國金證券：地產(chǎn)逐步修復(fù)背景下 化工產(chǎn)品有哪些投資機會?

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，房地產(chǎn)行業(yè)利好政策密集出臺，在地產(chǎn)復(fù)蘇的背景下，相關(guān)化學(xué)品盈利將有所修復(fù)。在不同地產(chǎn)鏈化工品漲價5%/20%/30%的假設(shè)下，利潤彈性的大致排序為PVC、鈦白粉、有機硅、TDI、聚合MDI、純堿。除了關(guān)注價格彈性之外，建議關(guān)注自身產(chǎn)能有擴張的標(biāo)的，同時，需關(guān)注產(chǎn)品自身的供需格局，最好在24年格局有所好轉(zhuǎn)，綜合來看，該行建議關(guān)注：萬華化學(xué)(600309.SH)、龍佰集團(002601.SZ)、遠(yuǎn)興能源(000683.SZ)、合盛硅業(yè)(603260.SH)。

國金證券主要觀點如下：

房地產(chǎn)行業(yè)利好政策密集出臺，在地產(chǎn)復(fù)蘇的背景下，相關(guān)化學(xué)品盈利將有所修復(fù)。

2023年7月后，多地多部門密集發(fā)文，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，更好滿足居民剛性和改善性住房需求的同時，也將對擴大消費、拉動投資、穩(wěn)定經(jīng)濟增長產(chǎn)生有利影響。與地產(chǎn)鏈相關(guān)的化工品種主要位于竣工端，從房子的裝修順序上看，應(yīng)該是管道、玻璃、涂料、冰箱冷柜、沙發(fā)等，在裝修環(huán)節(jié)中輔以膠粘劑等輔料，根據(jù)梳理，與地產(chǎn)鏈強相關(guān)的化工品有鈦白粉、聚合MDI、TDI、PVC、純堿、有機硅等品種，與地產(chǎn)相關(guān)的需求占比粗略統(tǒng)計分別為60%、70%、90%、61%、49%、34%。

聚合MDI：行業(yè)集中度較高，價格彈性主要看廠家開工率和下游需求復(fù)蘇力度。

聚合MDI的供給集中度很高，全球僅萬華、巴斯夫、科思創(chuàng)、亨斯邁等少數(shù)化工巨頭能夠生產(chǎn)，2022年國內(nèi)產(chǎn)能262萬噸，未來新增產(chǎn)能主要來自萬華化學(xué)，其價格彈性主要看海外裝置的開工和下游需求的修復(fù)。2023年以來，除了國內(nèi)竣工端增速回升外，美國新建住房需求旺盛，國內(nèi)家用冰箱產(chǎn)量中樞較去年抬升，對聚合MDI的需求有一定支撐，該行預(yù)計聚合MDI價格處于15000-20000元/噸區(qū)間震蕩。

TDI：歐洲產(chǎn)能受到一定影響，利好TDI出口，短期價格較為堅挺。

2022年全球TDI產(chǎn)能共計350萬噸，其中歐洲產(chǎn)能93萬噸，占比約26.6%，中國TDI產(chǎn)能150萬噸，占比約42.9%，2022年歐洲能源價格大漲，歐洲裝置或有開工不順暢，從出口來看，我國2021-2022年出口有所提升，中長期來看，歐洲的產(chǎn)能或?qū)⒁驗槌杀靖甙憾鸩酵顺觯袊髽I(yè)的產(chǎn)能占比將進一步提升。

鈦白粉：新增產(chǎn)能集中在2023-2024年，行業(yè)出口將進一步增加。

鈦白粉作為地產(chǎn)后周期產(chǎn)品，與竣工面積增速相關(guān)性更大，23年1-7月份，房地產(chǎn)竣工面積累積增速20.5%，鈦白粉需求有所復(fù)蘇，但在新增產(chǎn)能擴產(chǎn)的背景下，價格持續(xù)低迷，為消化過剩產(chǎn)能，國內(nèi)鈦白粉企業(yè)加大出口力度，2023年1-7月累計出口量同比增長11%。

純堿：產(chǎn)能2023年逐步轉(zhuǎn)向過剩，短期價格存在較大波動。

純堿未來新增產(chǎn)能主要是遠(yuǎn)興能源630萬噸產(chǎn)能,該行預(yù)計遠(yuǎn)興能源投產(chǎn)之后，行業(yè)供需將逐步轉(zhuǎn)向過剩。當(dāng)前純堿社會庫存15萬噸，位于低位，短期內(nèi)價格波動劇烈，主要受到多因素干擾，該行認(rèn)為，伴隨著遠(yuǎn)興能源純堿的逐步投產(chǎn)，純堿價格將逐步進入下行階段。

PVC：行業(yè)集中度比較分散，未來盈利有所修復(fù)。

PVC下游需求中60%以上用于房地產(chǎn)相關(guān)。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，PVC在2022和2023年均有大量新增產(chǎn)能，但出于環(huán)保以及盈利壓力，23年新增產(chǎn)能或有放緩，短期內(nèi)對價格有一定支撐。隨著地產(chǎn)竣工端的逐月回暖，7月以來PVC價格有所反彈，毛利逐月好轉(zhuǎn)。

有機硅：供給端壓力較大，預(yù)計未來價格底部盤整。

我國有機硅行業(yè)的市場集中度較高，生產(chǎn)較為集中。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，有機硅國內(nèi)生產(chǎn)廠家有13家，目前有機硅產(chǎn)能(折合DMC)268萬噸，行業(yè)CR5集中度為71%，2023-2025年國內(nèi)還有127萬噸產(chǎn)能待投，供給將明顯過剩，該行預(yù)計有機硅價格處于單邊下行態(tài)勢。

風(fēng)險提示：寬松政策對市場提振不佳;三四線城市恢復(fù)力度弱;產(chǎn)能價格下跌風(fēng)險;產(chǎn)能大幅擴張風(fēng)險