華創(chuàng)證券：電商快遞行業(yè)需求端具韌性 全年預(yù)計仍將保持15%增速

智通財經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，1-8月累計完成業(yè)務(wù)量814.6億件，同比增長15.9%。根據(jù)物流保通保暢數(shù)據(jù)，9月前兩周快遞日均攬收件量3.9億件，測算同比增長22%，快遞需求韌性十足。件量方面，電商快遞行業(yè)需求端具備韌性，全年預(yù)計仍將保持15%增速，行業(yè)件量的修復(fù)將有助于頭部快遞企業(yè)提升產(chǎn)能利用效率，優(yōu)化單票成本，維持業(yè)績穩(wěn)健增長。

行業(yè)格局方面，電商快遞行業(yè)不再具備全網(wǎng)大范圍價格戰(zhàn)基礎(chǔ)，近期金華、揭陽等地方出臺快遞行業(yè)合規(guī)指引或行業(yè)健康發(fā)展倡議，預(yù)計行業(yè)監(jiān)管托底態(tài)度明確，疊加終端加盟商盈利訴求，行業(yè)價格存在回升空間，市場對于價格競爭存在過度擔(dān)憂。

華創(chuàng)證券主要觀點如下：

行業(yè)數(shù)據(jù)：8月業(yè)務(wù)量增速18.3%，單票收入同比下降5.1%。

1）8月完成業(yè)務(wù)量111.6億件，同比增長18.3%；1-8月累計完成業(yè)務(wù)量814.6億件，同比增長15.9%。根據(jù)物流保通保暢數(shù)據(jù)，9月前兩周快遞日均攬收件量3.9億件，測算同比增長22%，快遞需求韌性十足。

2）8月行業(yè)收入992.8億元，同比增長12.3%，1-8月累計收入7488.1億元，同比增長10.7%。

3）單票收入：8月單票收入8.89元，同比下降5.1%，1-8月票均9.19元，同比下降4.5%；分產(chǎn)糧區(qū)看，廣東8月單票收入8.01元，同比下降2.0%（-0.17元），環(huán)比提升0.1元，浙江8月單票收入4.81元，同比下降9.4%（-0.50元），環(huán)比提升0.02元，其中義烏8月單票收入2.58元（-0.18元），同比下降6.6%，環(huán)比提升0.01元。

4）集中度：1-8月CR8 84.1，同比下降0.2pct，較1月下提升0.3pct，8月市場份額：圓通（15.6%）＞韻達（14.5%）＞申通（13.6%）＞順豐（8.2%）。

上市公司業(yè)務(wù)量表現(xiàn)：申通保持件量增速領(lǐng)先，韻達業(yè)務(wù)量增速回正。

1）8月業(yè)務(wù)量增速：

申通（24.1%）＞行業(yè)（18.3%）＞圓通（14.5%）＞韻達（9.1%）＞順豐（-3.4%），順豐不含豐網(wǎng)件量增速11.9%，申通保持超越行業(yè)增速；韻達增速回正，修復(fù)顯著。

2）1-8月累計業(yè)務(wù)量增速：

申通（31.8%）>圓通（18.9%）>行業(yè)（15.9%）＞順豐（9.6%）>韻達（-0.1%），申通增速最快，韻達接近持平。

3）環(huán)比看：

8月圓通增長3%，申通增長5.7%，韻達增長3.2%，順豐增長3.1%，行業(yè)環(huán)比增長3.6%。

上市公司快遞收入增速：申通同比增速領(lǐng)先。

1）8月收入增速：

申通（7.6%）＞圓通（6.2%）>順豐（2.4%）＞韻達（-9.9%）；

2）1-8月累計收入增速：

申通（19.8%）>圓通（11.8%）>順豐（10.1%）＞韻達（-5.3%）。

單票收入：通達系單票收入同比仍下滑，環(huán)比降幅縮窄，圓通環(huán)比有增長。

1）8月單票收入：

圓通2.34元，同比-7.3%（-0.18元）；韻達單票收入2.17元，同比-17.2%（-0.45元），降幅最大；申通2.10元，同比-13.2%（-0.32元）；通達系單價均下降，一方面與產(chǎn)品均重變化有關(guān)，另一方面為淡季市場競爭所致；順豐16.54元，同比增長6%，主要系豐網(wǎng)剝離，剔除豐網(wǎng)均價同比下降6.6%，主要系退貨件量占比提升。

2）1-8月累計單票收入：

圓通2.42元，同比下降5.9%；韻達2.41元，同比下降5.2%，順豐15.97元，同比增長0.5%；申通2.29元，同比下降9.1%；順豐保持增長，通達系中韻達降幅最小。

3）環(huán)比看：

順豐環(huán)比下降1.1%（-0.19元）；通達系中，申通環(huán)比下降2.3%（-0.05），韻達環(huán)比下降1.4%（-0.03元），圓通環(huán)比提升0.4%（+0.01元）；

投資建議：

1、電商快遞：

我們強調(diào)產(chǎn)業(yè)判斷，件量方面，電商快遞行業(yè)需求端具備韌性，全年預(yù)計仍將保持15%增速，行業(yè)件量的修復(fù)將有助于頭部快遞企業(yè)提升產(chǎn)能利用效率，優(yōu)化單票成本，維持業(yè)績穩(wěn)健增長。行業(yè)格局方面，電商快遞行業(yè)不再具備全網(wǎng)大范圍價格戰(zhàn)基礎(chǔ)，近期金華、揭陽等地方出臺快遞行業(yè)合規(guī)指引或行業(yè)健康發(fā)展倡議（《金華市快遞行業(yè)合規(guī)指引》、《關(guān)于切實保障快遞員合法權(quán)益，共同維護快遞市場經(jīng)營秩序的倡議書》），預(yù)計行業(yè)監(jiān)管托底態(tài)度明確，疊加終端加盟商盈利訴求，行業(yè)價格存在回升空間，市場對于價格競爭存在過度擔(dān)憂。

核心標的：關(guān)注韻達邊際變化，強調(diào)強推評級。持續(xù)推薦圓通，仍處于低估，建議關(guān)注申通繼續(xù)優(yōu)化力度。

2、順豐：

強調(diào)觀點，公司經(jīng)營質(zhì)量扎實向上，價值白馬蓄勢待發(fā)。1）估值底部：對應(yīng)24年P(guān)E不到20倍，為公司上市以來的估值底部。2）積極行動：聚焦核心主業(yè)，持續(xù)內(nèi)部挖潛，經(jīng)營底盤愈發(fā)夯實。3）下一步看鄂州：我們認為，從鄂州國際貨運航線的開拓進展速度中，可發(fā)現(xiàn)海外在用實際行動看好鄂州潛力，我們持續(xù)看好圍繞鄂州進一步打造國內(nèi)-國際雙循環(huán)，將助力公司生態(tài)體系再次飛躍。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟大幅下滑，行業(yè)業(yè)務(wù)量增速顯著下滑，價格戰(zhàn)明顯擴大