亮眼表現(xiàn)(五一節(jié)日催化下黃金產(chǎn)品消費持續(xù)釋放+去年低基數(shù))。1H23黃金珠寶板塊營收同比+23.22%，其中Q1/Q2同比+25%/+21%、復合21年同期增18.7%/增5.4%;1Q23/2Q23歸母凈利潤22/32.9億元、同比+12.8%/+90.4%，若剔除迪阿股份(鉆石鑲嵌類需求疲軟)、豫園股份(地產(chǎn)業(yè)務拖累業(yè)績、Q2出售IGI產(chǎn)生投資收益)影響，歸母凈利潤同比+42%/+31.7%、復合21年同期增15.5%/增11.3%。2)盈利性：產(chǎn)品及渠道結(jié)構(gòu)變化致使毛利率同比下降，費用端優(yōu)化、凈利率改善。

品類：黃金產(chǎn)品高景氣延續(xù)、鑲嵌類表現(xiàn)偏弱，按克計價更受青睞、輕量化趨勢明顯。1H23潮宏基時尚珠寶(含一口價黃金產(chǎn)品)/傳統(tǒng)黃金收入同比+23.47%/+72.46%，周大生素金類/鑲嵌類收入同比+71.7%/+2.57%;婚戀鉆飾龍頭迪阿股份收入同比-40.5%。黃金產(chǎn)品中古法金、硬足金表現(xiàn)更亮眼，主要系順應年輕消費群體悅己訴求和輕量化趨勢。頭部品牌持續(xù)發(fā)力產(chǎn)品的文化內(nèi)涵、創(chuàng)新及研發(fā)設計，加強與IP聯(lián)名，逐步形成品牌印記產(chǎn)品系列、差異化競爭。

渠道：開店速度分化，仍有擴張空間。龍頭疫情保持或加快開店，逐步進入提質(zhì)提效階段，1H23開店速度分化。潮宏基珠寶業(yè)務截至Q2末，加盟店/自營店923家/295家，較22年末+89家/-29家，預計23年凈開店200-250家;周大生1H23周大生品牌門店凈增加119家，包括加盟門店86家(Q1/Q2凈增1家/85家)、自營門店33家(Q1/Q2凈增20家/13家);中國黃金截至1H23末門店總數(shù)3660家，其中自營/加盟店108家/3552家、較22年末凈增加3家/15家，2H23擬增加直營店10家、加盟店268家(擴張速度較H1明顯提速);周大福珠寶FY24Q1零售店內(nèi)地凈增95家至7346家(76.7%為加盟模式)、較FY23Q2/Q3/Q4凈增595/448/250家放緩。

展望下半年：疫后修復+黃金價格短期急跌+七夕錯期等拉高去年同期基數(shù)，7月金銀珠寶類零售額同比轉(zhuǎn)負(同比-10%)。8月七夕終端動銷反饋良好，情侶和年輕人成為消費主力，國潮類、IP類、古法金等設計感/時尚感強的黃金產(chǎn)品受年輕群體青睞，預計8月金銀珠寶類零售額表現(xiàn)向好。9月各家黃金珠寶公司訂貨會紛紛啟動、備戰(zhàn)Q4旺季。展望Q4，去年低基數(shù)、今年國慶+中秋超長假期催化婚慶等需求釋放，高金價+保守型消費背景下黃金飾品消費望延續(xù)靚麗。

風險提示：終端零售不及預期/加盟渠道拓展不及預期/金價波動