浙商證券：順周期+產(chǎn)量平控強(qiáng)預(yù)期下 鋼鐵板塊Q4利潤(rùn)或顯著修復(fù)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，鋼鐵行業(yè)目前處于“三重底部區(qū)域”—配置底部區(qū)域、盈利底部區(qū)域、估值底部區(qū)域，具備較強(qiáng)的安全邊際，需求轉(zhuǎn)好(順周期)+供給緊縮(產(chǎn)量平控)的強(qiáng)預(yù)期下，2023Q4利潤(rùn)或顯著修復(fù)。該行認(rèn)為，鋼鐵板塊目前具備較強(qiáng)的安全邊際，需求端將受益于密集出臺(tái)的穩(wěn)增長(zhǎng)政策，9月也是傳統(tǒng)需求旺季，供給端產(chǎn)量平控或在今年四季度轉(zhuǎn)入執(zhí)行層面，屆時(shí)鋼企利潤(rùn)將得到明顯改善，板塊估值或顯著修復(fù)，鋼鐵板塊已進(jìn)入年度配置期。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

鋼鐵是順周期受益行業(yè)

該行認(rèn)為，鋼鐵行業(yè)目前處于“三重底部區(qū)域”—配置底部區(qū)域、盈利底部區(qū)域、估值底部區(qū)域，具備較強(qiáng)的安全邊際。鋼鐵作為典型的周期性行業(yè)，目前處于“三重底部區(qū)域”，易受邊際利好驅(qū)動(dòng)，板塊或迎來(lái)估值修復(fù)。

配置底部區(qū)域：2023Q2，鋼鐵板塊在主動(dòng)偏股基金的重倉(cāng)行業(yè)配置市值占比僅為0.29%(同比減少0.20pct、低于2022年的年均配置占比0.39%)，相對(duì)于市場(chǎng)低配了0.82pct，板塊處于2022年以來(lái)的配置底部區(qū)域;

盈利底部區(qū)域：SW鋼鐵板塊鋼企上半年虧損比例達(dá)30%。據(jù)Mysteel，截止2023年9月8日鋼企盈利率僅為45%(2018-2022年的鋼企盈利率分別為91%、86%、90%、83%、50%)，螺紋鋼、熱軋板卷、冷軋板卷噸鋼測(cè)算利潤(rùn)分別為-261元/噸、-157元/噸、262元/噸。

估值底部區(qū)域：截止2023年9月13日，SW普鋼板塊PB僅為0.75，處于2013年以來(lái)的6.00%分位。

鋼鐵是順周期板塊邏輯清晰的金屬品種。建筑(地產(chǎn)+基建)行業(yè)占鋼鐵下游需求結(jié)構(gòu)的53%，而建筑行業(yè)僅分別占銅、鋁下游需求的9%、33%。隨著7月24日召開的中共中央政治局會(huì)議指出，要適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求。北京、上海、廣州、深圳四個(gè)一線城市也表示將調(diào)整優(yōu)化政策，更好支持和更好滿足剛性和改善性住房需求。8月31日，中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于調(diào)整優(yōu)化住房信貸政策的通知》和《關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)差別化住房信貸政策進(jìn)行調(diào)整優(yōu)化。地產(chǎn)政策密集出臺(tái)，有望帶動(dòng)地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)回暖，鋼鐵板塊或從中受益。

粗鋼產(chǎn)量平控或繼續(xù)

根據(jù)Mysteel信息，近期關(guān)于2023年粗鋼產(chǎn)量平控的市場(chǎng)信息頻發(fā)，雖暫無(wú)全國(guó)性的正式文件下發(fā)，但部分省份或鋼企已收到通知。2022年全年粗鋼產(chǎn)量10.13億噸，同比減少1979萬(wàn)噸。2023年1-7月粗鋼產(chǎn)量合計(jì)6.27億噸，同比增長(zhǎng)1723萬(wàn)噸。若按2022年產(chǎn)量進(jìn)行平控，則今年8-12月需減產(chǎn)1723萬(wàn)噸，同比需減少4.28%;今年1-7月月均粗鋼產(chǎn)量8950萬(wàn)噸，今年8-12月平控情景下月均粗鋼產(chǎn)量需為7730萬(wàn)噸，環(huán)比將減少13.64%，限產(chǎn)壓力較大。目前日均鐵水仍然處于248萬(wàn)噸的高位，限產(chǎn)仍停留在強(qiáng)預(yù)期層面，未轉(zhuǎn)向?qū)嵸|(zhì)性執(zhí)行層面。但若后續(xù)限產(chǎn)嚴(yán)格執(zhí)行，則鐵礦石等冶金原料價(jià)格將承壓，噸鋼利潤(rùn)或得到明顯修復(fù)?？紤]到目前日均鐵水產(chǎn)量仍然高企，限產(chǎn)從預(yù)期轉(zhuǎn)向執(zhí)行層面越晚，后幾個(gè)月壓產(chǎn)壓力越大。從區(qū)域上來(lái)看，河北、江蘇今年1-7月粗鋼產(chǎn)量同比增量排名前二，預(yù)計(jì)后續(xù)將承擔(dān)明顯的減產(chǎn)壓力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲;建筑業(yè)需求修復(fù)不及預(yù)期;粗鋼產(chǎn)量超預(yù)期。