財通證券上市銀行23半年報綜述：基本面筑底 估值壓制因素有望解除

智通財經(jīng)APP獲悉，財通證券發(fā)布研究報告稱，當前銀行板塊的估值壓制因素主要源于經(jīng)濟基本面偏弱引發(fā)的資產(chǎn)質(zhì)量風險擔憂，而多輪讓利又導致銀行凈息差持續(xù)承壓。但目前看來，估值壓制因素都有望得以解除。一是地產(chǎn)、消費、小微等各項穩(wěn)增長政策落地出臺，經(jīng)濟基本面將在政策呵護下持續(xù)修復內(nèi)生動能。二是政治局會議明確城投、地產(chǎn)政策轉向后，一攬子化債方案即將落地，“認房不認貸”和購房首付比例下調(diào)推動地產(chǎn)回暖，兩大重點領域風險有望得以化解。三是央行明確表態(tài)呵護銀行息差，存量房貸利率下調(diào)靴子落地，九月國股行再次下調(diào)人民幣存款掛牌利率，銀行凈息差下行趨勢有望得到改善。

銀行中報披露完畢，業(yè)績增速回升，資產(chǎn)質(zhì)量向好，整體呈現(xiàn)一定修復彈性，銀行板塊可靜待壓制因素解除后的估值回升。從受益于經(jīng)濟復蘇彈性的角度，建議關注寧波銀行(002142.SZ)等。從低估值、高股息角度，建議關注渝農(nóng)商行(601077.SH)。

▍財通證券主要觀點如下：

業(yè)績增速提升，規(guī)模擴張和撥備反哺起支撐作用。

2023H1上市銀行整體營收同比增長0.50%，較2023Q1下滑0.91pct，營收增速有所放緩。2023H1上市銀行歸母凈利潤同比增長3.45%，較2023Q1提升1.08pct。各類型銀行表現(xiàn)則延續(xù)分化態(tài)勢，其中國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別同比增長2.58%、1.96%、11.71%、13.91%，城農(nóng)商行繼續(xù)保持高速增長。

業(yè)務方面，其他非息收入是上半年貢獻營收增長的主要業(yè)務，凈利息收入和凈手續(xù)費及傭金收入在各類銀行間表現(xiàn)則有所分化，城商行凈利息收入業(yè)務表現(xiàn)更佳，農(nóng)商行中收業(yè)務表現(xiàn)更佳。業(yè)績歸因來看，規(guī)模擴張和撥備反哺持續(xù)支撐業(yè)績增長。

規(guī)模穩(wěn)步擴張，凈息差下行有望趨緩。

信貸投放方面，6月末上市銀行貸款總額同比增長11.6%，略低于資產(chǎn)擴張速度，主要受股份行信貸投放受阻拖累。新增量來看，2023H1上市銀行新增貸款11.6萬億元，其中對公貸款、零售貸款、票據(jù)貼現(xiàn)分別貢獻新增量的92.7%、15.4%、-8.1%，穩(wěn)增長政策驅(qū)動下對公持續(xù)發(fā)力帶動信貸增長。對公新增量主要由基建類和制造業(yè)貢獻，而零售新增量主要由經(jīng)營貸和消費貸貢獻。

吸收存款方面，6月末上市銀行存款總額同比增長12.5%，較3月末下滑1.2pct。而存款定期化趨勢延續(xù)，2023H1個人定期貢獻新增量的52.6%。凈息差方面，2023Q2上市銀行凈息差(測算值)環(huán)比下降6bp至1.62%，而2023Q1凈息差環(huán)比下降8bp，二季度凈息差降幅收窄，主要是重定價影響逐漸消退和存款成本緩釋支撐。

展望后續(xù)，在監(jiān)管表態(tài)呵護息差引導資產(chǎn)端利率下行，新發(fā)利率下行趨緩和存款成本緩解舉措對沖存量首套房貸利率影響下，銀行凈息差下行有望趨緩。

中收有所修復，其他非息分化明顯。

2023H1上市銀行凈手續(xù)費及傭金收入同比下降4.2%，但降幅較2023Q1收窄0.6pct。受居民避險偏好持續(xù)導致投資意愿偏低，代銷基金、理財收入等業(yè)務收入下滑是上市銀行中收延續(xù)負增的主因。但同時，居民傾向于將資金配置在保險產(chǎn)品，代理保險收入成為貢獻中收增長的主要業(yè)務。

2023H1上市銀行凈其他非息收入同比增長22.6%，較2023Q1下降23.4pct。上半年債市表現(xiàn)較好，2023H1上市銀行投資收益、公允價值變動損益分別同比增加174億元、591億元，分別貢獻凈其他非息收入同比增加量27.2%、92.4%。

資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)健，風險抵御能力充足。

6月末上市銀行不良率環(huán)比下降1bp至1.17%，整體資產(chǎn)質(zhì)量有所改善。分銀行類型看，國有行不良率環(huán)比小幅微升1bp至1.25%，股份行、城商行、農(nóng)商行不良率分別環(huán)比下降1bp、1bp、2bp至1.31%、1.14%、1.06%。城農(nóng)商行資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)優(yōu)異。其中，對公資產(chǎn)質(zhì)量改善明顯而零售持續(xù)承壓，6月末29家上市銀行對公不良率較年初下降13bp至1.30%，但零售不良率較年初提升9bp至1.14%。

從前瞻性指標來看，6月末上市銀行關注率為1.68%，較年初下降2bp;逾期率較年初下降7bp至1.48%，潛在不良壓力有所減輕。6月末上市銀行撥備覆蓋率環(huán)比提升4.26pct至319.21%，風險抵補能力持續(xù)增強。

風險提示：

經(jīng)濟復蘇不及預期，政策效果不及預期，銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化。