聚焦通脹預測！滯脹“臨頭”，歐洲央行今晚“被迫”加息？

今晚是否應該宣布連續(xù)第10次加息？對此，歐洲央行進退兩難。

歐洲央行面臨兩難境地。即使在連續(xù)9次加息之后，物價仍以2%目標的兩倍多的速度上漲，而且預計未來兩年內不會放緩到這一水平。但全球大部分地區(qū)的借貸成本上升，加上全球經濟的低迷，正在對經濟增長造成影響，歐元區(qū)目前明顯有可能陷入衰退。

分析師和投資者一直傾向于歐洲央行將暫停加息，直到周二媒體報道稱，歐洲央行據(jù)悉將把明年的通脹預測上調至3%以上，這加強了加息的理由。政策制定者認為，對2024年的通脹預測對于確定目前仍高于5%的通脹率是正在回到目標水平，還是有可能在更高的水平上長時間停留至關重要。

這意味著，最重要的是取決于其最新季度預測顯示通脹回落的速度將有多快。歐元區(qū)對到2025年的最新經濟數(shù)據(jù)預測現(xiàn)在是最關鍵的因素，這將讓官員們決定要么暫停史無前例的貨幣緊縮行動，要么加息25個基點——將歐洲銀行存款的基準利率將上調至4.0%，為1999年歐元問世以來的最高水平。

雖然季度預測預計將只會有一點調整，但新的通脹前景展望將成為決定是否加息的關鍵。目前，媒體調查的34位經濟學家預測利率將保持不變，而32位經濟學家預計加息。貨幣市場數(shù)據(jù)顯示，再次加息的可能性達到三分之二，預計這將是該周期中的最后一次加息。

加息問題

加息已經對歐元區(qū)經濟產生了影響。通常需要更多資金來維持運營的制造業(yè)已經受到借貸成本上升的影響，對企業(yè)和家庭的貸款也急劇下降。在疫情后短暫的旅游業(yè)繁榮之后，服務業(yè)現(xiàn)在也開始陷入困境。多項預測顯示，歐元區(qū)最大經濟體德國正首當其沖地受到工業(yè)衰退的沖擊，并走向衰退。

然而，即使在連續(xù)9次加息之后，物價仍以2%目標的兩倍多的速度上漲，歐元區(qū)8月CPI同比上漲5.3%，高于預期的5.1%。任何消費者價格持續(xù)強勁增長的證據(jù)都可能說服歐洲央行提高借貸成本。荷蘭央行行長諾特((Klaas Knot))此前也給投資者“潑了冷水”;他表示，投資者大都押注歐洲央行不會在本周加息，他們可能低估了加息的可能性。

對于歐元區(qū)近來多項經濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，諾特也指出，歐洲央行自7月以來唯一的主要硬指標是GDP，而這項數(shù)據(jù)實際上比預期更具彈性，更重要的是，勞動力市場已被證明具有彈性，實際收入開始復蘇，有跡象表明房地產市場已經觸底反彈。

據(jù)知情人士透露，在會議開始時，歐洲央行管理委員會內部也沒有對結果有任何明確的認識。包括葡萄牙央行行長森特諾(Mario Centeno)在內的政策制定者擔心，借貸成本再次上升將危及歐洲陷入困境的經濟。其他人，如斯洛伐克央行行長卡濟米爾(Peter Kazimir)，認為如果沒有進一步的行動，通脹率不會回到2%的目標。而歐洲央行行長拉加德(Christine Lagarde)自暑假歸來以來一直守口如瓶。

無論歐洲央行的決定如何，隨附的聲明可能會保留7月份引入的措辭，即借貸成本將“在必要的時間內保持在足夠嚴格的水平”，以確保通脹率及時回到2%。這一措辭意味著可能會有更多的加息以及更長時間的高利率平穩(wěn)期，同時也不利于那些認為未來幾個月將出現(xiàn)降息的投資者。

法國央行行長維勒魯瓦(Villeroy de Galhau)一直認為，借貸成本保持高位的時間長度與最終達到多高(如果不是更高的話)同樣重要，他的觀點越來越得到支持。

