智通財經(jīng)APP獲悉,浙商證券發(fā)布研究報告稱,考慮到茶飲賽道高成長,公司品牌優(yōu)勢逐步顯現(xiàn),維持奈雪的茶(02150)“增持”評級,預(yù)計 2023-2025 年歸母凈利潤分別為2.23/4.96/7.40 億元,2024-2025 年同比增速分別為 122%/49%。公司為高端現(xiàn)制茶飲龍頭,現(xiàn)有千余家門店,已成為高端茶飲頭部品牌。2023H1 公司門店模型大幅改善,順應(yīng)消費復(fù)蘇大勢,該行看好公司繼續(xù)加速拓店,夯實市場地位。
浙商證券主要觀點如下:
2023H1 公司收入穩(wěn)定增長,凈利潤扭虧為盈
2023H1 公司實現(xiàn)收入 25.94 億元,同比增長 27%,實現(xiàn)歸母凈利潤 6610 萬元,同比扭虧為盈。收入增長主要源于,門店數(shù)量的穩(wěn)定拓張,以及伴隨年初以來消費復(fù)蘇,訂單量的明顯攀升。利潤扭虧為盈主要源于,員工成本、租金成本等項目的優(yōu)化。
降本努力終見成效,盈利能力上升
毛利率方面,2023H1 公司實現(xiàn)毛利率 68.2%,同比幾乎持平。費用率方面,公司精細化管理能力提升明顯,2023H1 公司員工成本/實際租金成本/其他折攤占收入比分別為 26.4%/15.3%/5.5%,同比分別改善 8/3/1pcts,該行認為主要源于訂單量提升后的規(guī)模效應(yīng)。凈利率方面,2023H1 公司實現(xiàn)凈利率2.5%,扭虧為盈。
拓店進入雙輪驅(qū)動新階段,提高會員忠誠度進一步優(yōu)化店效
1)門店端:公司現(xiàn)有門店 1194 家,順應(yīng)行業(yè)大勢預(yù)期將加速擴店。2023H1公司凈開門店126家,實現(xiàn)門店端穩(wěn)定拓張。未來公司將順應(yīng)行業(yè)大勢進入雙輪驅(qū)動階段,一面繼續(xù)堅持以直營模式完成高線城市的門店加密,根據(jù)公司公告預(yù)期未來 2-3 年里每年新開 500 家直營門店;一面以加盟模式布局低線城市,增加品牌曝光,進一步提升市占率。
2)店效端:關(guān)注產(chǎn)品創(chuàng)新和產(chǎn)品質(zhì)量, 提高會員忠誠度。2023H1 公司多次與品牌 IP 合作,推出限時活動和聯(lián)名新品,以此增加會員粘性及活躍度。2023H1期間公司增加注冊會員約980萬名,其中活躍會員增加約132萬名。
風險提示:新式茶飲行業(yè)競爭激烈、食品安全、開店速度不達預(yù)期等。