國泰君安：多項地產(chǎn)及促消費政策密集出臺 有望提振家居消費和板塊估值

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，家居板塊公司在23Q2盈利能力實現(xiàn)修復，展現(xiàn)出較強的經(jīng)營韌性，目前估值處于底部區(qū)間，多項地產(chǎn)政策及促消費政策密集出臺有望提振家居消費和板塊估值。建議關注三條主線：①整裝頭部：踐行整裝戰(zhàn)略、具備較強供應鏈整合能力的頭部公司。②品類融合：品類渠道共同發(fā)力，經(jīng)營管理彰顯出較強韌性的軟體家居公司。③細分成長：細分品類具有強品牌力或產(chǎn)品力，品類滲透率持續(xù)提升，成長屬性有望兌現(xiàn)的公司。推薦標的顧家家居(603816.SH)、志邦家居(603801.SH)等。

▍國泰君安主要觀點如下：

零售端消費流量碎片化，獲客競爭向前置環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移。

消費者兼顧效率與品質(zhì)，決策愈發(fā)理性嚴苛，與追求低價相比更關注性價比和預算上限，全包套餐具有更強競爭力。網(wǎng)絡渠道多元化后消費者能夠獲取的信息更加全面，無論是新房裝修還是存量房改造均面臨消費流量碎片化的趨勢，行業(yè)內(nèi)對于獲客能力的競爭不斷向前置環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移。

龍頭相繼推出普惠套餐，供應鏈管理成為核心競爭力。

商務部宣布9-12月在全國范圍內(nèi)組織開展“家居煥新消費季”活動，多家公司推出普惠套餐迎合促消費政策，繼歐派家居“699惠民產(chǎn)品“后，索菲亞推出”799整家套餐“，米蘭納跟進”688普惠產(chǎn)品“，行業(yè)內(nèi)價格競爭進一步加劇，平臺型公司依托核心品類帶動配套產(chǎn)品，供應鏈整合能力有望成為整裝趨勢下的核心競爭力。

Q2家居板塊公司盈利改善，疊加政策形成雙重催化。

從23H1數(shù)據(jù)來看，家居板塊內(nèi)部分化加劇，龍頭表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均。行業(yè)內(nèi)集中度提升邏輯持續(xù)演繹，頭部公司通過較強的供應鏈整合和精益化管理實現(xiàn)控費，疊加原材料成本降低改善盈利。地產(chǎn)端為家居板塊提供支撐，竣工維持高速增長，保交樓效果顯著改善信心。

地產(chǎn)利好政策密集出臺，調(diào)整優(yōu)化差別化住房信貸政策、降低存量首套住房貸款利率、超24城實施“認房不認貸”等政策有望推動剛需及改善型購房群體入市，地產(chǎn)政策持續(xù)出臺有望帶動板塊估值回升。

風險提示：

①原材料價格上行風險：盈利改善部分來源于原材料成本降低，若原材料價格上行可能對盈利能力產(chǎn)生不利影響。②行業(yè)內(nèi)競爭加?。簝r格競爭日益激烈，對利潤空間形成擠壓。③地產(chǎn)銷售改善不及預期：地產(chǎn)銷售直接影響家居消費，若回暖不及預期則可能致使家居消費承壓。