彭博經濟學家David Powell和Maeva Cousin表示：“雖然我們的基本預測是加息，但這并不是一個強有力的預測。經濟放緩、核心通脹路徑的轉變、美國加息周期可能結束等仍有可能說服歐洲央行管理委員會暫停加息并進行評估?！?/p>

不過，經濟學家預計，歐洲央行將在明年3月份首次降息，而金融市場一直在押注明年夏天會有一次降息。然而，諾特最近在接受采訪時表示：“我不同意這種評估。也許我們可以把它推遲一點。”

經濟前景

盡管歐元區(qū)經濟在第二季度繼續(xù)保持增長，但情緒指標顯示，自那以來情況開始惡化。商業(yè)調查顯示，由于粘性通脹造成損失，服務業(yè)已開始跟隨制造業(yè)進入衰退。全球需求疲軟正在給出口帶來壓力，而建筑業(yè)務也在減少，部分原因是融資成本上升。這種有毒的組合引發(fā)了滯脹擔憂——盡管目前的情況與20世紀70年代和80年代大不相同，當時失業(yè)率飆升，與目前的創(chuàng)紀錄低點形成鮮明對比。

在歐洲央行預測的預覽中，歐盟委員會本周下調了對歐元區(qū)經濟增長的預期，預計今年的經濟增長率僅為0.8%(此前預測為增長1.1%)，2024年為1.3%，這在很大程度上要歸咎于陷入困境的德國經濟。德國經濟原本預計在2023年實現(xiàn)增長，現(xiàn)在卻面臨著0.4%的下滑。荷蘭經濟增速預測的下調幅度更大，經濟增長預測從1.8%下調至0.5%。而西班牙和法國經濟的增長則提供了一些緩沖。

周四，預計歐洲央行將下調歐元區(qū)今明兩年的經濟增長預期。消息人士周二透露，今年和2024年的經濟增速預測將被下調，大致與市場預期相符。接受媒體調查的經濟學家預計，歐元區(qū)今年的經濟增長率預計為0.6%，2024年預計為0.9%。這導致一些經濟學家認為，歐洲央行本月不應加息。法國外貿銀行分析師Dirk Schumacher表示："雖然核心通脹僅顯示出暫時放緩的跡象，但經濟成長前景迅速黯淡，暗示收緊政策的必要性降低。"

然而，明年的通脹增速可能會比之前預期的要快一些——該消息人士此前稱，在最近的季度預測中，歐洲央行預計2024年的通脹率將超過3%，更新后的2024年預測將遠高于歐洲央行2%的目標，也將高于6月份預測的3%，這也高于經濟學家預期的2.7%。

支持本周加息的人可能會辯稱，有必要加息，因為通脹(包括剔除波動性成分的核心指標)仍然過高，而近期能源價格的飆升可能會導致新一輪通脹加速。丹麥銀行經濟學家Piet Haines Christiansen稱："通脹勢頭太過強勁，歐洲央行無法暫停。"

歐洲央行管理委員會可能會重申，它將繼續(xù)采用依賴數(shù)據(jù)的方式來制定政策，根據(jù)通脹前景、潛在價格壓力以及過去貨幣緊縮對經濟產生影響的速度做出決策。

其他事項

除了有關利率決定的問題外，拉加德可能還會被問及為期兩天的政策制定者會議的其他進展。周三，他們投票支持德國央行副行長布赫(Claudia Buch)領導歐洲央行銀行監(jiān)管部門。這一選擇可能會在歐洲議會遭遇阻撓，歐洲議會的一個議員小組在7月份決定，西班牙央行副行長德爾加多(Margarita Delgado)是更有資格的候選人。立法機構需要在各國政府最終簽署之前批準布赫的提名，以便她在恩利亞(Andrea Enria)的五年任期于12月結束時接替他。

一旦加息結束，歐洲央行還可能會開始討論如何收回過去10年通過各種刺激計劃向銀行體系注入的更多資金，不過預計本周不會就這一問題做出決定。

此外，拉加德還可能面臨有關管理委員會周三發(fā)表的一份意見的質疑。該意見警告稱，意大利對銀行利潤征收有爭議的暴利稅會產生負面影響。這給反對該措施的人增加了強有力的聲音，根據(jù)對意大利五大銀行資產的計算，該措施可能使意大利五大銀行損失超過20億歐元(22億美元)。