浙商證券：維持奈雪的茶(02150)“增持”評級 23H1業(yè)績扭虧為盈

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，考慮到茶飲賽道高成長，公司品牌優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)，維持奈雪的茶(02150)“增持”評級，預(yù)計 2023-2025 年歸母凈利潤分別為2.23/4.96/7.40 億元，2024-2025 年同比增速分別為 122%/49%。公司為高端現(xiàn)制茶飲龍頭，現(xiàn)有千余家門店，已成為高端茶飲頭部品牌。2023H1 公司門店模型大幅改善，順應(yīng)消費復(fù)蘇大勢，該行看好公司繼續(xù)加速拓店，夯實市場地位。

浙商證券主要觀點如下：

2023H1 公司收入穩(wěn)定增長，凈利潤扭虧為盈

2023H1 公司實現(xiàn)收入 25.94 億元，同比增長 27%，實現(xiàn)歸母凈利潤 6610 萬元，同比扭虧為盈。收入增長主要源于，門店數(shù)量的穩(wěn)定拓張，以及伴隨年初以來消費復(fù)蘇，訂單量的明顯攀升。利潤扭虧為盈主要源于，員工成本、租金成本等項目的優(yōu)化。

降本努力終見成效，盈利能力上升

毛利率方面，2023H1 公司實現(xiàn)毛利率 68.2%，同比幾乎持平。費用率方面，公司精細化管理能力提升明顯，2023H1 公司員工成本/實際租金成本/其他折攤占收入比分別為 26.4%/15.3%/5.5%，同比分別改善 8/3/1pcts，該行認為主要源于訂單量提升后的規(guī)模效應(yīng)。凈利率方面，2023H1 公司實現(xiàn)凈利率2.5%，扭虧為盈。

拓店進入雙輪驅(qū)動新階段，提高會員忠誠度進一步優(yōu)化店效

1)門店端：公司現(xiàn)有門店 1194 家，順應(yīng)行業(yè)大勢預(yù)期將加速擴店。2023H1公司凈開門店126家，實現(xiàn)門店端穩(wěn)定拓張。未來公司將順應(yīng)行業(yè)大勢進入雙輪驅(qū)動階段，一面繼續(xù)堅持以直營模式完成高線城市的門店加密，根據(jù)公司公告預(yù)期未來 2-3 年里每年新開 500 家直營門店;一面以加盟模式布局低線城市，增加品牌曝光，進一步提升市占率。

2)店效端：關(guān)注產(chǎn)品創(chuàng)新和產(chǎn)品質(zhì)量， 提高會員忠誠度。2023H1 公司多次與品牌 IP 合作，推出限時活動和聯(lián)名新品，以此增加會員粘性及活躍度。2023H1期間公司增加注冊會員約980萬名，其中活躍會員增加約132萬名。

風險提示：新式茶飲行業(yè)競爭激烈、食品安全、開店速度不達預(yù)期等。