中銀證券：8月服裝零售維持弱復(fù)蘇 建議關(guān)注出口鏈后續(xù)修復(fù)趨勢(shì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀證券發(fā)布研究報(bào)告稱，8月服裝零售同比增長(zhǎng)4.5%，維持弱復(fù)蘇趨勢(shì)。當(dāng)前來(lái)看服裝板塊基本面已筑底，消費(fèi)信心有待恢復(fù)。該行判斷9月份行業(yè)仍有基數(shù)壓力，但隨著政策端預(yù)期逐漸明朗，消費(fèi)信心有望得到一定改善，疊加2022年Q4基數(shù)較低，預(yù)計(jì)Q4服裝消費(fèi)在秋冬裝需求回補(bǔ)下復(fù)蘇將會(huì)更加明確。此外出口降幅收窄，期待Q4服裝出口拐點(diǎn)進(jìn)一步明確，建議關(guān)注出口鏈后續(xù)修復(fù)趨勢(shì)。

中銀證券主要觀點(diǎn)如下：

8月服裝零售同比增長(zhǎng)4.5%，維持弱復(fù)蘇趨勢(shì)。

我國(guó)8月社零總額同比增長(zhǎng)4.6%，增速環(huán)比有所提升。1-8月社零累計(jì)同比增長(zhǎng)7.0%，整體宏觀消費(fèi)情緒仍有待修復(fù)。服裝品類來(lái)看8月零售同比增長(zhǎng)4.5%，7、8月同比21年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但仍受內(nèi)需波動(dòng)影響，整體保持弱復(fù)蘇趨勢(shì)，1-8月服裝零售累計(jì)同比增長(zhǎng)10.6%。當(dāng)前來(lái)看服裝板塊基本面已筑底，消費(fèi)信心有待恢復(fù)。該行判斷9月份行業(yè)仍有基數(shù)壓力。但隨著政策端預(yù)期逐漸明朗，消費(fèi)信心有望得到一定改善，疊加2022年Q4基數(shù)較低，預(yù)計(jì)Q4服裝消費(fèi)在秋冬裝需求回補(bǔ)下復(fù)蘇將會(huì)更加明確。

8月服裝出口降幅收窄，期待拐點(diǎn)進(jìn)一步明確。

1-7月服裝出口受海外庫(kù)存積壓、需求走弱影響仍有所承壓。越南作為近幾年紡織業(yè)出口增長(zhǎng)較快的國(guó)家之一，2023年1-7月亦呈現(xiàn)了較大的下降趨勢(shì)，反映出當(dāng)前服裝出口面臨較大壓力，其中歐美市場(chǎng)需求轉(zhuǎn)弱為主要原因。8月服裝出口降幅收窄，紡織紗線織物及其制品同比下降6.4%，降幅環(huán)比收窄10.8pct。服裝及衣著附件同比下降12.5%，降幅環(huán)比收窄5.5pct，從數(shù)據(jù)來(lái)看基本印證該行此前的判斷，隨著海外大客戶去庫(kù)存持續(xù)推進(jìn)，出口呈現(xiàn)筑底回升趨勢(shì)。期待服裝出口拐點(diǎn)進(jìn)一步明確，Q4服裝出口實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，建議關(guān)注出口鏈后續(xù)修復(fù)趨勢(shì)。

8月服裝線上零售仍有波動(dòng)，女裝板塊表現(xiàn)較好。

8月淘系平臺(tái)線上零售額為696.7億元，同比下降10.60%，增速環(huán)比基本持平，服裝需求仍有待進(jìn)一步修復(fù)。分子板塊來(lái)看，女裝龍頭線上收入保持較高增速，展現(xiàn)出較強(qiáng)的阿爾法屬性。8月主要男裝公司線上銷售保持穩(wěn)健。比音勒芬/報(bào)喜鳥/中國(guó)利郎/九牧王8月淘系銷售額同比-6.90%/+5.38%/-0.92%/+42.42%，持續(xù)看好男裝優(yōu)質(zhì)賽道。隨著龍頭公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品研發(fā)和品牌建設(shè)，疊加疫情后大眾運(yùn)動(dòng)意識(shí)增強(qiáng)，持續(xù)看好運(yùn)動(dòng)服飾行業(yè)高景氣度。家紡公司8月線上銷售額整體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇趨勢(shì)。

投資建議：

1)線下消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)下，大眾休閑品牌和中高端女裝龍頭收入恢復(fù)彈性較好，重點(diǎn)推薦高彈性標(biāo)的海瀾之家(600398.SH)、錦泓集團(tuán)(603518.SH)、歌力思(603808.SH)等;疫情期間，穩(wěn)增長(zhǎng)標(biāo)的得益于自身品牌龍頭優(yōu)勢(shì)及低頻消費(fèi)屬性，營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，隨著疫情后周期線下消費(fèi)回暖，未來(lái)有望延續(xù)較好態(tài)勢(shì)，重點(diǎn)推薦穩(wěn)增長(zhǎng)標(biāo)的比音勒芬(002832.SZ)、報(bào)喜鳥(002154.SZ)、波司登(03998)。

2)體育服飾估值進(jìn)入合理配置區(qū)間，有望進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，推薦國(guó)內(nèi)體育服飾龍頭安踏體育(02020)、李寧(02331)、特步國(guó)際(01368)、361度(01361)。

3)今年出口預(yù)計(jì)前低后高，看好海外龍頭品牌去庫(kù)存順利推進(jìn)，海外出口訂單有望在下半年出現(xiàn)改善。此外，重點(diǎn)公司海外客戶占比高，且形成深度戰(zhàn)略合作關(guān)系，隨著海外需求的逐漸復(fù)蘇有望受益。重點(diǎn)推薦紡織龍頭華利集團(tuán)(300979.SZ)、申洲國(guó)際(02313)、新澳股份(603889.SH)、建議關(guān)注浙江自然(605080.SH)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：線下消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇;原材料價(jià)格波動(dòng)。