泉峰控股（02285）：業(yè)績(jī)疲態(tài)盡顯，電動(dòng)工具成長(zhǎng)故事生變？

電動(dòng)工具及戶外動(dòng)力設(shè)備（OPE）全球供應(yīng)商——泉峰控股（02285），經(jīng)歷過(guò)“增收不增利”的2022年后，在2023年掉入“營(yíng)利雙降”的“深淵”。

據(jù)泉峰控股2023年中期財(cái)報(bào)，公司期內(nèi)取得收入7.39億美元，同比減少26.3%；經(jīng)調(diào)整純利4954.7萬(wàn)美元，同比減少32.7%；公司權(quán)益股東應(yīng)占溢利4911.9萬(wàn)美元，同比減少22.61%。

隨著業(yè)績(jī)下滑，泉峰控股股價(jià)一度下探至歷史低點(diǎn)23.15港元，較歷史高點(diǎn)69.882港元（前復(fù)權(quán)）跌去66.9%。公司股價(jià)在2022年下跌超25%的基礎(chǔ)上，于2023年最高續(xù)跌逾45%。

陷下游去庫(kù)存“泥潭”

泉峰控股在財(cái)報(bào)中表示，公司的收入由2022年上半年的10.02億美元，減少26.3%至2023年上半年的7.39億美元，主要由于外部因素所致。

具體來(lái)看，公司OPE產(chǎn)品上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入4.45億美元，同比減少25.3%，主要由于行業(yè)去庫(kù)存、客戶采取較為保守的庫(kù)存政策，以及2023年春季北美各地的不利天氣對(duì)OPE工具需求帶來(lái)負(fù)面影響所致。上半年，電動(dòng)工具的銷售收入為2.86億美元，同比減少28.6%，主要由于宏觀經(jīng)濟(jì)不利因素導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)疲軟及行業(yè)進(jìn)入去庫(kù)存周期所致。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，電工工具市場(chǎng)，渠道去庫(kù)存的現(xiàn)象早已有之。泉峰控股曾在2022年年報(bào)中表示，公司電動(dòng)工具分部由2021年的8.85億美元下降14.7%至2022年的7.545億美元，主要由于市場(chǎng)需求放緩以及客戶縮減庫(kù)存所致。

上半年，不利的外部環(huán)境，繼續(xù)對(duì)泉峰控股的經(jīng)營(yíng)造成“連鎖反應(yīng)”。例如，由于收入減少，公司流動(dòng)資產(chǎn)中，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為3.96億美元，較2022年期末下降15.1%。由于客戶采取了較為保守的庫(kù)存政策導(dǎo)致若干訂單暫?；蛉∠旧习肽甏尕浿苻D(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到209天，同比增加57天。為減輕以美元計(jì)值的利率上升的影響，公司管理層決定減少客戶供應(yīng)鏈融資，上半年貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到63天，同比增加11天。

此外，盡管公司銷售收入明顯減少，但公司仍然保持了相當(dāng)強(qiáng)度的銷售投入，一定程度限制了公司盈利水平提升。上半年，公司銷售及分銷開(kāi)支達(dá)到9400萬(wàn)美元，同比減少7.3%，降幅遠(yuǎn)低于收入下滑幅度。

產(chǎn)能擴(kuò)張棋局生變

長(zhǎng)期來(lái)看，向何處要增長(zhǎng)是橫亙?cè)谌蹇毓擅媲暗囊坏辣卮痤}，也是一道難題。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2016年-2020年，全球動(dòng)力工具市場(chǎng)按6.1%的復(fù)合年增長(zhǎng)率，從309億美元增至2020年的392億美元（按收入計(jì)），預(yù)計(jì)將以5.5%的復(fù)合年增長(zhǎng)率進(jìn)一步增長(zhǎng)至2025年的513億美元（按收入計(jì)）。

按動(dòng)力來(lái)源劃分，全球電動(dòng)工具的市場(chǎng)規(guī)模由2016年的228億美元增長(zhǎng)至2020年的291億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為6.2%，預(yù)計(jì)2021年至2025年，全球電動(dòng)工具市場(chǎng)規(guī)模將以5.9%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)至386億美元。

可見(jiàn)，全球動(dòng)力工具市場(chǎng)規(guī)模增速處于下滑狀態(tài)，而疫情引發(fā)的一系列負(fù)面連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致海外消費(fèi)降級(jí)階段，耐用品增速下滑導(dǎo)致渠道庫(kù)銷比居高不下，更加劇了市場(chǎng)下滑的情形。面對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的變化，泉峰控股如何調(diào)整業(yè)務(wù)發(fā)展策略變得至關(guān)重要。

