浙商證券：上半年航空快遞持續(xù)修復(fù) 航運(yùn)淡季短期承壓

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研報(bào)稱，23Q2全行業(yè)運(yùn)力供給加速恢復(fù)，“五一”和“端午”等節(jié)假日進(jìn)一步刺激需求爆發(fā)，行業(yè)整體航班量與利用率水平已基本恢復(fù)至19年同期水平。2023年上半年快遞行業(yè)完成業(yè)務(wù)量595.2億件，同比增長(zhǎng)16%；受2022年低基數(shù)影響，上半年整體增速趨勢(shì)前高后低。此外，集運(yùn)內(nèi)貿(mào)23H1 PDCI平均為1374點(diǎn)，同比-18%，較2020年同期+23%，運(yùn)價(jià)同比有所下降，但仍高于2020同期水平；23Q2 PDCI指數(shù)平均為1208點(diǎn)，同比-26%，環(huán)比Q1平均指數(shù)-22%，較2020年同期+27%。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

1、航空：Q2供需加速恢復(fù)

23Q2全行業(yè)運(yùn)力供給加速恢復(fù)，“五一”和“端午”等節(jié)假日進(jìn)一步刺激需求爆發(fā)，行業(yè)整體航班量與利用率水平已基本恢復(fù)至19年同期水平。

油價(jià)回落，改善航油成本。截至23H1，航空煤油出廠價(jià)（含稅）較23Q1末下跌15%，航司航油成本將得到改善。

整體客收同比仍有提升，國際線客收隨著國際航班恢復(fù)出現(xiàn)顯著回落。單位ASK成本大幅改善：油價(jià)回落，緩解航油成本；利用率提升，攤薄非油成本。

2、機(jī)場(chǎng)：收入隨著吞吐量恢復(fù)，A股上市機(jī)場(chǎng)上半年實(shí)現(xiàn)單季度扭虧為盈

國內(nèi)市場(chǎng)4月起已超過2019年同期，國際市場(chǎng)持續(xù)恢復(fù)、Q2末全行業(yè)恢復(fù)至2019年同期的44%。23Q2上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)、首都機(jī)場(chǎng)、深圳機(jī)場(chǎng)、美蘭空港旅客量分別恢復(fù)至19年的75%、87%、53%、102%、105%。其中，國際及地區(qū)旅客吞吐量上，上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)、首都機(jī)場(chǎng)、深圳機(jī)場(chǎng)分別恢復(fù)至19年的39%、42%、24%、42%。

隨著吞吐量恢復(fù)， 機(jī)場(chǎng)業(yè)績(jī)持續(xù)恢復(fù)。1）收入端，航空性業(yè)務(wù)、非航業(yè)務(wù)收入均有明顯恢復(fù)，23H1，上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)、深圳機(jī)場(chǎng)、海南機(jī)場(chǎng)、廈門空港、首都機(jī)場(chǎng)、美蘭空港營業(yè)收入同比分別+318%、+42%、+47%、+49%、+70%、+80%、+68%。2）利潤端，白云機(jī)場(chǎng)、廈門空港、海南機(jī)場(chǎng)歸母凈利潤于23Q1回正，上海機(jī)場(chǎng)、深圳機(jī)場(chǎng)于23Q2扭虧為盈。其中廈門空港恢復(fù)最快，23Q2歸母凈利潤0.9億元，恢復(fù)至19Q2的65%。

3、快遞：23H1件量增速相對(duì)平穩(wěn)，局部快遞價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)下企業(yè)單票收入承壓

在消費(fèi)弱復(fù)蘇背景下，2023年上半年快遞行業(yè)完成業(yè)務(wù)量595.2億件，同比增長(zhǎng)16%；受2022年低基數(shù)影響，上半年整體增速趨勢(shì)前高后低。

23H1快遞上市企業(yè)經(jīng)營韌性較強(qiáng)：順豐/中通/圓通/韻達(dá)/申通分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤41.8/42.1/18.6/8.7/2.2億元。23H1行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，單票收入明顯有所下降，23H1圓通/韻達(dá)/申通單票收入分別下降6%/3.1%/8.1%；展望23H2，該行認(rèn)為快遞企業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)跃哂胁淮_定性，關(guān)注龍頭企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值。

4、航運(yùn)：上半年油運(yùn)運(yùn)價(jià)波動(dòng)，內(nèi)貿(mào)集運(yùn)淡季承壓

油運(yùn)：

1）上半年運(yùn)價(jià)波動(dòng)劇烈，處歷史同期高位，Q2運(yùn)價(jià)均值39,003美元/天，同比+442%。按照行業(yè)規(guī)律，一般Q2業(yè)績(jī)主要參照3-5月運(yùn)價(jià)（51,920美元/天），而Q1參照的12-2月運(yùn)價(jià)中樞為34,371美元/天。

2）中遠(yuǎn)海能業(yè)績(jī)超過預(yù)告： 23Q2收入59.45億元，同比增加47.33%，歸母凈利潤17.10億元，同比增長(zhǎng)1179.17%，(高于公司23H1業(yè)績(jī)預(yù)告25.6億元，對(duì)應(yīng)Q2歸母凈利潤14.64億元)。招商南油23H1歸母凈利潤高增94%，23Q2收入15.38億元，同比+5.73%。招商輪船油運(yùn)、滾裝業(yè)務(wù)高景氣，干散、集運(yùn)業(yè)務(wù)承壓，23Q2收入71.07億元，同比下降6.87%，歸母凈利潤16.49億元，同比增加4.05%。

集運(yùn) ：Q2外貿(mào)運(yùn)價(jià)環(huán)比震蕩，內(nèi)貿(mào)運(yùn)價(jià)淡季承壓。

1）外貿(mào)：23H1外貿(mào)集運(yùn)運(yùn)價(jià)大幅下降，CCFI平均為1009點(diǎn)，同比-69%，SCFI平均為976點(diǎn)，同比-78%；Q2平均CCFI、SCFI環(huán)比分別-14%和+2%，SCFI環(huán)比Q1小幅回升。

2）內(nèi)貿(mào)：23H1 PDCI平均為1374點(diǎn)，同比-18%，較2020年同期+23%，運(yùn)價(jià)同比有所下降，但仍高于2020同期水平；23Q2 PDCI指數(shù)平均為1208點(diǎn)，同比-26%，環(huán)比Q1平均指數(shù)-22%，較2020年同期+27%。

3）23H1中谷物流實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入61.41億元，同比-15.04%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.90億元，同比-42.29%，內(nèi)貿(mào)運(yùn)輸量665.48萬標(biāo)準(zhǔn)箱，同比+14.96%。截至23H1末，中谷物流、安通控股運(yùn)力分別為326萬載重噸、215萬載重噸，較2022年末分別增長(zhǎng)+11.9%和+0.9%。