中信證券：預計下半年穩(wěn)經濟政策或推動盈利能力改善 維持鋼鐵行業(yè)“強于大市”評級

智通財經APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，8月25日，工信部牽頭聯(lián)合多部門發(fā)布《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長工作方案》明確2023年和2024年行業(yè)增長總方針。其中穩(wěn)需求是本次方案提出的主要背景，穩(wěn)需求、防過剩、促轉型是三大要求。該行認為鋼鐵行業(yè)周期性較強，當前處在估值底部以及盈利底部，預計下半年穩(wěn)經濟政策會帶來需求的改善和限產大方向的落地，將持續(xù)推動行業(yè)盈利能力改善，提升鋼鐵行業(yè)在產業(yè)中的議價能力。維持鋼鐵行業(yè)“強于大市”評級。

中信證券主要觀點如下：

《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長工作方案》明確2023年和2024年行業(yè)增長總方針：

2023—2024年，鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長的主要目標是：2023年，鋼鐵行業(yè)供需保持動態(tài)平衡，全行業(yè)固定資產投資保持穩(wěn)定增長，經濟效益顯著提升，行業(yè)研發(fā)投入力爭達到1.5%，工業(yè)增加值增長3.5%左右;2024年，行業(yè)發(fā)展環(huán)境、產業(yè)結構進一步優(yōu)化，高端化、智能化、綠色化水平不斷提升，工業(yè)增加值增長4%以上。其中，今年上半年鋼鐵行業(yè)所屬的黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增加值增長5.5%。

穩(wěn)需求是本次方案提出的主要背景，穩(wěn)需求、防過剩、促轉型是三大要求。

8月25日，工信部牽頭聯(lián)合多部門分別發(fā)布了鋼鐵、有色金屬、建材、石化化工四大重點原材料行業(yè)的穩(wěn)增長文件，并明確了上述行業(yè)在2023至2024年的發(fā)展目標。在當日新聞發(fā)布會上，工業(yè)和信息化部原材料工業(yè)司司長常國武表示，當前原材料工業(yè)穩(wěn)增長的壓力依然較大，不僅國內需求仍然不足，資源環(huán)境壓力加大，而且傳統(tǒng)產品過剩問題猶存，轉型升級任務艱巨。穩(wěn)需求、防過剩、促轉型仍然是原材料領域的主要目標所在。

穩(wěn)需求：鋼鐵業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)需求活力，轉型帶來了新的需求增量。

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)和該行的測算，鋼鐵行業(yè)今年上半年國內實際消費量(粗鋼產量-凈出口-庫存累積)為4.86億噸，同比去年增長2.5%。表現(xiàn)出了較強的需求韌性，其中建筑鋼材受地產下行影響，需求同比出現(xiàn)下行，而國內制造業(yè)整體穩(wěn)健運行，不僅彌補了地產下行的缺口，同時也帶來了增長?？紤]去年下半年需求低基數(shù)效應，該行預計下半年實現(xiàn)鋼鐵需求同比正增長的難度并不大。考慮近年來鋼鐵需求結構化轉型和去年低基數(shù)效應，該行預計鋼鐵業(yè)在下半年仍然保持較好的需求活力。

防過剩：政策延續(xù)性是行業(yè)發(fā)展底線要求，質量提升取決于長效機制。

我國鋼鐵行業(yè)自2003年之后持續(xù)進行大規(guī)模資本投入，產能產量節(jié)節(jié)攀升。進入2013年后進入明顯的產能過剩階段，產能利用率長期偏低。我國于2017年和2021年分別進行“去產能”和“去產量”的兩次行業(yè)政策落地，明顯提高了行業(yè)的產能利用率，導致落后產能持續(xù)淘汰，產能轉型升級得以加速。但是我國目前鋼鐵行業(yè)集中度較低，區(qū)域或企業(yè)間低效競爭的情況仍較為普遍。防止產量無序增長、延續(xù)產量限制的政策長效機制，是非常必要的?！朵撹F行業(yè)穩(wěn)增長工作方案》保障措施項目中，首列就指出“鞏固去產能成果”：持續(xù)鞏固提升鋼鐵化解過剩產能工作成果，健全市場化法治化化解過剩產能長效機制，利用綜合標準依法依規(guī)推動落后產能應去盡去?？v觀發(fā)達國家經驗，美國、日本、德國等在鋼鐵行業(yè)產量進入減量化階段后，平均按照年1.5%的速率進行減量，是我國未來鋼鐵行業(yè)產量下降的重要參考。

多個政策目標實現(xiàn)周期易出現(xiàn)錯位，容易帶來行業(yè)較大波動。

行業(yè)集中度提高很難一蹴而就，往往需要5-10年較長周期。而下游需求轉型，雖然在近兩年成果已經顯現(xiàn)，但是往往和國家制造業(yè)升級深度綁定，預計在3-5年是一個較好的轉化周期。而短期維度的行業(yè)托底，往往非常需要高效的且一以貫之的政策，鋼鐵行業(yè)“減量化”政策是1-2年維度，行業(yè)托底的重要手段，有助于保障行業(yè)平穩(wěn)過渡到需求轉型和產業(yè)集中度提高的中長時間周期。如果沒有很好的政策托底，在短期容易出現(xiàn)真空期，帶來行業(yè)盈利較大的波動。

風險因素：鋼鐵需求低于預期;限產力度低于預期;鋼鐵產品出口出現(xiàn)明顯下行。