泉峰控股在2023年中報(bào)中表示，考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性，公司已決定調(diào)整其泉峰智能制造產(chǎn)業(yè)園的建設(shè)節(jié)奏，以適應(yīng)該市場(chǎng)變化。因此，上市募集的部分剩余所得款項(xiàng)凈額將重新分配至研發(fā)產(chǎn)品、加強(qiáng)銷售及分銷渠道、支付計(jì)息銀行借款及營(yíng)運(yùn)資金以及其他一般企業(yè)用途。

剩余所得款項(xiàng)凈額更新分配后，用于擴(kuò)大升級(jí)生產(chǎn)基地的資金從19.31億元減少至4.31億元，用于產(chǎn)品研發(fā)、改善銷售及分銷渠道的資金均增加4.69億港元。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，泉峰控股上市前，產(chǎn)能擴(kuò)張是公司的一條“主線任務(wù)”。泉峰控股曾在股招股書(shū)中披露，2020年，公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)產(chǎn)能為1289萬(wàn)件，同年，公司產(chǎn)能利用率達(dá)到94%。為緩解產(chǎn)能緊張，公司計(jì)劃建設(shè)泉峰智能制造產(chǎn)業(yè)園和泉峰新能源工業(yè)園II期項(xiàng)目。其中，泉峰智能制造產(chǎn)業(yè)園預(yù)計(jì)2024年投入使用，該生產(chǎn)基地產(chǎn)能將增加1040萬(wàn)件。泉峰新能源工業(yè)園II期項(xiàng)目預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)2023年投入使用，該基地將使公司年產(chǎn)能增加約1200萬(wàn)件。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，今年8月，泉峰新能源工業(yè)園II期項(xiàng)目已竣工投產(chǎn)。然而，市場(chǎng)環(huán)境已今非昔比，供給側(cè)產(chǎn)能快速增長(zhǎng)和需求側(cè)的疲弱相成鮮明對(duì)比，勢(shì)必要求公司對(duì)產(chǎn)能投放保持審慎。

在此背景下，泉峰控股擴(kuò)大產(chǎn)品銷售范圍、減少對(duì)少數(shù)數(shù)客戶的依賴將變得更為重要。根據(jù)泉峰控股在招股書(shū)中披露的信息，公司產(chǎn)品銷往100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，但主要的海外銷售目的地集中在北美和歐洲，公司主要的合作渠道包括Lowe’s、Kingfisher、沃爾瑪?shù)取?021年，最大客戶及五大客戶占泉峰控股收入的40.9%及64.7%，2022年這一比例進(jìn)一步提高至49.8%及70.5%，足見(jiàn)泉峰控股對(duì)少數(shù)客戶的依賴。

為改善現(xiàn)狀，2023年，泉峰控股對(duì)渠道進(jìn)行拓展。6月，泉峰控股發(fā)布公告稱，公司已與Deere & Company (John Deere)訂立戰(zhàn)略協(xié)議，據(jù)此，自2023年第三季度起，集團(tuán)的一系列EGO品牌鋰電產(chǎn)品將在美國(guó)及加拿大的John Deere經(jīng)銷商處銷售。公司和John Deere也將致力于新產(chǎn)品的合作開(kāi)發(fā)。

此外，泉峰控股還通過(guò)與電子商務(wù)平臺(tái)合作和運(yùn)營(yíng)自有網(wǎng)店來(lái)進(jìn)一步增強(qiáng)在線銷售渠道。例如，上半年，公司在美國(guó)的一家領(lǐng)先電子商務(wù)平臺(tái)上的產(chǎn)品銷售額增長(zhǎng)超過(guò)20%。

財(cái)通證券在研報(bào)中表示，泉峰控股與 John deere 渠道新實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略合作，三季度起收入有望受益。財(cái)通證券稱，預(yù)計(jì)泉峰控股的訂單轉(zhuǎn)正仍需時(shí)間，考慮到公司自有品牌終端銷售維持正增長(zhǎng)，下半年降幅有望收窄。

在智通財(cái)經(jīng)APP看來(lái)，短期而言，泉峰控股的渠道拓展取得一定成效，有望助力公司業(yè)績(jī)修復(fù)。但長(zhǎng)期來(lái)看，公司削減產(chǎn)能布局力度，恐令市場(chǎng)下調(diào)對(duì)公司的成長(zhǎng)預(yù)期，同時(shí)，下游渠道能否充分消化公司新增產(chǎn)能亦是未知數(shù)。后續(xù)，泉峰控股能否扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的不利局面，且靜待時(shí)間檢驗(yàn)。